Вам показывают два фонда. Первый дал 40% годовых, второй 25%. Какой лучше?
Если вы ответили «первый», вы попались в самую частую ловушку инвестора. Потому что доходность без учёта риска не значит ничего.
Коэффициент Шарпа это та самая одна цифра, которая позволяет сравнить фонды честно. Разберём, что он показывает, как им пользоваться и почему слишком высокий Шарп должен вас настораживать, а не радовать.
Что такое коэффициент Шарпа
Если совсем просто: это сколько прибыли вы получаете на единицу риска. Формально это доходность сверх безрисковой ставки, делённая на волатильность, то есть на размах колебаний счёта.
Логика бытовая. Две дороги ведут в одну точку. Первая ровная, вторая в ямах и поворотах. Если по обеим вы доедете за одно время, разумный человек выберет ровную. Шарп измеряет именно это: насколько «ровно» фонд дал свою доходность.
Где Шарп обманывает
Главная слабость в том, что Шарп считает риском только колебания цены. А самый опасный риск выглядит иначе: счёт идёт ровно и гладко месяцами, а потом обваливается за несколько дней. До момента обвала формула показывает прекрасную цифру.
Так устроены стратегии, которые тихо собирают мелкую прибыль и копят скрытый риск. Их кривая выглядит идеально, Шарп высокий, и именно поэтому они особенно опасны: цифра усыпляет.
Вывод парадоксальный, но важный: аномально высокий Шарп на короткой истории это не доказательство качества, а повод копать глубже.
Чем дополнить Шарп
Одной цифры мало. Рядом стоит смотреть на коэффициент Сортино, который учитывает только вредные колебания вниз, и на Кальмар, который сравнивает доходность с максимальной просадкой. И обязательно на саму максимальную просадку: сколько фонд терял в худший момент.
Картина из нескольких цифр врёт гораздо реже, чем одна красивая.
Коэффициент Шарпа это отличный инструмент, пока вы помните, что он измеряет, и что он не видит. Доходность впечатляет. Шарп отрезвляет. А несколько метрик вместе говорят правду.
Простой пример на цифрах
Вернёмся к тем двум фондам с начала. Первый дал 40% годовых, но счёт колебался очень сильно: размах его движений был, условно, 40 единиц. Второй дал 25%, но шёл заметно ровнее, с размахом около 12 единиц.
Поделим доходность на размах колебаний, очень грубо. У первого выходит около единицы. У второго около двух. То есть второй фонд дал меньше абсолютной прибыли, но на каждую единицу риска он заплатил инвестору вдвое больше. По Шарпу второй фонд лучше, хотя на витрине доходности проигрывает.
Именно поэтому опытный инвестор не спрашивает «сколько вы заработали», он спрашивает «сколько вы заработали и какой ценой по риску». Сорок процентов на американских горках это часто хуже, чем двадцать пять на ровной дороге.
Почему слишком высокий Шарп пугает профессионалов
Здесь стоит сказать прямо: люди, которые управляют деньгами давно, при виде Шарпа 5 на трёхмесячной истории не радуются, а напрягаются. Они видели, чем это заканчивается. Чаще всего за такой цифрой стоит стратегия, которая берёт на себя редкий, но катастрофический риск: продаёт страховку от обвала, набирает скрытое плечо, держит позиции, которые приносят понемногу почти всегда и теряют сразу всё в плохой день.
Пока плохой день не наступил, кривая идеальна, а Шарп заоблачный. Поэтому аномально высокая цифра это не зелёный, а жёлтый сигнал: остановись и спроси, за счёт чего.
Коэффициент Сортино и Кальмара простыми словами
Раз Шарп не идеален, его дополняют двумя соседними метриками, и их тоже полезно понимать простыми словами.
Коэффициент Сортино это почти тот же Шарп, но он считает риском только колебания вниз. Логика честнее: инвестору неприятны не любые колебания, а именно падения. Когда счёт резко растёт, это хорошая «волатильность», и наказывать за неё фонд странно. Поэтому если у стратегии Сортино заметно выше Шарпа, значит, её колебания в основном вверх, и это хороший знак.
Коэффициент Кальмара ставит вопрос ещё жёстче: он делит доходность на максимальную просадку, то есть на самое глубокое падение от пика до дна. Он отвечает на самый человеческий вопрос: сколько я зарабатываю по отношению к худшей боли, которую придётся пережить.
Вместе эти три цифры дают объёмную картину. Шарп про общую тряску, Сортино про падения, Кальмар про худший момент. Одна из них врёт легко, все три сразу почти никогда.
Максимальная просадка, цифра, которую чаще всего прячут
Если из всех метрик выбрать одну, которую обязательно нужно узнать перед тем, как доверить деньги, это максимальная просадка фонда. Она показывает, на сколько процентов проседал капитал в худший период. Именно эту цифру тяжелее всего пережить психологически и именно её чаще всего стыдливо не показывают.
Почему она так важна. Доходность это то, что вам обещают в хороший год. Максимальная просадка это то, что вам придётся реально вытерпеть в плохой. Если фонд давал 30% в год, но однажды проседал на 50%, вопрос не в том, хороша ли доходность, а в том, останетесь ли вы в стратегии, когда увидите свой счёт уполовиненным. Большинство выходит как раз на дне, и поэтому теряет.
Когда вам говорят, что просадок почти не было, это не повод для радости, а повод для вопросов. У любой честной стратегии бывают тяжёлые периоды, и управляющий, который их показывает, заслуживает больше доверия, чем тот, у кого на графике вечная весна.
Как применить за минуту
Когда вам показывают доходность фонда, задайте три вопроса. Какой Шарп и на какой длине истории. Какая была максимальная просадка. И почему цифры именно такие. Если на короткой истории Шарп заоблачный, а про просадку говорят «почти не было», вы смотрите на красный флаг, а не на достижение.
Мы в IQSF показываем метрики честно, вместе с просадками и реальной историей. Разборы про оценку фондов и риски выкладываем в в Telegram-канале @IQSF_Alpha.