Тревога на длинном конце: доходность 30-летних Treasuries — максимум с 2007 года

Тревога на длинном конце: доходность 30-летних Treasuries — максимум с 2007 года

Пока российский ЦБ режет ставку, в США разворачивается противоположный и куда более тревожный сюжет. 19 мая доходность 30-летних гособлигаций США пробила 5,19% — максимум с июня 2007 года, а 10-летние ушли к 4,68%. Минфин впервые с 2007-го разместил 30-летние бумаги под 5% доходности. Когда самый надёжный актив планеты дешевеет, а не дорожает, это сигнал, который игнорировать нельзя.

Что сломалось? Сошлись три вектора. Первый — инфляция снова разгоняется: апрельский CPI ускорился до 3,8% годовых (максимум с мая 2023-го), и любимый ФРС индикатор PCE подтвердил трёхлетний пик. Топливо дорожает из-за войны США и Ирана, и ценовое давление возвращается. Второй — фискальная траектория: госдолг США приблизился к $39 трлн, и инвесторы всё громче сомневаются, что у Вашингтона есть политическая воля сократить дефицит. Третий — сама ФРС: протокол майского заседания показал, что чиновники впервые за цикл всерьёз обсуждают не снижение, а повышение ставки.

Почему это важно? Это смена режима. Ещё недавно рынок спорил о темпе смягчения — теперь по фьючерсам CME FedWatch следующим шагом ФРС с вероятностью около 59% к декабрю становится повышение (до диапазона 3,75–4,00%). Рост длинных ставок бьёт по всему: дорожает ипотека и обслуживание долга, сжимаются мультипликаторы акций роста, а главное — возникает риск самоусиливающейся спирали «дефицит → рост доходностей → ещё больше процентных расходов». Джейми Даймон из JPMorgan прямо предупредил о риске «кризиса рынка облигаций». И это глобально: длинные гилты Британии подошли к 6%, ставки Германии — на максимуме за 15 лет.

Самое странное — фондовый рынок будто живёт в другой реальности. 1 июня S&P 500 закрылся на очередном историческом максимуме, оформив девятую неделю роста подряд, а Goldman Sachs поднял цель на конец года до 8000. Драйвер прежний — истории про ИИ. Рынок акций упорно отыгрывает технологический оптимизм, игнорируя стагфляционный коктейль: ускоряющуюся инфляцию, замедление ВВП (Q1 пересмотрен вниз до 1,6%) и норму сбережений на минимуме с 2022 года.

Что будет дальше? Эта дивергенция — «акции против макро» — долго не живёт. Либо инфляция остынет (например, при деэскалации с Ираном) и облигации выдохнут, оправдав рекорды на бирже. Либо длинные ставки продолжат ползти вверх, и тогда переоценка дорогих ИИ-акций может оказаться резкой и болезненной. Для инвестора это сигнал к осторожности с дюрацией и к трезвому взгляду на то, сколько стагфляционного риска уже зашито в котировки.