Маркетплейс М.Видео за январь–май 2026 года показал оборот 14,6 млрд рублей (+303% г/г), уже превысив результат всего 2025 года (14,1 млрд рублей). В мае оборот составил 3,6 млрд рублей (+452% г/г), а ассортимент товаров вырос почти в 3 раза – до 750 тысяч позиций.
На первый взгляд это выглядит как резкое ускорение платформенной модели. Однако значительная часть динамики – эффект низкой базы. Речь идёт о ранней стадии развития маркетплейса, где рост процентов объясняется стартом, а не зрелой экономикой.
М.Видео действительно смещает модель от классического офлайн-ритейлера электроники в сторону мультикатегорийной платформы. Это вынужденная трансформация на фоне слабого спроса, высокой ставки и, главное, постепенном отмирании офлайна.
Но ключевой вопрос не в обороте. Важно, сколько остаётся после логистики, скидок, маркетинга, комиссий. Рост GMV сам по себе не отражает экономику бизнеса.
Опыт крупных маркетплейсов показывает, что устойчивая экономика начинает формироваться только на значительно большем масштабе. Например, "Озон" вышел на положительную EBITDA при годовом обороте в 1,75 трлн рублей. У М.Видео сейчас до этого уровня ещё очень далеко – речь идёт всего о десятках миллиардов GMV. С другой стороны, бизнес-модель может отличаться и предусматривать выход на маржинальность раньше.
Поэтому для акций это пока далеко не инвестиционная история: рост оборота остаётся операционным сигналом, но не меняет фундаментального положения компании. Облигации также остаются рискованными из-за слабого денежного потока и долговой нагрузки, хоть и дают относительно высокую доходность. Да, акционеры вроде бы готовы поддерживать компанию, но пытаться угадать их настроение завтра – уж точно не работа инвестора.
М. Видео сейчас – это история наблюдения: компании нужно доказать способность превращать рост оборота в прибыль и устойчивый денежный поток.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!