Введение
У одной компании два класса акций: обыкновенные (обычка) и привилегированные (префы).
Обычка Сбера стоит 280 ₽. Префы Сбера — 260 ₽.
Обычка Лукойла — 7 000 ₽. Префов нет.
Обычка Татнефти — 700 ₽. Префы Татнефти — 550 ₽.
В чем разница? Какие покупать? Почему префы часто дешевле?
Разберем юридические, финансовые и практические отличия.
Юридическая разница
Обыкновенные акции (ОА):
- Дают право голоса на собрании акционеров (1 акция = 1 голос)
- Участвуют в управлении компанией
- Дивиденды не гарантированы (решает собрание акционеров)
Привилегированные акции (ПА):
- Не дают права голоса (за редкими исключениями)
- Дивиденды фиксированы в уставе (или по формуле)
- При ликвидации компании выплачиваются раньше обыкновенных
Почему префы обычно дешевле
Причина 1: Отсутствие права голоса
Префы не влияют на управление. Для крупных инвесторов это минус.
Причина 2: Ограниченная ликвидность
Префов часто меньше в свободном обращении. Спреды шире.
Причина 3: Дивидендная неопределенность
В некоторых компаниях размер дивидендов по префам определяет совет директоров (не фиксирован в уставе). Это создает риск снижения выплат.
Когда префы выгоднее обычки
Ситуация 1: Дивидендный спред >5%
Если префы торгуются с дисконтом >15% к обычке, но дивиденды по ним такие же или выше — префы выгоднее.
Пример:
- Обычка: 280 ₽, дивиденды 33 ₽ (доходность 11,8%)
- Префы: 240 ₽, дивиденды 33 ₽ (доходность 13,75%)
- Спред: 1,8% в пользу префов
Ситуация 2: Фиксированные дивиденды в уставе
Если в уставе прописано: «Дивиденды по префам — 10% от чистой прибыли», это гарантия. Обычка такой гарантии не имеет.
Пример: Транснефть
- Префы получают фиксированные дивиденды по уставу
- Обычка — по решению собрания
- Префы надежнее
Ситуация 3: Выкуп префов компанией
Иногда компания выкупает префы по цене выше рыночной (чтобы упростить структуру капитала). Это создает возможность арбитража.
Когда обычка выгоднее префов
Ситуация 1: Дивидендный спред <1%
Если префы дают такую же доходность, но стоят почти столько же, как обычка — нет смысла в префах.
Ситуация 2: Ожидается важная голосование
Если предстоит собрание акционеров с важным вопросом (слияние, реорганизация, смена менеджмента) — обычка дает право голоса. Префы — нет.
Ситуация 3: Префы не имеют фиксированных дивидендов
Если дивиденды по префам определяются советом директоров (не зафиксированы в уставе) — это риск. Обычка в такой ситуации надежнее.
Примеры российских компаний с префами
Сбербанк:
- Обычка: право голоса + дивиденды 50% от прибыли
- Префы: без голоса + дивиденды такие же, как по обычке
- Спред: 5-8% в пользу префов
- Вердикт: Префы выгоднее (такие же дивиденды, дешевле цена)
Татнефть:
- Обычка: право голоса + дивиденды по решению собрания
- Префы: без голоса + дивиденды по уставу (15% от чистой прибыли)
- Спред: 20-25% в пользу префов
- Вердикт: Префы выгоднее (гарантированные дивиденды, дешевле)
Транснефть:
- Обычка: право голоса + дивиденды по решению собрания
- Префы: без голоса + фиксированные дивиденды по уставу
- Спред: 30-40% в пользу префов
- Вердикт: Префы выгоднее (гарантия выплат)
Башнефть:
- Обычка: право голоса
- Префы: без голоса, дивиденды такие же
- Спред: 10-15%
- Вердикт: Префы выгоднее
Сургутнефтегаз:
- Обычка: право голоса
- Префы: без голоса, но дивиденды зависят от курсовой разницы (огромные выплаты при ослаблении рубля)
- Спред: 30-50%
- Вердикт: Префы — это ставка на слабый рубль
Чек-лист выбора между обычкой и префами
- Рассчитал дивидендную доходность обоих классов
- Проверил, зафиксированы ли дивиденды по префам в уставе
- Оценил спред между обычкой и префами (>10% — префы интересны)
- Проверил ликвидность префов (объем торгов >10 млн ₽/день)
- Учел предстоящие голосования (если важны — обычка)
- Сравнил исторические дивиденды по обоим классам за 5 лет
- Понял, что префы — это ставка на дивиденды, обычка — на рост + дивиденды
Вывод
Префы — это «дивидендный класс» акций. Они дают фиксированный или предсказуемый доход, но не дают права голоса.
Обычка — это «класс роста». Она участвует в управлении и получает больше при росте компании.
Правило:
- Если спред >15% и дивиденды по префам гарантированы — покупайте префы
- Если спред <5% или дивиденды не гарантированы — покупайте обычку
- Если ожидается важное голосование — покупайте обычку
Префы подходят для консервативных инвесторов, ориентированных на доход.
Обычка подходит для тех, кто хочет участвовать в росте и управлении.