США ждут русские горки

США ждут русские горки?

Nasdaq 100 с начала июля снизился более чем на 8%. Индекс полупроводников США (SOX) торгуется ниже 50-дневной скользящей средней впервые с весны 2025 года, а падение за месяц на 18,9% стало рекордным с 2008 г. — это зона тотальной перепроданности.

Что происходит?

На фоне фиксации прибыли в полупроводниках мы вполне можем спуститься к 200-дневной средней, а затем возможно падение до 26 600 пунктов по Nasdaq, где нужно будет внимательно следить за уровнем поддержки. Хотя сейчас мы не исключаем локальный откуп.

Это начало конца? Все пропало?

Однозначным ответом тут не обойтись, поэтому обо всем по порядку.

📈Аргументы за продолжение банкета:

▪️Искусственный интеллект уже здесь, и он меняет мир. Это самая быстрорастущая и быстроадаптируемая технология за всю историю человечества. Акции полупроводников все еще на 60% выше уровня начала года.

▪️Цикл разработки теперь исчисляется неделями, и первенство одних компаний сменяется отставанием других. В том числе поэтому компании, которые обслуживают развитие ИИ, зарабатывают огромные и реальные деньги. Правда, и расплачиваются за это столь же масштабным ростом капитальных затрат.

Один только Alphabet (GOOG US), который мы добирали в стратегии США на просадке, увеличил CapEx на 100% в Q2 до $205 млрд по итогам 2026 г. и прогнозирует значительный рост затрат в 2027 г. То есть явно не на 20 млрд больше… Иначе говоря, такими словами не разбрасываются попусту.

▪️Американский рынок по forward P/E на 2027 г. торгуется на уровне 18,52x. Nasdaq 100 — это технологический (хотя и не на 100%) срез рынка, где сейчас происходит фиксация прибыли и отток ликвидности. При этом по forward P/E на 2027 г. он оценивается на уровне 19x — это рекордно низкий мультипликатор с 2019 г.

▪️Большинство компаний на старте сезона отчетности превзошли ожидания: в среднем на 8,8% по прибыли на акцию и более чем на 12% — по выручке.

▪️Война с Ираном — палка о двух концах. С одной стороны, проинфляционные риски и неопределенность вокруг вероятности снижения ставки ФРС. С другой — инфляционная среда крайне благоприятна для рискованных активов. В чем еще американцам держать средства, которые и так в долларах?..

📉Аргументы за коррекцию:

◽️Реальную выгоду от внедрения ИИ получают лишь 5% компаний и вся инфраструктурная цепочка. И хотя компании, внедряющие Claude Code в свои процессы, действительно видят повышение эффективности бизнеса, этого пока недостаточно для структурных изменений.

◽️Инфраструктура и энергетика — главное бутылочное горлышко развития ИИ. Очередь на подключение новых дата-центров может исчисляться годами, поскольку строительство генерирующих мощностей и линий электропередачи занимает много времени.

◽️Ожидания стали дороже. Рынок воспринимает превышение прогнозов как данность и требует от компаний не только роста показателей, но и отчетливую траекторию дальнейшего развития. Яркий пример — отчет Alphabet, который не спас котировки компании из-за роста капитальных затрат и отрицательного свободного денежного потока (FCF) в моменте.

◽️Войне с Ираном пока не видно конца. Мы не исключаем заход нефти на $100, поскольку до реального разрешения конфликта еще далеко. Однако прямо сейчас на физическом рынке ажиотажа нет, а в море болтается много иранской нефти, которая давит на цены. Даже если никаких договоренностей не будет, эта нефть так или иначе будет поступать на рынок. В итоге прямо сейчас никто не хочет брать на себя риск обвала цен в любой момент в случае сделки. Но будет ли она? Вопрос остается открытым.

Что со всем этим делать?

Текущая коррекция может носить локальный характер, но может перекинуться и на широкий рынок S&P500, поэтому мы в стратегиях Bitkogan App сокращаем риски в американских бумагах. Особенно в тех, которые могут первыми пострадать при продолжающемся бегстве из риска. Апокалипсис не ждем, но долю кэша на всякий случай увеличиваем.

#сша