7775 подписчиков
После выхода моей статьи https://t.me/investacademy/1692 меня не покидала мысль, почему же в условиях, когда все карты в пользу укрепления рубля, на рынке вдруг появилось контанго? И не просто появилось, а еще и планомерно увеличивалось по мере снижения курса к новым локальным минимумам. Читая РБК, я увидел новость о новом бюджете, который скоро должны принять, и о проектах бюджета РФ на 2025 и 2025 гг.
Ключевое и самое важное в этом бюджете – то, что планируется запуск бюджетного финансирования и выход на плановый дефицит бюджета на уровне 2-3% от ВВП. В Минфине это назвали "бюджетным импульсом". Есть два способа стимулирования экономики: монетарный и бюджетный. Монетарное стимулирование в своем арсенале имеет три инструмента:
1. Процентная ставка.
2. Снижение нормы резервирования.
3. Покупка государственных облигаций к себе на баланс (всеми любимая программа количественного смягчения).
Бюджетное стимулирование, как правило, заключается в появлении дефицита бюджета, когда правительство начинает тратить больше, чем получает. Благо, современная Россия не баловалась различного рода стимулированием, поэтому данные термины для нас в новинку, однако сложившиеся геополитические обстоятельства и экономические факторы заставляют идти на этот шаг, поскольку средства на реализацию всех социальных и прочих программ нужно где-то брать. Процесс бюджетного стимулирования нехитрый, американцы им пользуются уже много лет: выпускай облигации и покрывай свой дефицит. Только между США и РФ – большая разница. Учитывая, что США владеют долларом, проблем со спросом на государственный долг у них не было. Проблема новых, напечатанных из-за кредита, денег размазывалась на весь мир, поэтому мы не наблюдали какого-либо стремительного роста инфляции. В случае с Россией это сделать без последствий будет крайне затруднительно.
В плановом бюджете на 2024, 2025 и 2026 гг. суммарно планируют занять около 4 трлн рублей при текущем объеме расходов на уровне 30 трлн рублей, т.е. больше 10%. Естественно, свеженапечатанные деньги так или иначе попадут в реальную экономику в виде заказов, зарплат или иными путями. Денег в экономике, соответственно, станет больше, что и приведет к росту спроса на весь спектр товаров в стране. С учетом текущего положения дел удовлетворить этот спрос не удастся, что в конечном итоге выльется в рост инфляции и снижение курса рубля. Почему снижение? Для того чтоб удовлетворить выросший спрос, придется нарастить импорт. Рост импорта – это рост спроса на валюту. Разумеется, у правительства были и другие пути поиска денег для покрытия текущих расходов, такие как поднятие ставок по налогу, введение новых экспортных пошлин, акцизов и т.д. Но как по мне, так ситуация с бюджетным стимулом куда лучше, чем увеличение налоговой нагрузки. Это хотя бы просчитываемая история, от которой можно хоть как-то захеджироваться.
Между тем во всей этой истории есть одна крайне важная переменная, и эта переменная – нефть. Если нефть будет держаться на текущих отметках или даже расти, это поможет бюджету и снизит негативное влияние на рубль. Но если вдруг история с сильной бэквордацией во фьючерсах на нефть – не случайность или флуктуация рынка, тогда все может быть куда печальнее.
Что можно сказать? На текущий момент указ об обязательной продаже валютной выручки – это прекрасная возможность сформировать у себя позицию по валютной составляющей портфеля. Потому что в следующие 2-3 года рубль скорее всего будет несколько ниже тех отметок, которые мы видим сейчас. Если вы импортер и сильно зависите от динамики курса, то самое время задуматься о хеджировании валютных рисков, хотя именно сейчас это становится все дороже и дороже с каждым днем. (Если у вас есть зарубежные портфели, то стоит подумать над тем, чтоб в ближайшее время их пополнить, а если таковых нет, то задуматься о пополнении российских портфелей валютной составляющей.)
3 минуты
30 октября 2023
117 читали