2345 подписчиков
💸Высокодоходные облигации. Часть 1/2
По данным Московской Биржи, за год с июля 2022 г. по июль 2023 г. нетто-приток средств инвесторов — физических лиц (то есть разница между суммой поступивших и суммой выведенных денег) в облигации достиг 695 млрд руб. Нетто-приток в акции за тот же период составил только 77 млрд руб.
«Такое распределение инвестиционных потоков в пользу защитных инструментов — облигаций — стало складываться в условиях новой реальности. До февраля 2022 года лишь 15% нетто-притока денежных средств частных инвесторов направлялось на рынок облигаций» - сообщил директор департамента долгового рынка Московской биржи Глеб Шевеленков.
Мои личные наблюдения показывают, что среди облигаций наибольший интерес у инвесторов вызывают так называемые ВДО – высокодоходные облигации. В 80-е годы XX века в США их также называли «мусорными», так как выпускавшие их заемщики были далеко не первоклассными, то есть относились к низкокачественным.
Суть ВДО проста: надежным заемщикам инвесторы дают деньги в долг под низкий процент, так как риск невозврата невысок, а ненадежным – под более высокий процент. Государственные облигации сейчас приносят доходность к погашению 12-13% годовых, а более-менее приличные корпоративные эмитенты – до 18-20%. Разница в доходности – это и есть премия за риск.
Так стоит ли игра свеч? Оправдан ли риск ВДО? Позвольте привести несколько историй.
Весной 2008 года, когда фондовый рынок США уже рушился, а российские акции лишь совершили первые неожиданные нырки вниз, наше руководство в банке решило держаться подальше от рискованных акций и закрыло лимиты на них, то есть мне пришлось за несколько недель распродать портфель. Тактически этот шаг оказался верным. Весь следующий год я с ужасом наблюдал за обвалом индекса ММВБ в 5 раз, что кошмарно отразилось на моем личном счете, но не принесло никаких убытков банку.
После кризиса-2008 начальство и слышать не хотело об акциях, но моя энергия требовала действий, и в 2010 г. я все-таки добился выделения лимитов на облигации. Нашел бумаги неизвестного тогда банка «Тинькофф Кредитные Системы» с купоном 18%, проанализировал бизнес-модель, соотношение «риск-доходность» и с удовольствием купил. Даже ниже номинала. ТКС показал самые лучшие результаты, я покупал разные выпуски, их доходность постепенно упала до 10-11%. ТКС так и остался в портфеле до моего ухода из банка в 2016 г.
Примерно в 2012 г. обнаружил интересного эмитента – «Домашние деньги». Микрофинансовая организация, лидер нового на тот момент рынка, с необычным номиналом 2 млн руб и купоном 19%. Изучил, купил, все отлично. Но в 2015 г. эмитент вдруг позвонил и предложил нам не предъявлять бумаги к выкупу по оферте, а продолжить их держать, за что обещал новый купон 27%. Я сразу понял, что это тревожный звонок, и полностью от них избавился на оферте. У нас было, кажется, 6 облигаций. Через год-два проблемы «Домашних денег» вскрылись, владелец сбежал за границу, а кредиторы остались с носом. Банкротство.
Летом 2015 г. в банковском портфеле были облигации «Трансаэро», на тот момент второй авиакомпании страны. Огромные валютные долги после девальвации 2014 г. подкосили бизнес, и совершенно неожиданно компания объявила дефолт – невозможность платить по обязательствам. Слава богу, у нас было всего 100 облигаций. Через несколько дней я принял решение продать их за 5% от номинала. Так сто тысяч рублей превратились в пять. Как карета - в тыкву.
Продолжение следует...
2 минуты
3 ноября 2023