23 подписчика
📌 Новость: Чистая прибыль ПАО «Интер РАО» по МСФО в 2024 году выросла на 8,5% по сравнению с 2023 годом, составив 147,5 млрд руб.
EBITDA компании снизилась на 5%, до 173,3 млрд руб., а выручка выросла на 13,9% и достигла 1 трлн 548,4 млрд руб. Динамика финансовых показателей обусловлена ростом энергопотребления в РФ, реализацией крупных инфраструктурных проектов и приобретением энергомашиностроительных активов.
Операционные расходы увеличились на 16,6%, составив 1 трлн 450,3 млрд руб., а операционная прибыль сократилась на 13,5%, до 108 млрд руб.. Капзатраты составили 115 млрд руб. против 66,9 млрд руб. в 2023 году. Кредиты и займы снизились на 20%, до 16,5 млрд руб.
Компания является бенефициаром высоких процентных ставок: на счетах Интер РАО на конец 2024 года находилось 312,1 млрд руб., еще 211,2 млрд руб. отражены как прочие оборотные активы. В активах также учитываются казначейские акции с рыночной стоимостью порядка 140 млрд руб.
Данные чистой прибыли превысили наш прогноз (144,4 млрд руб.), однако EBITDA оказалась ниже ожиданий (182 млрд руб.). Для сравнения, среднегодовая чистая прибыль компании в 2019–2023 гг. составляла около 100 млрд руб.
Прогноз дивидендных выплат за 2024 год остается на уровне 0,35 руб./ао, рыночный прогноз – 0,39 руб./ао. По итогам 2025 года также ожидаются выплаты в размере 0,35 руб./ао.
Прогноз EBITDA на 2025 год составляет 208 млрд руб., что близко к прогнозу менеджмента (210 млрд руб.). Экспорт электроэнергии из РФ ожидается на уровне 8,5 млрд кВт∙ч, аналогично 2024 году. Снижение экспортных объемов связано с дефицитом в энергосистеме Востока. Согласно прогнозам «Системного оператора», экспорт в 2025–2030 гг. составит около 12,2 млрд кВт∙ч, а в 2031–2042 гг. снизится до 10,6 млрд кВт∙ч. Мы закладываем в наши долгосрочные оценки прирост экспорта к 2030 году до 13,7 млрд кВт∙ч.
Компания рассматривает строительство новых электростанций мощностью до 500 МВт в энергосистеме Сибири для покрытия дефицита мощности. Генеральный директор Сергей Дрегваль в мае 2024 года отметил, что ожидаются конкурсы по выбору инвестора в новую генерацию. Мы предполагали, что свободные рублевые средства компании (т.н. «кубышка») будут использованы для новых проектов, но пока значимой информации об инвестиционных планах не поступало.
Среднегодовой прирост внутреннего потребления электроэнергии в 2025 году оценивается в 1–2%, с учетом ожидаемого замедления динамики ВВП РФ. Долгосрочный прогноз по приросту внутреннего спроса составляет 1–3%. Общий объем капзатрат до 2030 года прогнозируется на уровне 1 трлн руб., что потребует расходования части накопленных средств. К 2030 году компания прогнозирует удвоение EBITDA до 320 млрд руб., что соответствует нашим долгосрочным оценкам.
На этом фоне бизнес компании выглядит консервативным и высокодоходным вариантом вложений, обусловленным стабильным, но возросшим уровнем инвестиций. Возможности пересмотра оценок связаны с реализацией потенциальных инвестиционных проектов в сфере генерации. В ожидании дополнительных данных об инвестиционных планах мы ранее повысили дисконт-поправку на риски вложений в бумаги Интер РАО с 30% до 35%.
Оценка справедливой стоимости компании после пересмотра повышена с 7,04 руб./ао до 7,30 руб./ао, что предполагает 97%-ный потенциал роста и сохраняет рекомендацию «покупать».
#инвестиции #аналитика #ИнтерРАО #IRAO
2 минуты
3 марта