3801 подписчик
🟢 Акции Мосбиржи: «Покупать нельзя не покупать»
Разбираемся, где поставить запятую в этом известном выражении применительно к акциям Мосбиржи.
Главные показатели из отчета за 3 кв. 2023:
🔺Комиссионные доходы и +60,9% г.г. и +20,41% кв./кв. (14,37 млрд)
🔺Чистый процентный доход +21,8% г.г. и 25,15% кв./кв (11,21 млрд)
🔺Операционные доходы +41% г.г. и 22,5% кв./кв. (25,6 млрд)
🔺Чистая прибыль +63,9% г.г. и +17,9% кв./кв. (14,279 млрд)
Рентабельность по чистой прибыли
🔺55,78% (-2,1%)
Очевидно, что на комиссию влияет рост оборотов торгов, но не только. Комиссионные доходы растут за счёт роста рынка в первую очередь. Чем выше котировки по бумагам, тем больше получается абсолютная комиссия, так как комиссионные у Мосбиржи в % от объёма торгов - я писал пол года назад об этом. Быстрое восстановление рынка - быстрый рост комиссий.
Чистый процентный доход растёт конечно в первую очередь за счёт роста ставок на рынке - Мосбиржа размешает остатки денежных средств, которые не разместили участники. Размещение происходит в первую очередь на денежном рынке за счёт РЕПО сделок и РЕПО КСУ. Но на рост доходов влияет и общий рост активов на брокерских счётах.
Рост остатков на брокерский счётах физических лиц:
2018 - 3 трлн руб.
2019 - 4,6 трлн руб.
2020 - 6,8 трлн руб.
2021 - 8,1 трлн руб.
2022 - 6,8 трлн руб.
2023 - 8 трлн руб.
С ростом популярности вложений на фондовом рынке можно ожидать постепенного перетока части средств населения с депозитов на фондовый рынок. При общей массе денежных средств в обращении в 90 трлн руб., из которых примерно половина это деньги физических лиц общий потенциал роста активов на брокерский счётах я бы оценил как двух, возможно трех-кратный.
Очень сильный отчет - бизнес Московской биржи процветает. Но нужно понимать, что ситуация с бизнесом и оценка этого бизнеса разные вещи. Бизнес может демонстрировать высокий рост чистой прибыли, но при этом стоить очень дорого, а может быть и наоборот.
Стоит ли покупать акции Мосбиржи сейчас? Посмотрим на оценку бизнеса.
Чистый процентный доход и средняя ключевая ставка в 2023:
1 кв. - 13,19 млрд и ставка 7,5%
2 кв. - 8,96 млрд и ставка 7,5%
3 кв. - 11,21 млрд и ставка 10,2%
4 кв. Прогноз - 16,4 млрд и ставка 15%
Если предположить, что в 4 квартале комиссионные доходы останутся на том же уровне, то общий операционный доход можно ожидать: 14,37 (комисс.доход) + 16,4 (процентный доход при ставке 15%) = 30,77 млрд руб.
Что даёт при сохранении чистой рентабельности 55% - 17 млрд руб. чистой прибыли в 4 квартале.
Таким образом при сохранении ключевой ставки в 15% и в след году можно сделать прогноз по чистой прибыли:
2023 - 56 млрд ЧП и текущий P/E - 8
2024 - 68 млрд ЧП и форвардный P/E - 6,7
Для сравнения оценка других бирж по P/E:
СМЕ Group - 26
Nasdaq - 23
Cone Global Markets - 27
Это даёт прогнозную дивидендную доходность, при 50% от чистой прибыли:
DY%2024 - 6,15%
DY%2025 - 7,5%
Наиболее вероятно, на мой взгляд, что Мосбиржа будет платить более 80%, так как капитал избыточен. При 80% от чистой прибыли:
DY%2024 - 9,84%
DY%2025 - 12%
Московская биржа является монополистом, что даёт возможность в случае форс мажорной ситуации поднимать комиссию, чем она уже и воспользовалось в 2022.
Текущая оценка бизнеса на мой взгляд очень привлекательной, что конечно не означает, что не может быть среднесрочного отката, который можно использовать для дополнительных покупок.
#MOEX
#обзор #что_купить #трейдинг
#обучение_инвестициям
#аналитика
#что_купить
#новичкам
#обучение
#трейдинг
2 минуты
14 ноября 2023