Последние несколько лет мы постоянно слышим термины "токенизация", "блокчейн" и "цифровой рубль". Но речь сегодня не о них, а о другом похожем понятии, которое похоже мы запомним надолго...
📌ЦФА, или цифровые финансовые активы — это цифровые права, которые могут включать денежные требования, права по эмиссионным ценным бумагам, участие в капитале АО и проч.
По факту в ЦФА можно завернуть буквально всё, что душе угодно.
🏵 1 Как выпускаются?
В плане простоты и скорости выпуск ЦФА уверенно опережает классические облигации. Ключевое отличие в том, что здесь не требуется регистрация в Банке России — эту функцию выполняет сам оператор информационной системы.
А подробнее про различия поговорим ниже.
1.1 Выпуск облигация
Процесс выпуска классических облигаций — процедура многоступенчатая, занимающая в среднем до 6 месяцев (для дебютного выпуска).
1. Подготовительный.
Формулирование целей эмиссии, разработка параметров выпуска, выбор организатора и андеррайтера, подготовка финансовой отчетности.
2. Правовой (принятие решений).
Утверждение решения о выпуске облигаций и регистрация проспекта ценных бумаг, раскрывающего всю информацию об эмитенте и выпуске. Это требует значительного времени на подготовку и согласование документов.
3. Регистрация выпуска.
Подача документов на государственную регистрацию в Банк России. Срок рассмотрения не превышает 30 дней, но может быть приостановлен для проверок.
4. Присвоение номера и раскрытие.
После успешной регистрации выпуску присваивается государственный регистрационный номер. Информация о решении об эмиссии должна быть опубликована не позднее чем за 2 рабочих дня до начала размещения.
5. Размещение на бирже.
Проведение первичного размещения. Этап включает маркетинг, сбор заявок от инвесторов и непосредственно продажу облигаций.
6. Отчет об итогах.
Представление в Банк России отчёта об итогах выпуска (или уведомления, в зависимости от условий).
1.2 Выпуск ЦФА
Процесс значительно короче и менее бюрократизирован.
1. Выбор платформы.
Выбор аккредитованного Банком России оператора информационной системы (например, "Атомайз") и заключение с ним договора.
2. Разработка решения.
Эмитент самостоятельно принимает и оформляет решение о выпуске ЦФА. В нём указываются все условия: объем, цена, права, которые он удостоверяет, сроки и т.д.
3. Подача на платформу.
Решение о выпуске ЦФА и необходимые документы подаются выбранному оператору.
4. Проверка оператором.
Оператор проверяет документы на соответствие закону и своим правилам. Занимает в среднем 14 рабочих дней, но может идти и быстрее.
5. Размещение.
После одобрения оператора, информация о выпуске ЦФА публикуется на платформе и начинается размещение среди инвесторов. Информация о новом выпуске ЦФА вносится в единый реестр.
В 2026 году свои ЦФА разместили следующие эмитенты:
• $ASTR — Астра. С 7 по 15 мая 2026 года был открыт сбор заявок на ЦФА. Ставка постоянная в размере 14,5% годовых на 9 месяцев. По итогам было привлечено 500 млн р.
• $ETLN — Эталон (через дочку АО "Эталон-Финанс"). Выпуск на 1,5 млрд р, 18,5% годовых с погашением в октябре 2026.
• $OZON — OZON (через дочку ООО "ОЗОН Капитал"). Сбор заявок проводился с 15 по 20 мая 2026. Предлагались выпуски с доходностями от 14,8% до 16,5%.
• АО "Русский холодъ". В феврале 2026 года сообщалось, что объём выпуска составил 100 млн р, а выплата процентов предполагалась только при погашении — в середине ноября. Но похоже выплаты не будет, ибо компания подала на ликвидацию, как стало известно 4 июня 2026...
1.3 Сводная таблица
Также сравнительно недавно появились по некоторым выпусками требования к рейтингу. Всё прописано в решении Совета директоров Банка России.
🏵 2 Классификация
Как и облигации, цифровые финансовые активы можно классифицировать. Согласно 259-ФЗ "О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" можно выделить 4 типа ЦФА:
• дающие возможность реализовать права по эмиссионным ЦБ;
• удостоверяющие право требовать передачи эмиссионных ЦБ;
• удостоверяющие право участия в капитале АО;
• удостоверяющие денежные требования.
На данный момент наибольшее распространение получили последние — на денежные требования.
На практике пока проще отталкиваться от такой классификации:
• обычные цифровые финансовые активы;
• гибридные цифровые права;
• утилитарные цифровые права.
Также отдельно можно выделить ЦФА с наличием и отсутствием вторичного рынка.
Примечание 2.1 Я на пробу брала цифровые активы, где вторичный рынок отсутствовал — Смарт-Процент под 16,2% годовых на 3 месяца в Т-Инвестициях. Вы буквально покупаете на первичке и как на вкладе ждёте погашения. Только в том же депозите налогов до лимита нет
2.1 Обычные цифровые финансовые активы
Подобные ЦФА можно обозвать долговыми, ибо они схожи с облигациями. Как и по бондам в решении о выпуске прописываются:
• наличие или отсутствие амортизации;
• периодичность выплат;
• размер выплаты;
• когда выплаты (только при погашении или нет).
Если говорить про выплаты, то они могут быть постоянными, фиксированными, переменными, плавающими. Всё зависит от того, что прописано в решении о выпуске.
Пример 2.1.1 — $GLRX. Глоракс в июне 2025 года выпустил ЦФА, которые предоставляют право на получение периодичных выплат и номинальной стоимости при погашении. Выплаты постоянные (24,5% годовых) с периодичностью 30 календарных дней. Досрочное погашение не предусмотрено.
Пример 2.1.2 — $AFKS. В 2023 году АФК Система на платформе "ЦФА ХАБ" разместила выпуск с плавающей ставкой КС + 5%. Срок обращения составлял 1 год.
2.2 Гибридные цифровые права
📌 Гибридные цифровые права (ГЦП) — это финансовый инструмент, который сочетает в себе свойства классических цифровых финансовых активов (ЦФА) и утилитарных цифровых прав (УЦП), о которых поговорим ниже.
По истечении срока или в определённое временное окно владелец цифрового актива может выбрать: получить фиксированную денежную доходность или забрать реальный товар/услугу. Тут даже можно провести аналогию с форвардным контрактом, ибо имеется возможность захеджироваться от ценовых колебаний.
Пример 2.2.1 — $ASTR. 8 июня 2026 Астра объявила о дебютном выпуске гибридных цифровых прав на программно-аппаратный комплекс Astra XConnect К100. Размещение среди юридических лиц, а стоимость его всего 12,5 млн р... Подать заявку на получение ПАК держатели могут с 14 сентября по 7 октября 2026 года через личный кабинет на платформе "Токеон". Дата погашения намечена на 21 октября 2026.
Пример 2.2.2 — $EUTR. В декабре 2025 года на рынке ЕвроТранс выкатил EVTR-2-GPTB-032026-00023. Согласно решению о выпуске инвестор был вправе либо реализовать свое право на получение физического актива* в рамках досрочного погашения, либо получить выплаты. При этом досрочное погашение с получением физического актива было возможно лишь в период с 1 марта по 15 марта 2026 года включительно. Дата погашения, согласно решению о выпуске, 31 марта 2026.
*физическим активом выступает получение 100 литров бензина АИ-95 (через топливную карту для отпуска на АЗС)
2.3 Утилитарные цифровые права
📌 Утилитарное цифровое право (УЦП) — это закреплённое в цифровой форме право требовать от эмитента передачи товара, выполнения работ или оказания услуг в будущем.
Это механизм, по которому бизнес фактически получает аванс от инвестора под будущую поставку товара.
Судя по примеру 2.3.1, в цену размещения ещё отдельно вшивают НДС, чего нет в классических ЦФА.
Пример 2.3.1 — ГК "МЕЛКОМ". На сколько знаю, на момент 2025 года в России сей организация одна из первых выпустила утилитарные цифровые права под сектор АПК. Каждое УЦП представляло право требования 100 кг пшеницы 3-го класса (ГОСТ 9353-2016). Цена размещения 1 500 р за штуку (включая НДС 10%).
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Блокчейн. Бонусная глава
Мы привыкли, что блокчейн — это про биткоин, стейблкоин и прочие коины. В то время как криптовалюты пытаются заменить деньги, блокчейн уже тихо и незаметно меняет наш рынок.
В контексте финансовых услуг:
📌 Блокчейн — это общая база данных, позволяющая нескольким сторонам (таким как банки, управляющим компаниям и регуляторам) одновременно получать доступ к синхронизированным записям транзакций.
Безопасность обеспечивается за счёт криптографического хэширования и алгоритмов консенсуса, которые проверяют и подтверждают транзакции.
Ключевые свойства:
• децентрализация — нет единого центра управления;
• неизменяемость — данные нельзя подделать задним числом;
• прозрачность — участники сети видят общую историю операций.
Технология блокчейна позволяет осуществлять расчёты в режиме T+0, когда передача актива и оплата происходят одновременно и мгновенно.
Примечание. Вывод про Т+0 сделан на основе следующих источников:
• Как проходят расчёты по сделкам с ЦФА?
• В России сформируется вторичный рынок ЦФА
ЦФА по факту является записью в таком цифровом реестре, оцифрованной распиской, которая говорит: "Ивановой принадлежит 100л бензина" или "Петровой должны заплатить 500р по цифровому активу через 3 месяца". В какой-то мере технология блокчейн привносит в этот процесс высокую степень прозрачности и защищённости, автоматизируя многие рутинные операции.
Примечание. Риски того, что эмитент может задерживать намеренно выплаты и погашение ЦФА, относятся к отдельной категории.
🦉 В чём смысл? Сейчас акции, облигации, ПФИ тоже в электроном виде! В основе традиционной системы классических инструментов лежат централизованные базы данных и множество посредников. При той же покупке акции в цепочке находятся как минимум брокер, биржа, депозитарий и регистратор. Каждый ведёт свою "книгу учета»", и их все нужно сверять. Как мы говорили в гл.1, это транзакционные и временные издержки. В случае же блокчейна все изменения происходят в разы быстрее — вместо того, чтобы проверять данные через посредников, достоверность подтверждается математическими алгоритмами.
🦉А минусы будут? Несмотря на очевидные преимущества, в финансовых услугах широкое внедрение технологии сталкивается с препятствиями. Основной проблемой является регулирование... Масштабируемость тоже — обработка всех данных занимает N-ое количество ресурсов, которых при обилии транзакций может не хватать. Можно ещё выделить совместимость, ибо, как поняла, в контексте ЦФА блокчейнов много.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Продолжение следует...
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Спасибо за прочтение! Если было полезно, ставьте 👍 и переходите в Telegram.
Ваша Александра-сан 🦉
☆*:.｡.o(≧▽≦)o.｡.:*☆