25,6 тыс подписчиков

🚀 Fix Price: темная лошадка с потенциалом роста на 50%

Регулярно публикуем одну статью из социальной сети для инвесторов «Профит» на Дзене. Сегодня — обзор от автора Alex_Abramyan.

Сектор ритейла сейчас один из самых интересных на российском рынке: инфляция растет, санкционных рисков почти нет, бизнес стабилен. За последние полгода акции $FIVE выросли на +57%, $MGNT + 33%. А как дела обстоят у другого крупного ритейлера — $FIXP? На сколько акция может вырасти и когда будут дивиденды? Давайте разбираться.

На первый взгляд, результаты настораживают: выручка выросла всего на 3,0% г/г в 1 полугодии 2023, LFL (сопоставимые) продажи и вовсе упали на 6,6%… и все это, несмотря на инфляцию. Драматично? Ну не сказать: основная причина такой динамики — это высокая база прошлого года: люди побежали штурмовать магазины и закупаться всякой всячиной впрок на фоне американских горок в $USDRUB и геополитической напряженности. А сейчас покупатели стараются экономить на непродовольственных товарах не первой необходимости, которые составляют значительную долю ассортимента Fix Price

📊 Менеджмент решил поискать другие точки роста. Радует, что аудитория становится лояльнее: доля покупок по карте лояльности во 2 квартале 2023 года выросла до 63% с 53% (во 2 квартале 2022 года), и это важно, потому что средний чек у таких покупателей вдвое выше. Второй важный момент — Fix Price расширяет свою сеть магазинов: уже открыто 376 магазинов в 1 полугодии 2023 года (с учетом закрытий) при годовом плане в 750. Также вслед за выходом на рынки Армении и Монголии Fix Price собрался в ОАЭ в следующем году. Скажете, зачем? А логика в этом есть: там огромное количество гастарбайтеров с низкими доходами, для которых Fix Price будет настоящим спасением

☝ Также отмечу ряд важных моментов. У компании по-прежнему нет долга, а отношение чистой денежной позиции к EBITDA составляет 0,2х. Это крайне важно на фоне роста ставки ЦБ: Fix Price не только чувствует себя устойчиво, но и обладает большой гибкостью по привлечению финансирования, если потребуется для экспансии. Были высвобождены резервы, и чистая прибыль увеличилась на 10,6 процентных пунктов. Эффект одноразовый, но все равно сигнал позитивный.

📈 Обратим внимание на снижение оборотного капитала до 12 млрд. Что, казалось бы, странно на фоне расширения сети и замедления темпов роста выручки. Но это тоже положительный момент: запасов становится меньше, а значит, менеджменту удается повысить оборачиваемость, снизить складские запасы и расходы на них, деньги не простаивают, а работают. Рост кредиторской задолженности — туда же: FixPrice стремится получить более комфортные условия по оплате товара. Все правильно.

🔔 Из существенных негативных моментов я выделю резкое падение маржинальности по скорр. EBITDA (по стандарту МСФО 16) до 17,8%, что объясняется «отрицательным эффектом операционного рычага»: выручка почти не изменились, а вот расходы увеличились. В первую очередь на персонал из-за очень высокой конкуренции среди работодателей на рынке труда. Тревожный звоночек, хотя компании пока удается значительно опережать конкурентов по этому показателю.

💰 Ну и финальный вопрос — что с дивидендами? Я напомню, $FIXPзарегистрирован на Кипре, и для выплаты дивидендов надо переехать в дружественную юрисдикцию. На нашем рынке все больше подобных кейсов - какие-то уже даже успешно завершились, например, $MDMG; какие-то на финальной стадии вроде $GLTR В общем, тренд налицо: и вопрос выплаты дивидендов лежит в плоскости не «если», а «когда». Пока компания официально не заявляла о таких планах, но я думаю, что благодаря в том числе упрощению законодательства, мы узнаем о планах переезда и выплат в 2023 году, а сам процесс завершится в следующем.

👉 Как бы то ни было, кажется, что рынок просто подзабыл про $FIXP и сфокусировался на более популярных бумагах. Однако покупать акции нужно тогда, как они находятся в тени, а компании решают определенные проблемы. Когда всё всем известно — уже поздно. Поэтому $FIXP — отличная инвестиция с прицелом на 6-12 месяцев и потенциалом роста, по моим оценкам, на ~50%.

3 минуты

7 сентября 2023

324 читали