Банк России снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. — до 14,25%. Решение оказалось более осторожным, чем ожидали рынок и аналитики. Несмотря на признаки замедления инфляции и улучшение внешнего фона, регулятор сохранил жесткий тон и предупредил о сохраняющихся инфляционных рисках. Разбираемся, почему ЦБ не пошел на более существенное смягчение и чего ждать инвесторам дальше.
Почему рынок ожидал более заметного снижения
Наш прогноз предполагал снижение ключевой ставки на 1 п.п., рыночный консенсус — примерно на 0,5 п.п.
Перед заседанием звучали призывы ускорить смягчение денежно-кредитной политики. Глава РСПП Александр Шохин предлагал снизить ставку сразу на 1 п.п., а президент Владимир Путин отметил, что борьба с инфляцией уже приносит результаты и можно ожидать дальнейшего снижения ставки.
Дополнительным фактором стали признаки улучшения внешнеполитической ситуации. Возможное урегулирование конфликта между США и Ираном, а также активизация переговорных процессов вокруг Украины повышают вероятность притока инвестиций на российский рынок.
Почему ЦБ сохраняет осторожность
Несмотря на замедление инфляции, Банк России по-прежнему считает проинфляционные риски преобладающими.
Регулятор отдельно указал на рост рисков из-за временного сокращения производства моторного топлива, высоких инфляционных ожиданий населения и продолжающегося роста зарплат темпами выше производительности труда. Дополнительное давление создают рост мировых цен на сырье и сохраняющаяся геополитическая неопределенность.
Мы также считаем текущее снижение инфляции неустойчивым. С учетом исторических аналогий сохраняется риск ускорения инфляции до двузначных значений в конце 2026 года и первой половине 2027 года.
Что это значит для экономики и рынков
Жесткий характер решения ЦБ заставляет осторожнее оценивать перспективы российской экономики и финансового рынка.
При этом Минэкономразвития после публикации решения заявило, что потенциал для дальнейшего снижения ставки сохраняется. Поэтому пока мы не меняем базовые прогнозы.
Прогноз ключевой ставки на конец 2026 года остается на уровне 14%. Ожидаемый рост реального ВВП по итогам года находится в диапазоне от -1% до +1%.
Для российского фондового рынка сохраняется умеренно позитивный взгляд. На фоне снижения геополитических рисков наш прогноз по индексу Мосбиржи на 2026 год остается в диапазоне 5–15% роста. Оценка доходности индикативных выпусков ОФЗ серий 26219, 26226, 26224, 26225 и 26240 на конец года составляет 10–13,5%.