Сегодняt эмитент планирует начать размещение выпуска на сумму 250 млн. р. с купоном 25,5% и офертой-пут через 1,5 года.
Так как бумаги эмитента есть в публичном портфеле, решил посмотреть отчетность Сибстекло за 1 кв. 26г. и прикинуть для чего им нужен новый выпуск. Отчетность за 25г. анализировал здесь 👉 https://t.me/barbados_bond/1107
Основные показатели за 1 кв. 26г.:
1. Выручка - 2 358 млн. р. (+1% к 1 кв. 25г.);
2. Себестоимость - 1 480 млн. р. (-1,8% к 1 кв. 25г.);
3. Операционная прибыль - 566 млн. р. (+1% к 1 кв. 25г.);
4. Процентные расходы - 220 млн. р. (+2,8% к 1 кв. 25г.);
5. Прочие расходы - 401 млн. р. (+6,9% к 1 кв. 25г.);
6. Чистая прибыль - 11 млн. р. (+3% к 1 кв. 25г.);
7. Запасы - 980 млн. р. (-15,6% за 1 кв. 26г.);
8. Дебиторская задолженность - 4 899 млн. р. (+11,5% за 1 кв. 26г.);
9. Денежные средства - 33 млн. р. (-63,7% за 1 кв. 26г.);
10. Долгосрочные КиЗ - 3 058 млн. р. (-0,9% за 1 кв. 26г.);
11. Краткосрочные КиЗ - 1 288 млн. р. (+6,9% за 1 кв. 26г.);
12. Общая сумма КиЗ - 4 346 млн. р. (+1,3% за 1 кв. 26г.);
13. Собственный капитал - 2 866 млн. р. (+0,4% за 1 кв. 26г.);
На первый взгляд у эмитента все стабильно, я бы даже сказал стабильно напряженно. В отчете о финансовых результатах изменения по сравнению с 1 кв. 25г. незначительные, околонулевой рост выручки и прибыли.
Более внимательно посмотрел прочие расходы, так как там сидят расходы на факторинг. Думал рост прочих расходов связан именно с факторингом, но нет - проценты по факторингу по сравнению с 25г. снизились в 1 кв. 26г. на 30%. Частично на это могло повлиять снижение ставок, но не только, похоже эмитент старается меньше факторить дебиторку, чтобы сократить процентные расходы. В принципе это положительный момент.
Запасы снизились, причем в основном за счет сырья, материалов и прочих запасов, а по готовой продукции произошел рост запасов на 39%. В принципе, учитывая заметный рост объемов производства в 25г., рост запасов готовой продукции в 1 кв. 26г. выглядит объяснимо.
Дебиторка увеличилась на 11%, при росте выручки в 25г. более чем на 20%, выглядит разумно.
Остатки денежных средств заметно снизились и в принципе понятно почему. В 25г. Сибстекло получало в ФНС отсрочку по налоговым платежам за зимние месяцы, так как у эмитента сезонный спад (продукция реализуется в основном в адрес производителей пива и прочих напитков).
В 1 кв. 26г. ФНС такую отсрочку давать отказалась и это привело к инциденту с блокировкой счетов Сибстекло в конце февраля. В итоге эмитенту пришлось заплатить единовременно налогов на сумму 185 млн. р. и это не могло не сказаться на ликвидности.
Сумма долга более менее стабильна. В ОДДС никаких сюрпризов нет, операционный денежный поток по сравнению с 1 кв. 25г. стал даже получше, но в целом он конечно слабоват.
Новый займ привлекается для рефинанса, об этом сам эмитент сообщил. Краткосрочных долгов не так много (см. пп. 10-12), но рефинансировать их приходится. Есть амортизационные платежи по облигациям, в июле есть платеж по векселям, с помощью которых эмитент привлекал денежные средства у бенефициара на модернизацию производства на сумму 168 млн. р., возможно есть платежи по банковским кредитам.
Купон на уровне 25,5% выглядит вполне рыночно, не смотря на доходности по остальным выпускам в обращении. Выпуск Б-01 с 29% купоном погашается в январе 27г., у выпусков Б-02 и Б-03 оферты пут в феврале и августе 27г., поэтому, думаю купон 25,5% на 1,5 года может заинтересовать инвесторов. Рынок конечно в последнее время не в лучшем настроении и инцидент с блокировкой счетов эмитента инвесторы не забыли, но показатели эмитента за 25г. имели положительную динамику, в отчетности за 1 кв. 26г. тоже никаких новых негативных моментов не появилось.
Продолжаю держать выпуск Сибстекло Б-01 в портфеле, по участию в новом размещении пока думаю. Возможно небольшую позицию куплю в один из портфелей, одним днем думаю новый выпуск не разместят, время подумать есть.