1804 подписчика
💡 Делимобиль: требуется эвакуатор
✍️ Авторские права: БКС
Драйверы
Более низкий рост выручки за 4КВ2024 года относительно первоначальных прогнозов
Рост акций на 26% с середины декабря
Рост проданных минут в 4КВ2024 года замедлился до 9% г/г
Снижаем целевую цену акции Делимобиля до 180 руб. и ухудшаем взгляд до «Негативного» (ранее — «Позитивный»). Наши прогнозы на 2024 и 2025 гг. снижены из-за более низкой предполагаемой выручки. Делимобиль представит результаты за 2024 г. в середине марта и, возможно, даст прогнозы на 2025 г.
В дальнейшем мы бы фокусировались на средней стоимости минуты и на количестве проданных минут — их произведение дает будущую выручку от услуг каршеринга.
Главное
Компания раскрыла операционные результаты за IV квартал: рост проданных минут замедлился до 9% год к году (г/г). Делимобиль ожидает рост продаж услуг каршеринга на 35% за год.
Увеличение средней выручки за минуту может в каком-то смысле компенсировать замедление роста проданных минут, но мы фиксируем и более низкий рост выручки относительно первоначальных прогнозов.
Наш текущий прогноз — чистая прибыль около 2 млрд руб. за 2024 г.
Далее многое будет зависеть от динамики выручки и динамики операционных расходов.
В этом году мы предположили временный отказ от продаж поддержанных автомашин. Возобновление продаж может поддержать выручку 2025 г.
Новая целевая цена — 180 руб. за акцию — подразумевает отрицательную избыточную доходность, что предполагает «Негативный» взгляд.
В деталях
Делимобиль — рост проданных минут на 20%, увеличение выручки от каршеринга на 35% г/г
На прошлой неделе Делимобиль раскрыл операционные данные за IV квартал и 2024 г. Полностью отчетность по МСФО будет опубликована в середине марта. Именно цифры по МСФО позволят увидеть актуальные тренды по операционным расходам компании и ее рентабельности. Скорее всего, увидим снижение рентабельности в 2024 г. относительно 2023 г.
Считаем снижение рентабельности временным явлением, но нужны подтверждения. Допускаем, что II полугодие 2024 г. может оказаться даже слабее I полугодия 2024 г. В этом контексте был бы полезен прогноз от компании по основным метрикам на 2025 г. Это помогло бы убедиться, что ситуация с рентабельностью улучшается.
С учетом стоимости акционерного капитала в 24,9%, которую мы вычитаем из текущего потенциала роста (-8%), текущая рыночная цена с избыточной доходностью -33% подразумевает «Негативный» взгляд на горизонте 12 месяцев. При этом считаем, что улучшение рентабельности благодаря росту цены минуты или оптимизации операционных расходов может позитивно сказаться на наших прогнозах.
Меняем взгляд на «Негативный» после пересмотра модели и роста котировок
Делимобиль развивается по нескольким направлениям. В 2024 г. компания фокусировалась на модернизации и масштабировании операционной инфраструктуры и открывала собственные станции техобслуживания. По результатам I полугодия 2024 г. мы не увидели позитивного эффекта от оптимизации операционных расходов (издержки росли). Надеемся, что эффект может появиться в 2025 г. или последующие годы.
В пресс-релизе компания указала, что рассчитывает на сохранение высоких темпов роста выручки и прибыльности благодаря ряду инициатив II полугодия 2024 г. (например, усиление сервисной экспертизы, географическая экспансия, увеличение количества машин).
2 минуты
19 февраля 2025