JPMorgan: затраты на майнинг Bitcoin «ухудшились» на фоне торговли BTC ниже себестоимости

Биткоин уже пять месяцев подряд торгуется ниже стоимости его добычи, утверждают аналитики JPMorgan. По их оценке, примерно каждый пятый майнер сейчас работает в убыток, а публичные майнинговые компании распродают рекордные объёмы монет, чтобы закрыть операционные расходы.

В записке для клиентов, разошедшейся на этой неделе, команда под руководством управляющего директора Николаоса Панигирцоглу прямо написала, что экономика майнинга Биткоина в 2026 году «ухудшилась». Полную себестоимость добычи одного BTC JPMorgan оценивает примерно в $78,000 — в эту цифру входят электричество, амортизация оборудования и накладные расходы публичных майнеров.

Почему майнеры Bitcoin работают в убыток при цене $63,000

При Биткоине около $63,000 разрыв между рыночной ценой и точкой безубыточности превратился в затяжной пресс для всего сектора. Монета держится ниже себестоимости пять месяцев подряд — это уже не разовая просадка, а устойчивое состояние рынка.

Главный индикатор здоровья майнинга — хешпрайс (выручка майнера на единицу вычислительной мощности). Сейчас он держится около $33 за петахеш в секунду в сутки, по данным Hashrate Index. На этом уровне примерно 20% мировой майнинговой индустрии оказались в убыточной зоне, следует из отчёта CoinShares за первый квартал 2026 года, на который ссылается JPMorgan. Старое оборудование и площадки с дорогим электричеством первыми уходят в минус, когда выручка падает.

Сеть Bitcoin стала чувствительнее к цене: что показывает бета сложности

Один из самых заметных сдвигов, который отмечает JPMorgan, — структурное изменение того, как сама сеть Биткоина реагирует на движения цены. Бета сложности майнинга к цене BTC выросла до 0.62 за последние полгода. Простыми словами: чем выше эта величина, тем сильнее меняется сложность добычи при каждом движении цены.

Это значит, что всё больше майнеров сидят прямо на своём ценовом пороге и включают или выключают оборудование вслед за курсом, а не работают стабильно. Когда цена падает, машины массово гаснут — и сложность резко проседает.

Картина стала наглядной в начале июня. Сложность майнинга рухнула на 10.09% — это второе по величине разовое падение за год. По данным Galaxy Research, хешрейт Биткоина за июнь упал на 12%. Сопоставимая просадка сложности на 10% случилась ещё в январе — два эпизода такого масштаба в течение одного календарного года.

По проверочным данным, июньская корректировка прошла на блоке 953,568 и стала 11-м по величине снижением сложности за всю историю сети. По оценке аналитиков, такое падение на 10.09% повышает количество добытого Биткоина на единицу активного хешрейта примерно на 11% — небольшая передышка для тех майнеров, кто остался в сети.

Публичные майнеры продали рекордные 32,000 BTC за квартал

Финансовое давление загнало публичные майнинговые компании в угол. MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific и Bitdeer вместе продали 32,000 BTC только за первый квартал 2026 года, чтобы покрыть операционные расходы. Эти данные TheEnergyMag JPMorgan приводит в своём отчёте.

Эта цифра важна по двум причинам:

• она превышает суммарные продажи Биткоина этими компаниями за весь 2025 год
• она ставит новый квартальный рекорд, обойдя прежний максимум в 20,000 BTC, поставленный во втором квартале 2022 года — в разгар медвежьего рынка после краха Terra-Luna

Когда майнеры распродают добытое, на рынок выходит дополнительное предложение Биткоина. Это та самая структурная нагрузка на цену, которая усиливается, пока BTC держится ниже себестоимости. Похожее давление продавцов рынок уже проходил, когда Биткоин упал ниже 92 тысяч долларов на фоне внешних шоков.

Почему слабость майнеров JPMorgan называет контрарным сигналом

Несмотря на мрачные условия, аналитики JPMorgan не сделали медвежьего вывода. Команда отметила, что слабые настроения такого рода в прошлых циклах служили контрарным сигналом будущего роста цены — то есть момент максимального пессимизма исторически часто совпадал с разворотом.

Это прогноз и историческая аналогия, а не гарантия. JPMorgan ожидает, что повышенная чувствительность хешрейта и крупные корректировки сложности сохранятся, пока BTC остаётся заметно ниже себестоимости добычи.

В первой половине 2026 года возможна дальнейшая капитуляция майнеров с высокой себестоимостью, если цена существенно не восстановится. На момент публикации майнеры в совокупности держали около 1.8 млн BTC — меньше, чем 1.86 млн на конец 2023 года. Это признак того, что распродажа запасов из казначейств остаётся постоянной чертой нынешней ситуации.

ПОДПИСЫВАЙТЕСЬ НА НАШ КАНАЛ В ТЕЛЕГРАМЕ, ЧТОБЫ БЫТЬ В КУРСЕ.