268 подписчиков

SAFE — 10%, а доля ужалась на 18

СегодняСегодня

1 мин

% Один фаундер показал мне cap table и спросил, куда делись семь процентов. Он поднял три SAFE за полтора года, условия везде были нормальные. Шёл на Series A с ожиданием доли 65% — адвокат показал 58%. С первой частью механики SAFE все просто: инвестор дает $2 млн с кэпом $20 млн, значит, в будущем он метит в 10% компании ($2 млн / $20 млн = 10%). Кэп — это его страховка. Если к следующему раунду вы подорожаете до $25 млн, его доля не размоется, а посчитается по старому «потолку» оценки. Но это только начало. Дальше в раунд входит Series A инвестор. Он хочет 20% компании — и ему всё равно, что там было с вашим SAFE. Он считает свою долю от cap table после полного размытия — конвертации SAFE, опционов сотрудников и всех остальных обязательств по выпуску акций. Плюс почти любой term sheet включает пополнение опционного пула, которое тоже приходит до закрытия раунда — то есть из вашей доли, не из доли нового инвестора. Порядок событий такой: сначала SAFE конвертируется, потом пополн

SAFE — 10%, а доля ужалась на 18%

Один фаундер показал мне cap table и спросил, куда делись семь процентов. Он поднял три SAFE за полтора года, условия везде были нормальные. Шёл на Series A с ожиданием доли 65% — адвокат показал 58%.

С первой частью механики SAFE все просто: инвестор дает $2 млн с кэпом $20 млн, значит, в будущем он метит в 10% компании ($2 млн / $20 млн = 10%). Кэп — это его страховка. Если к следующему раунду вы подорожаете до $25 млн, его доля не размоется, а посчитается по старому «потолку» оценки.

Но это только начало.

Дальше в раунд входит Series A инвестор. Он хочет 20% компании — и ему всё равно, что там было с вашим SAFE. Он считает свою долю от cap table после полного размытия — конвертации SAFE, опционов сотрудников и всех остальных обязательств по выпуску акций. Плюс почти любой term sheet включает пополнение опционного пула, которое тоже приходит до закрытия раунда — то есть из вашей доли, не из доли нового инвестора.

Порядок событий такой: сначала SAFE конвертируется, потом пополняется опционный пул, и только потом заходит Series A. К тому моменту, когда он закрылся, ваша доля уже сжалась дважды.

Пример: вы начинали с 50/50 вместе с кофаундером. Инвестор получил 10% через SAFE — осталось по 45% каждому. Потом пришёл инвестор раунда A с предложением за 20% post-money и опционным пулом на 10%. После закрытия у вас ~32%. Не 40, не 38 — около 32.

Исправляется это одним простым упражнением: до подписания любого SAFE прогоните три сценария — следующий раунд по цене ниже оценки, ровно по оценке и в два раза выше. Посмотрите на свою долю в каждом из трёх. Если с худшим вариантом вы не готовы жить — не подписывайте.

Недавно один из участников клуба MFS, Кирилл, сделал калькулятор SAFE с подробным объяснением, что это такое и как оно работает. Делюсь ссылкой:

👉 Попробовать

А если сейчас поднимаете первый раунд инвестиций и хотите быть во всеоружии, ждём вас в MFS. Разберём проект и обсудим стратегию фандрейзинга.

👉 Подать заявку

Андрей Резинкин | Money For Startup