2345 подписчиков
Сбербанк с марта в соответствии с распоряжением Центробанка РФ прекратил публиковать отчетность. Инвесторам оставалось лишь догадываться, как дела у банка, по косвенным данным.
И вот, наконец, 10 ноября Сбербанк раскрыл отчетность по российским стандартам бухгалтерского учёта за 10 месяцев. Чистая прибыль составила 50,1 млрд руб, тогда как за аналогичный период прошлого года прибыль равнялась 1,046 трлн руб. Формально падение год к году на 95%. Значит, у Сбера все плохо?
Вовсе нет. Обвал котировок акций в начале года привёл к рыночной оценке банка примерно в 50% от капитала на 31.12.2021 г. (5,639 трлн руб). То есть рынок в течение всего года отражал в ценах потерю банком половины капитала.
Дело в том, что банки в силу своей экономической природы работают с кредитным рычагом 1:10, и, к примеру, потеря всего 5% активов (невозврат выданных кредитов, убытки по ценным бумагам) может привести к потере 50% капитала, а потеря 10% активов - к полной утрате капитала.
В общем, рынок уже 8 месяцев считает, что у Сбербанка дела хуже некуда. Хотя я знаю, что немногие современные инвесторы смотрят на финансовые коэффициенты, руководствуясь в основном слухами и своими страхами.
Поэтому информацию о нынешней прибыли стоит рассматривать не в сравнении с прошлым благополучным годом, а на фоне потрясений этого года.
Главные выводы:
1. Банк успешно вышел из убытков, образовавшихся весной из-за создания резервов по кредитам и финансовым вложениям. То есть потерь капитала нет вообще.
2. В октябре банк вернулся на траекторию прибыли на 20% выше 2021 года - 122 млрд руб. То есть капитал уже растёт.
Таким образом, текущая капитализация банка (совокупная рыночная стоимость акций) на уровне 3 трлн руб. излишне пессимистично отражает текущий капитал 5,6 трлн руб. Дисконт 45% не выглядит оправданным.
Согласно заявлению президента банка Грефа, в 2023 году планируется вернуться к выплате дивидендов. Если динамика финансовых результатов до конца года сохранится, то прибыль составит 300 млрд руб, а дивиденд тогда будет около 6,6 рублей на акцию.
Если продолжить такую динамику ещё на год, то в 2024 году можем увидеть 31 рубль на акцию.
Соглашусь, что это весьма грубые прикидки (все может пойти не так), но лучше уж такие, чем вообще никаких.
На данный момент текущие цены акций Сбербанка слабо связаны с фундаментальной оценкой. Гораздо сильнее на цены влияют продажи на МосБирже акций, купленных по дешевке за рубежом и просачивающихся сюда по серым схемам, и устойчивое неверие внутренних инвесторов в собственную экономику и финансовый рынок.
Понимаю, что доверять и планировать надолго людям сейчас крайне сложно. Когда ситуация изменится к лучшему, не знаю. Однако, в чем я уверен наверняка, так это в том, что, как написано на кольце царя Соломона, и это пройдёт.
2 минуты
12 ноября 2022
168 читали