Найти тему
158 подписчиков

ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ (ЛЕВЕРИДЖ)


#теоретики_практики

Компания применяет финансовый рычаг, когда привлекает заемные средства. Финансовый рычаг (леверидж) — это соотношение заемного капитала к собственному. Суть его действия в том, что если доходность бизнеса выше, чем ставка по кредитам, то привлечение заемных средств увеличит рентабельность капитала. Из этого следует, что при определенных условиях брать кредиты можно и нужно. Но каким должно быть итоговое соотношение собственных и заемных средств? Обратимся за ответом к классикам.

Согласно одной из моделей, построенной в середине XX века двумя американскими специалистами по финансам Мертоном Миллером и Франко Модильяни (он, кстати, позже стал лауреатом Нобелевской премии), для максимизации стоимости компании (что собственно и является конечной целью менеджмента) лучше всего доводить долю долга в капитале до 100%.

Причина — существование так называемого “налогового щита”: в экономической практике большинства стран проценты по кредитам включаются в себестоимость, то есть уменьшают налогооблагаемую прибыль. Если в бизнес вложены только собственные средства, то налог на прибыль нужно платить со всей суммы дохода. Если компания использует заемный капитал, то она получает налоговые льготы.

Парадокс в том, что согласно этой модели, чем больше доля долга, тем лучше для бизнеса и тем выше стоимость компании. То есть идеально, если в компании все 100% капитала сформированы за счет кредитов. Но на практике, конечно, так не бывает, потому что эта модель не учитывает риски, которые мешают бесконечно увеличивать заемный капитал. Если компании не хватает полученной прибыли для выплаты процентов, то финансовый рычаг, который обеспечивал полученную доходность на собственный капитал, начинает работать в обратную сторону и грозит бизнесу банкротством.

Задача финансового менеджера состоит в том, чтобы найти такое значение финансового рычага, которое обеспечит оптимальные уровни доходности и риска и максимальную стоимость компании.

Что нужно учитывать:
1. Характер спроса на продукцию и стабильность прогнозируемого дохода. Чем выше риск, тем меньше должно быть значение финансового рычага.
2. Структура активов. Чем больше в структуре активов высоколиквидных средств, тем больше может быть значение финансового рычага.
3. Структура затрат. При высокой доле постоянных затрат выбор большого значения финансового рычага не рекомендуется.
4. Рентабельность деятельности. Чем большую доходность обеспечивают активы, тем больше возможности для реинвестирования.
5. Налоговые условия. При отсутствии возможности включения платы за заемный капитал в себестоимость снижается стимул его привлекать. Увеличение финансового рычага дает преимущества компаниям с высокой ставкой налога на прибыль и оказывает слабое влияние на компании с налоговыми льготами.

Тема финансового рычага подробно рассматривается в программах FinAnswers: изучаем теорию, рассчитываем на данных публичных компаний и демо-компании, разбираемся с формулой Дюпона, тренируемся делать выводы и искать резервы повышения эффективности.

В блоге есть статья “Как повысить доходность бизнеса: три главных фактора в одной формуле”, из которой можно узнать как именно финансовый рычаг связан с рентабельностью собственного капитала, какие еще показатели на него влияют. В статье есть пример расчета и там же можно получить шаблон таблицы, чтобы потренироваться на данных своей компании. Используйте в работе!

P.S. Ответ на #вопрос_знатокам по факторам повышения рентабельности собственного капитала, опубликованного в телеграм канале на этой неделе, тоже есть в статье.
2 минуты