25,3 тыс подписчиков
Южуралзолото (ЮГК). Краткий обзор перед IPO
Регулярно публикуем статьи из социальной сети для инвесторов «Профит» на Дзене. Сегодня — полезный материал от автора FinDay.
Друзья, об этой компании уже довольно много написано. Мы сегодня пробежимся по самым важным моментам, которые отметили для себя. Как понятно из названия, это золотодобытчик. Компания растущая, занимает 4 место в РФ по производству золота. Индикатив цены на IPO - 0,55-0,6 руб/акцию. Размещают до 5%, что хорошо. IPO пройдет по модели cash-in, сбор заявок до 21 ноября.
📊 Объемы добычи
Одна из главных фишек компании. Ожидаемый существенный рост золотодобычи (в два раза за 5 лет). Капитальные вложения уже практически все понесены, т.е. не будут давить на денежный поток. Помимо этого, уже известных запасов хватит компании как минимум на 30 лет.
💵 Себестоимость и цены на золото
Удельная себестоимость (ТСС) находится примерно на уровне 950-1000 $/унц. Это, конечно, заметно выше, чем у Полюса (519 $/унц), но его переплюнуть невозможно - это мировой лидер. С одной стороны, это можно считать минусом, а с другой — это дает компании больший операционный рычаг. Т.е. при росте цен на золото маржа будет увеличиваться быстрее, чем у того же Полюса. Есть, конечно, и обратная сторона медали - при снижении цен ситуация будет аналогична, только в сторону убытка. Однако текущая макро- ситуация говорит скорее о росте цен на этот ресурс, что будет положительно влиять на показатели ЮГК.
🧮 Анализ финансовых показателей
В 2021-2022 гг. компания вышла на стабильные 55 млрд руб. выручки. Однако в 2023 году снизилась почти на 13% (по 1 полугодию). По итогам года можно ожидать результаты чуть выше из-за ввода новых мощностей. Что вызывает больше вопросов — так это снижение операционной прибыли. В 2022 году она уменьшилась почти на 70% (с 17 млрд до 10 млрд руб.), а в 1 пол.2023 года еще на 30%. Частичный ответ на это - рост амортизации из-за капекса. То есть если мы будем смотреть на EBITDA, то там все будет заметно лучше. Снижение тоже есть (на 15% в 2022 году и на 3% в 2023), но согласитесь, не такое критичное. Помимо этого из общества выбыл Петропавловск с обесценением в 32 млрд руб., это тоже может давить на показатели. Но прогнозы — намного позитивнее. Рост добычи существенно увеличит выручку (уже в 2024 году будет больше 100 млрд руб.) и EBITDA (более 40 млрд руб.). Прогнозные мультипликаторы для этого года составят: EV/S около 1,5, EV/EBITDA - около 4. В целом, очень неплохо, тем более лучше отрасли.
🤔 Некоторые сомнительные моменты
Кого-то смущает зарплата основного акционера почти в 2,5 ярда в год. Что можем сказать? Не считайте чужие деньги 😁 А если серьезно, то есть надежда, что далее такие выплаты будут идти через дивиденды. Кроме того, они уже включены в себестоимость добычи, поэтому с точки зрения операционных результатов, это нормально. Второй момент — это падение маржинальности в последние периоды. Здесь сложно сказать, быстро ли компания сменит тенденцию. Но учитывая увеличение объемов добычи, оно однозначно будет нивелировано за счет роста денежного потока. Да, может быть прошлые показатели и не будут достигнуты, но на эффекте общего роста объемов это будет не так заметно.
👉 Выводы
Однозначно интересная компания и параметры ее размещения. 5% и не слишком завышенная оценка обычно способствуют успеху. Но покупка интересна не только спекулятивно, но и как долгосрочная инвестиция. Риски не считаем не столь существенными, учитывая потенциал роста компании.
Как вам новая компания на бирже? Пишите в комментариях!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
2 минуты
20 ноября 2023
456 читали