ПАО «Интер РАО ЕЭС» опубликовало операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2026 г.
Совокупная выручка Интер РАО выросла на 18,6% до 523,3 млрд руб., в то время как операционная прибыль увеличилась на 3,8% до 56,7 млрд руб. Для более глубокого понимания указанной динамики показателей обратимся к анализу финансовых результатов в разрезе отдельных сегментов.
Выручка сбытового сегмента составила 362,8 млрд руб. (+20,2%), а показатель EBITDA увеличился на 0,5%, составив 19,1 млрд руб.на фоне роста цифровизации бизнес-процессов, повышения операционной эффективности деятельности компаний, входящих в сегмент, и изменений в периодах регулирования. Показатель маржинальности по EBITDA за год сократился с 6,3% до 5,3%.
Доходы ключевого сегмента «Интер РАО – Электрогенерация» - выросли на 13,1% составив 77,6 млрд руб. EBITDA сегмента сократилась на 1,2% до 21,6 млрд руб. Положительный эффект был получен за счет увеличения цен на РСВ и КОМ, а также ввода блока №3 Костромской ГРЭС после модернизации в рамках КОММод и включения в расчет цены мощности инвестиционной составляющей с 13 месяца начала поставки в КОММод для энергоблоков, ранее реализовавших мероприятия по модернизации генерирующего оборудования. Сдерживающими факторами послужили вывод в модернизацию КОММод блока №5 Костромской ГРЭС, проведение ремонтных работ на ряде станций сегмента и рост расходов на топливо.
В сегменте «Теплогенерация в Российской Федерации», представляющего собой суммарные показатели генерации Башкирии и ТГК-11, выручка возросла на 16,8% и составила 54,1 млрд. EBITDA сегмента выросла на 3,7% до 12,6 млрд руб. Рост показателей был достигнут за счет увеличения объемов реализации тепловой энергии, роста цен на РСВ, а также ввода в эксплуатацию мощностей на Кармановской ГРЭС, Стерлитамакской ТЭЦ и Омской ТЭЦ-4 после модернизации в рамках КОММод.
Выручка в данном сегменте увеличилась на 23,0%, составив 20,1 млрд руб. Указанное увеличение обусловлено ростом стоимости по коммерческим поставкам, осуществленным в дружественные страны, а также ростом цены продажи на ОРЭМ при транзитных перетоках между первой и второй ценовыми зонами Российской Федерации. Показатель EBITDA вырос на 34,6% до 1,5 млрд руб., что обусловлено увеличением объемов экспорта и повышением экономической эффективности поставок.
В сегменте «Зарубежные активы» выручка снизилась на 11,7% до 7,2 млрд руб., а показатель EBITDA ушел в отрицательную зону в связи с уменьшением выработки электроэнергии, а также продлением низкого тарифа на поставку электроэнергии в странах присутствия Группы.
В сегменте «Строительство и инжиниринг» выручка увеличилась на 73,0% до 40,5 млрд руб., а показатель EBITDA увеличился в 4,6 раза до 5,3 млрд руб. Рост показателей связан с активной фазой реализации ряда крупных проектов для электроэнергетической отрасли Российской Федерации, включая инвестиционные проекты Группы «Интер РАО».
В сегменте «Энергомашиностроение» выручка увеличилась на 29,7% до 14,8 млрд руб., показатель EBITDA вырос на 35,0%, составив 3,2 млрд руб. Подобная динамика объясняется расширением участия компаний сегмента в реализации инвестиционных проектов Группы.
Далее обратимся к анализу совокупных финансовых результатов компании.
Как видно из таблицы, суммарная EBITDA по сегментам выросла на 3,8% до 56,7 млрд руб., главным образом, вследствие улучшения результатов деятельности трейдинга, энергомашиностроения и инжиниринга, частично нивелированных результатами генерирующего сегмента и зарубежных активов. Долговые обязательства компании на конец отчетного периода составили 4,6 млрд руб. В то же время объем финансовых денежных средств вложений продолжает оставаться на очень высоком уровне (422,1 млрд руб.), однако на фоне снижения процентных ставок доходы по размещенным средствам сократились с 23,7 млрд руб. до 16,5 млрд руб. На фоне опережающего роста операционных расходов чистая прибыль компании сократилась на 1,4% до 46,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили оценку операционных расходов компании на всем горизонте прогнозирования, учтя более высокие затраты на топливо и приобретение электроэнергии и мощности. В результате потенциальная доходность акций ИНТЕР РАО несколько сократилась.
В настоящий момент акции Интер РАО ЕЭС торгуются с P/BV 2026 около 0,25 и продолжают входить в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.
Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.