1 подписчик
Текущий долговой кризис нагляднее всего проявляется по диспропорции между рынком облигаций нефинансового сектора и корпоративным кредитованием.
Важно отметить, что никогда в современной истории США, по крайней мере, с 30-х годов 20 века не было столь масштабного сокращения нефинансовых облигаций с учетом инфляции. По состоянию на 3 квартал 2022 снижение на 8.3% г/г.
Последний антирекорд датирован первым кварталом 1980, когда сокращение составило 7.4% г/г. В условиях инфляционного кризиса проблемы на долговом рынке естественны и логичны, т.к. ставки обычно ниже текущей и прогнозируемой инфляции, что подрывает спрос инвесторов на данный тип финансового продукта.
Масштаб кризиса проявляется по сжатию рынка в реальном выражении. Сейчас сжатие наивысшее за 90 лет. Это ожидаемо, т.к. на протяжении девяти последних месяцев я даю оперативные сводки по масштабу размещений облигаций разных типов, но здесь важно было оценить в ретроспективе, и эта оценка получена.
Одновременно с этим, кредитование в реальном выражении не изменилось за последние 1.5 года, что означает синхронизацию темпов прироста корпоративных кредитов и инфляции. На совместном графике хорошо видны фазы сжатия и экспансии долгового и кредитного рынка.
Текущий кризис сильно отличается от всех предыдущих (2008, 2001 и 1991). Во всех предыдущих кризисах, за исключением 70-80х, происходило резкое сжатие корпоративного кредитования с учетом инфляции и активизация спроса на корпоративные облигации – сейчас наоборот, что подчеркивает иную природу кризиса.
Муниципальные облигации также, как и корпоративные в реальном выражении сокращаются рекордными темпами.
С трежерис и MBS все иначе – здесь темпы изменения задолженности нулевые. Это именно те рынки, которые поддерживаются и выкупаются ФРС, т.е. где есть гарантии Главного покупателя и где есть покрытие первичных дилеров и маркетмейкеров.
Но эмиссия MBS привязана к ипотечным кредитам, которые были в фазе кредитного бума до июня, сейчас начнется сокращение. С трежерис отдельная история.
#трежерис #кредитныйбум долговойкризис
-------------------------------------------
По вопросам доверительного управления пишите в личные сообщения сюда 👉🏻 @Pasynkov1969
1 минута
8 января 2023