📱Т-Технологии: больше чем банк?
🌐 Отчет Т-Технологий за 1 квартал окончательно подтвердил, что компания идентифицирует себя как холдинг и экосистему, а не просто банк. Первое что бросается в глаза - ресегментация доходов и... EBITDA. Давно вы видели EBITDA у банков?) С другой стороны, в таком многообразии показателей теперь легче запутаться. Попробуем вычленить самое важное.
✔️ Число активных клиентов растет всего на 4% г/г и не увеличилось кв/кв. Похоже, что банк окончательно уперся в пределы экспансии. Высокая база и конкуренция со стороны маркетплейсов сделали свое дело. Следующий логичный шаг — развитие через M&A, что мы и видим (Росбанк, Авто.ру, Точка) и дальнейшее обрастание сопутствующими клиентскими сервисами: страхованием, брокерскими услугами, мобильной связью и т.д.
✔️ Чистый процентный доход растет на 30% г/г по тем же причинам, что и у других банков: маржа разжимается на фоне опережающего удешевления депозитов.
✔️ Чистый комиссионный доход растет на 20% г/г за счет обилия сопутствующий сервисов и услуг: как для физлиц, так и для бизнеса. В этом желтый банк преуспел.
✔️ Операционный доход за вычетом резервов растет на 22%, а чистая прибыль, скорректированная на переоценку доли в Яндексе, на 40%.
✔️ ROE увеличился с 24,5% до 26,7%. Стоимость риска возросла незначительно с 5,2% до 5,3%.
🧮 Т-Технологии оцениваются в 1,1 капитала. Много это или нет? Для сравнения, Сбер стоит 0,8 капитала, имея ROE 24,4%. Эффективная доходность Сбера: 24,4/0,8 = 30,5%, Т-Банка: 26,7/1,1 = 24,3%. Рынок все еще закладывает премию в оценку Т на фоне более быстрого роста прибыли и бурного развития экосистемных направлений. Назвать ее несправедливой нельзя, поэтому акции Т-Технологий смотрятся вполне надежно и подходят для диверсификации внутри банковского сектора.
📌 Скорее всего, когда темпы роста замедлятся окончательно, доля выплат на дивиденды вырастет до 50%, а ROE и оценка примерно сравняется со Сбером. Но пока, Т-Технологии — все еще история "рост + дивиденды", что подтверждает и менеджмент:
«Приоритетом развития Т-Технологий остается долгосрочное создание стоимости для акционеров. Группа продолжает наращивать прибыль, сочетая инвестиции в развитие технологических платформ и инфраструктуры для ИИ с ежеквартальными выплатами дивидендов.»
#T
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
