1 подписчик
На прирост денежной массы в России одновременно работают три канала воздействия – кредитный, фискальный и валютный. Экстремальные темпы роста кредитования юрлиц с августа 2022, разгон кредитования физлиц с сентября, рекордные бюджетные операции Минфина и процесс девалютизации – все это привело к максимальными темпам роста денежной массы М2 с марта 2011 (26% за год).
По данным Центробанка произошло ускорение годового прироста денежного агрегата М2 с 24.4% в декабре 2022 до 26% в январе 2023, а широкая денежная база, которая включает валютные депозиты остается относительно стабильной – 13.1% в декабре и 12.5% в январе.
Обычно денежная масса сокращается в январе. Например, в январе 2021 сокращение было на 1.05 трлн руб, в январе 2022 снижение на 942 млрд, а в январе 2023 символическое снижение на 97 млрд или 0.1% по сравнению с 1.5-4% месячного сокращения, которые бывали последние 10 лет.
Это значит, что денежные насосы продолжают работать в начале 2023 с невиданной мощностью и скоростью. Денежная масса с учетом инфляции растет почти на 13%, что сопоставимо с темпами, которые были в начале 2012, когда ВВП рос на 4%.
Зависимость прироста экономики от денежной массы существует. Денежная масса является производной от кредитных и бюджетных операций. Если эти операции не идут на вывод капитала из страны, в том числе на импорт, то проникающее воздействие ликвидности (при условии сохранения эффективности экономики и воспроизводственных процессов) приводит к активизации экономической активности, что напрямую отражается в приросте макроэкономических показателей.
В этом смысле, прирост денежных агрегатов, очищенных от инфляции позволяет оценить гипотетический экономический импульс. Корреляция существует, но не абсолютная. Нужно учитывать лаги, т.к. монетарный импульс в 2020 был в 3-4 квартале, а экономические импульс вышел на полную мощность спустя 9 месяцев.
Поэтому сигнал, в целом, положительный. Приведет ли рост М2 к макроэкономическому эффекту? Нужно учитывать замещение внешнего фондирования, но в теории – да.
#экономика #кредит #инфляция
1 минута
20 февраля 2023