За десять лет Эльвира Набиуллина пропустила Петербургский международный экономический форум ровно один раз. В 2020 году. Когда форум не проводился.
В июне 2026 года форум проходит. Набиуллиной в программе нет. Её фамилия просто исчезла из сессии "Как вернуться на траекторию устойчивого экономического роста".
Официальная версия: глава ЦБ присутствует на похоронах своего советника Алексея Можина, скончавшегося 3 июня накануне своего семидесятилетия.
Неофициальная версия звучит иначе: Набиуллиной настоятельно порекомендовали отказаться от участия. Дав понять, что её время вышло.
В политике случайностей не бывает.
Запретная тема и категорический отказ
Набиуллина оставалась практически неприкасаемой фигурой долгие годы. Её могли публично критиковать бизнесмены, чиновники, депутаты — реального удара по позициям не происходило. Система терпела.
Но терпение закончилось в конкретный момент.
По информации Bloomberg, Центральный банк обратился к президенту с просьбой снизить расходы из-за разрастающейся дыры в бюджете. Путин ответил категорическим отказом. И остался крайне недоволен самой постановкой вопроса.
"Расходов в российской политике всегда была запретной территорией. Зайти на неё с предложением урезать значит прочертить линию под собственной карьерой."
Набиуллина прочертила.
Заинтригованы? И не зря.
Потому что этот момент наложился на годами накопленное раздражение. Ключевая ставка 21%. Промышленность берёт кредиты по коммерческим ценам. ВПК финансируется через рынок, а не через государство. Малый бизнес закрывается. Треть предпринимателей допускает продажу бизнеса.
Окружение президента давно подпитывало это раздражение. Похоже, точка была пройдена.
Цугцванг
Дефицит федерального бюджета в 2026 году может достичь 16 триллионов рублей. Санкционное давление не исчезло. Доходы от сырьевого экспорта уже не дают прежнего эффекта.
На этом фоне внутри власти оформились два лагеря с непримиримой логикой.
- Первый — условные силовики. В критической ситуации государство обязано тратить сколько нужно. Деньги можно напечатать. Главное удержать систему.
- Второй — финансовый блок. Бесконтрольная эмиссия разнесёт экономику быстрее любых санкций. Инфляция уничтожает доверие к валюте, сбережения населения и остатки инвестиционного климата.
Набиуллина последние годы занимала позицию второго лагеря с максимальной жёсткостью. Удерживала высокую ставку под шквалом критики. Гнула свою линию.
Теперь президент стоит перед классическим цугцвангом — шахматной позицией, где любой ход ухудшает положение.
Оставить Набиуллину — продолжить душить экономику запредельной ставкой. Заменить на сговорчивого преемника разогнать инфляцию и обречь 145 миллионов человек на стремительное обесценивание рублей.
Ставка есть. Дефицит есть. Правильного ответа нет.
Три кандидата и одна токсичная должность
Слухи о преемнике уже активно циркулируют в кулуарах.
- Первым почти всегда называют Максима Орешкина. Бывший министр экономического развития, ныне заместитель главы администрации президента. Аппаратный опыт есть. Доверие президента есть.
Но есть проблема: сам Орешкин, по имеющимся данным, не рвётся в Центробанк. Работа в АП даёт куда больше возможностей, чем кресло главы ЦБ, которое в нынешних условиях становится сложны. В политических кругах давно говорят об амбициях Орешкина значительно выше — поговаривают о прицеле на пост премьер-министра.
- Второй кандидат — Пётр Фрадков, глава Промсвязьбанка. ПСБ фактически превратился в главный финансовый инструмент сектора. Такой опыт в нынешней экономической модели делает Фрадкова крайне заметной фигурой. Источники характеризуют его как человека максимально лояльного системе, готового работать в любой конфигурации.
Для власти это плюс: предсказуемость и управляемость сейчас ценятся особенно высоко. Для экономики — потенциальная проблема. Слишком удобный руководитель редко становится самостоятельным игроком. Центробанк рискует окончательно потерять даже формальную независимость.
- Третий — Андрей Костин, бессменный руководитель ВТБ с начала 2000-х. В отличие от закрытой Набиуллиной, Костин фигура медийная и политически ангажированная. Встроен в финансовую и политическую вертикаль одновременно. Сам, по слухам, особого энтузиазма по поводу ЦБ не испытывает: нынешнее положение даёт огромный аппаратный вес. Но его фамилия звучит как компромиссный вариант, устраивающий сразу несколько конкурирующих башен Кремля.
Кандидаты есть. Желающих занять токсичное кресло — нет.
Рубль, инфляция и 145 миллионов человек
Но не спешите с выводами о том, что это просто аппаратная интрига.
Смена главы Центрального банка — это не перевешивание таблички с фамилией на двери кабинета. Для рынка это сигнал о глубоких изменениях в политике.
Если новый руководитель ориентирован на интересы правительства и крупных госструктур — снижение ключевой ставки начнётся быстро и агрессивно. Формально это подадут как поддержку экономики и стимулирование бизнеса. Промышленность получит дешёвый кредит. ВПК перестанет финансироваться по рыночным ценам.
Обратная сторона этой медали хорошо известна.
Дешёвые кредиты в условиях гигантского бюджетного дефицита запускают инфляционный маховик. Первым удар принимает рубль. Ослабление валюты делает импорт дороже.
Те самые семьи, которые уже живут в режиме постоянной экономии, получат новый виток инфляции. Остатки финансовой стабильности у миллионов людей окончательно обнуляются.
Кроме того, при резком давлении на рубль власти могут пойти на меры. Усиление валютного контроля. Ограничения движения капитала. Всё это уже не выглядит фантастикой.
Дешёвые деньги дадут краткосрочный импульс промышленности. Дорогие товары ударят по 145 миллионам людей.
Игла всё ещё цела
Тут важно понять одну вещь.
Набиуллина годами была главным аргументом тех, кто критикует денежно-кредитную политику России. Хазин, Делягин, Гартунг с трибуны Госдумы, доклад Росконгресса — все они указывали на одного человека как на источник проблем.
Формально они правы: реальная ставка 10-12% при инфляции издержек — это не лечение болезни, это удушение пациента.
Но хронология говорит и о другом. Набиуллина исчезла из программы ПМЭФ именно тогда, когда осмелилась предложить уменьшить расходы. Не потому что ставка слишком высока. А потому что зашла на запретную территорию.
Это означает, что преемник будет выбран не по критерию экономической компетентности. А по критерию политической лояльности.
Сговорчивый человек на посту главы ЦБ — это не реформа денежно-кредитной политики. Это её капитуляция перед теми, кто хочет печатать деньги без ограничений.
«Мы тут на голом энтузиазме держимся. Если вам не сложно и есть возможность поддержите. Просто ткните в «Поддержать» и киньте любую копеечку. Спасибо огромное».