На рынке появилось новое размещение облигаций Норникеля в китайских юанях.
И сразу возник спор.
Зачем покупать 8% в юанях, если рублевые облигации сегодня предлагают 15–18% годовых?
На первый взгляд ответ кажется очевидным.
Но именно здесь многие инвесторы делают ошибку.
Покупая такой выпуск, инвестор получает не только купон, но и валютную составляющую.
Поэтому главный вопрос здесь связан не столько с самим Норникелем, сколько с будущим курсом рубля и юаня.
Что получает инвестор
Доходность юаневой облигации складывается из двух частей.
Первая — купонные выплаты.
Вторая — изменение курса юаня к рублю.
Если юань со временем подорожает относительно рубля, инвестор получит дополнительный доход за счёт валютной переоценки.
Если рубль останется сильным или продолжит укрепляться, итоговый результат может оказаться слабее рублевых облигаций.
Например, если юань за четыре года вырастет к рублю на 30%, инвестор дополнительно получит около 30% валютной переоценки сверх купонного дохода.
Именно поэтому оценивать такой выпуск только по купону было бы ошибкой.
Насколько надежен Норникель
С точки зрения кредитного качества Норникель выглядит одним из самых сильных заемщиков на российском рынке.
Компания остается крупнейшим мировым производителем палладия и одним из лидеров по производству никеля, платины и меди.
Значительная часть выручки формируется в иностранной валюте, что особенно важно для владельцев валютных облигаций.
По итогам 2025 года компания показала сильные результаты:
— выручка выросла до 13,8 млрд долларов;
— EBITDA составила около 5,7 млрд долларов;
— рентабельность EBITDA достигла 41%;
— чистая прибыль увеличилась более чем на треть;
— Чистый долг / EBITDA находится около 1,6.
Для держателей облигаций такие показатели важнее динамики акций или размера дивидендов.
Дополнительный аргумент — рейтинги ruAAA и AAA.ru. Это максимальный уровень надежности по российской шкале.
Почему инвесторы смотрят на юаневые выпуски
Еще несколько лет назад основной валютой диверсификации для российских инвесторов был доллар.
Сегодня роль юаня заметно выросла.
Юаневые облигации позволяют получать регулярный купонный доход и одновременно держать часть капитала в иностранной валюте.
Для многих это становится альтернативой валютным депозитам и способом снизить зависимость портфеля от рубля.
Особенно если инвестор допускает его постепенное ослабление на длинном горизонте.
Какие риски остаются
Полностью безрисковых инвестиций не существует.
Первый риск — валютный.
Если рубль сохранит текущую силу дольше ожиданий рынка, юаневые облигации могут уступить по итоговой доходности рублевым аналогам.
Второй риск — сырьевой.
Финансовые результаты Норникеля зависят от цен на никель, палладий, платину и медь. Снижение стоимости металлов может давить на прибыль компании.
Третий риск — срок.
Четыре года — это достаточно длинный период. За это время могут заметно измениться ставки, валютные курсы и общая экономическая ситуация.
Что выгоднее: рубли или юани
Здесь вспоминается старый анекдот про «большие по три или маленькие по пять».
Сегодня инвестору предлагают похожий выбор.
С одной стороны — около 8% в юанях.
С другой — 15% в рублях.
Большинство автоматически смотрит на более высокий купон и считает выбор очевидным.
Но на практике инвестор выбирает не между двумя процентными ставками.
Он выбирает между двумя валютами.
Если рубль через четыре года останется примерно на текущих уровнях, рублевые облигации, скорее всего, покажут лучший результат.
Если рубль заметно ослабнет к юаню, валютная переоценка может компенсировать часть разницы в купонах.
Поэтому привлекательность выпуска зависит не столько от ставки 8%, сколько от взгляда инвестора на будущий курс рубля.
Итог
Новый выпуск Норникеля сложно назвать лидером по доходности.
Его сила в другом.
Инвестор получает облигацию одного из самых качественных российских эмитентов, валютную номинацию и фиксированный купон около 8% годовых.
Такой выпуск подойдет не тем, кто хочет максимальную доходность здесь и сейчас.
Он скорее для тех, кто хочет совместить надежного заемщика с валютной диверсификацией портфеля.
Поэтому главный вопрос этого размещения звучит не так:
«Много или мало 8%?»
А гораздо проще:
верите ли вы, что через четыре года рубль будет сильнее сегодняшнего уровня?
От ответа на этот вопрос зависит привлекательность выпуска гораздо больше, чем от размера купона.
⚠️ Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.