27 подписчиков
Массажируя финансы. #4 Lehman Brothers
Настроение этой недели написать что-то про фрод.
Этот кейс по стопам фильма "Игра на понижение" ((https:/...u),про события ипотечного финансового кризиса в США 2007-2008 годов.
Один из интересных моментов в фильме - эпизод, когда удачливый аналитики ходят по пустому офису только что разорившегося Lehman Brothers. Об этой компании и поговорим.
📍О компании: один из крупнейших глобальных игроков на финансовом рынке до 2008 года. Компания занималась инвестиционным управлением и исследованиями, биржевой торговлей и являлась четвертым по величине инвестиционными банком в США. Штат сотрудников насчитывал более 25 тыс.человек. Банк перестал существовать в 2008 году.
📍Период фрод-кейса: 2007-2008 гг.
📍Мотивация к фроду: Lehman Brothers был одним из крупнейших игроков на рынке ипотеки США. К 2007 году рынок недвижимости был сильно перегретым, а ипотечные кредиты - высокорискованными (и если вы знаете из фильма, никто не хотел это признавать :)).
К 2008 году, уровень активов (выданных кредитов) на рискованном рынке недвижимости у Lehman в 30 раз превышал собственный капитал. При этом, внимание кредитных агентств и аналитиков было сосредоточено на коэффициентах левериджа банка. Сократить обязательства по займам путем продажи неликвидной недвижимости и рискованных активов без негативного влияния на прибыль либо оценку качества активов банк не мог и одновременно, рынку были даны обещания, что закредитованность банка будет снижаться.
📍Финансовая оценка действий: улучшение показателей ликвидности бизнеса («net leverage ratio» - кредитное плечо или леверидж). Сокрытие объема реальных долговых обязательств и улучшение показателей прибыли привели к банкротству банка и запуску мирового финансового кризиса.
📍Методы «приготовления» финансовой отчетности:
Наиболее известным методом улучшение финансовых показателей был учет сделок репо в качестве выручки вместо привлеченных займов, используя несовершенство регулирования учета в этой области. Метод был назван «Репо 105» и стал хрестоматийным.
Что такое репо?
Репо - это краткосрочная сделка продажи финансовых активов с обязательством обратного выкупа. Сделка по сути позволяет привлечь краткосрочное финансирование, при этом сами ценные бумаги обычно «не меняют рук».
Сделка репо состоит из двух этапов:
1️⃣ На первом этапе, компания которая нуждается в финансировании - продавец - передает ценные бумаги покупателю в обмен на денежные средства. Одновременно продавец принимает обязательства выкупить эти активы обратно в определенную дату в будущем за определенную цену, которая равна полученным денежным средствам плюс согласованное вознаграждение - аналог процента.
2️⃣ На втором этапе, продавец возвращает покупателю денежные средства и процент, а обратно получает свой актив (ценные бумаги).
Период времени между этапами сделки может быть различным, как и условия пользования активом на стороне покупателя в период действия сделки.
Таким образом, сделка репо - это по сути заем, который не должен приводить к выбытию самих ценных бумаг с баланса (но делает их ограниченными к использованию). А привлечение финансирования, как вы понимаете, оказывает негативное влияние на показатели закредитованности бизнеса.
Lehman Brothers умело использовали лазейки, которые существовали в то время в правилах учета и понятии контроля над активом в стандартах, и отражали часть сделок репо («репо 105») как сделки по продаже актива, а не привлечения финансирования.
То есть - отражали в учете выбытие активов, получение за них денежных средств и признавали выручку от продаж. И никаких займов. При этом полученные от сделки денежные средства использовались для уменьшения других обязательств на балансе. Такой учет позволял банку улучшать net leverage ratio.
Почему метод назван именно «Репо 105» расскажу в следующем посте. А может вы знаете?
Где почитать детали:
3 минуты
4 ноября 2023