Деревянное смузи от Сегежи. Часть 1/3
Интересная компания, начну разбор интервью с общего состояния.
• За 12М’22 выручка выросла на 15% г/г, до 107 млрд руб.
• Доходы в значительной степени зависят от экспорта (72%), в шла 22 адаптация к новым рынкам - перенаправили объемы в Китай, Турцию, Египет, Сербию, СА и тд. Причина: санкции ЕС, которые блокируют импорт всей продукции из РФ в ЕС
• В 21 году было 2 больших М&А. Плюсы - рост лесосеки и рост производства пиломатериалов, рост EBITDA планировался до р40 млрд в 2022. Минусы - сильно вырос долг, т.к. на покупку этих двух активов потратили примерно р40 млрд.
• На каждый +1 рубль к курсу $ Сегежа получает +500 млн OIBDA (упрощенно, при прочих равных)
• Курс 75р за $ - уже ок, больше - еще лучше, т.к. экспортеры
• Всегда 3 и 2 квартал самый сильный по отчетности, 4кв и 1кв - обычно просадки
• По объемам уверены, что они будут выше, чем в 22, но по цене - неизвестно. Очень ждут активное восстановление стройки. (Заводы загружены почти на 100%, хотя в 22 г. останавливали из-за закрытия рынка ЕС. Т.о., в 23 г. будет рост производства за счет полной загрузки мощностей)
• Позиция Сегежы - осторожный оптимизм. Текущий приоритет - поддержание активов (до 6 млрд в 23) и погашение долга (планируют постепенно гасить к 27-28 гг), далее - инвестиции, направленные на снижение себестоимости (модернизация мощностей), затем - развитие бизнеса (постройка новых заводов).
• На 31.12.22 чистый долг (ND) = р101 млрд (рост из-за покупки ИФР, CAPEXа и выплаты ДД), общий долг р124 млрд, EBITDA р25 млрд.
• Долг. Показатель ND/EBITDA=4.1 и будет оставаться высоким в ближайшее время, т.к. знаменатель EBITDA - это скользящая 12 мес, т.е. пока она будет скользить и проходить периоды снижения EBITDA → долг будет расти.
• ДД. Нет смысла сейчас платить. Даже если решат заплатить, то примерно 3.5%, никому не понравятся.
В следующих частях напишу ситуацию по направлениям развития, точкам роста, проблемам с логистикой и CLT материалу.
#инвестиции #SGZH
1 минута
14 апреля 2023