2333 подписчика
Башнефть
История шестой по объему добычи нефтяной компании России началась в 1932 году с открытия Ишимбайского месторождения. В 1995 г. производственное объединение «Башнефть» было преобразовано в ОАО.
Дальнейшая судьба компании оказалась сложной и скандальной. В 2002 г. вся нефтяная отрасль Башкирии была приватизирована сыном президента республики Уралом Рахимовым (примерно за 26 млрд руб.), а в 2006-2009 годах выкуплена АФК «Система» за 2,5 млрд долларов, которая активно приступила к развитию бизнеса, скупая месторождения и конкурентов, внедряя лучшие практики корпоративного управления и повышая дивиденды. Башнефть готовили к продаже на IPO в Лондоне.
Однако темная история покупки аукнулась «Системе» как следует. Государство признало приватизацию незаконной, изъяло акции обратно в госсобственность, передав 25% акций Башкортостану, а 50% продав на аукционе Роснефти за 330 млрд руб. В 2018 г. через суд Роснефть вытрясла из «Системы» еще 100 млрд руб. ущерба от вывода имущества. Все эти действия выглядели спорными, но это уже дело прошлое.
Сейчас 57,7% компании владеет Роснефть, 25% - Республика Башкортостан, 2% - казначейские, остальные - в свободном обращении. 17% уставного капитала состоит из привилегированных акций. Дивиденды по обычке и префам одинаковые. Дивидендная политика – выплаты 25% от прибыли по МСФО раз в год.
Чистая прибыль за 2021 год - 83,3 млрд руб. Годовые дивиденды составили 117,29 руб. Отмена дивидендов крайне маловероятна, так как на них традиционно рассчитывает республика.
По текущим ценам акций (877 и 610 руб.) P/E=1,8, P/BV=0,3.
Особенностью баланса компании является дебиторская задолженность размером 256 млрд руб. - Роснефть выкачивает из «дочки» деньги займами. Это объясняет низкую оценку акций, так как особых перспектив развития нет. Добыча, выручка и прибыль в последние годы уверенно стагнируют. Здесь идея одна – дивиденды.
Промежуточную отчетность Башнефть решила не раскрывать, поэтому прикинуть, что ждет акционеров следующим летом, сложно. Однако, если исходить из результатов конкурентов, финансовый результат вряд ли ухудшится, следовательно, дивиденд 117+ вполне реален, что при цене префа 610 руб. означает потенциальную дивидендную доходность 19%.
Этот обзор я публиковал в Премиум-клубе 19 октября. Сегодня, 23 января, обыкновенные акции Башнефти стоят 953 рубля, привилегированные - 731 рубль.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
2 минуты
23 января 2023