Акции ВТБ с начала мая снизились на 15%, тогда как индекс Мосбиржи потерял лишь 1%. При этом руководство банка представило детали партнерства с объединенной компанией Wildberries и Russ, объявленной дополнительной эмиссии акций и дивидендной политики. По оценкам менеджмента, эффект от альянса начнет заметно отражаться на финансовых результатах уже в 2027 году.
Прогноз составлен 3.06.2026.
Клиентская база Wildberries названа главным активом партнерства
Первый заместитель председателя ВТБ Дмитрий Пьянов в эфире Радио РБК 27 мая рассказал об альянсе с RWB, деталях планируемой дополнительной эмиссии акций и ответил на вопросы о дивидендах.
По словам Дмитрия Пьянова, «самое главное золото» партнерства с объединенной компанией Wildberries и Russ — это клиентская база Wildberries, насчитывающая 80 млн активных покупателей. Для розничного банковского бизнеса критически важны масштаб клиентской базы и скорость ее роста.
Сейчас ВТБ обслуживает 31 млн активных розничных клиентов. При этом около 5 млн клиентов банк привлек за последние пять лет. По словам топ-менеджера, у крупнейшего игрока рынка число активных клиентов превышает 100 млн.
Для ВТБ партнерство с RWB должно ускорить рост клиентской базы. В банке рассчитывают получить доступ к 80 млн активных и лояльных пользователей платформы. Это, по мнению менеджмента, позволит увеличить объем внутренних платежей, снизить себестоимость услуг и повысить конкурентоспособность сервисов.
Кроме того, альянс должен способствовать росту процентной маржи, увеличению доли недорогих текущих счетов в пассивах и расширению кредитного потенциала розничного бизнеса. Дмитрий Пьянов также положительно оценил перспективы диверсификации бизнеса группы. По его словам, ВТБ традиционно силен в премиальном сегменте, а сотрудничество с RWB позволит усилить позиции в массовом сегменте.
Допэмиссия направлена на финансирование партнерства
Вторым важным фактором интереса ВТБ к альянсу Дмитрий Пьянов назвал рекламные возможности и доступ банковских продуктов к единой экосистеме Wildberries и Russ.
Третьим направлением станет использование больших данных для индивидуального ценообразования и повышения качества оценки рисков.
По словам топ-менеджера, объединение клиентских баз ВТБ и RWB создает значительное конкурентное преимущество, которое сложно воспроизвести другим участникам рынка. В этой связи банк объявил о дополнительной эмиссии акций. Руководство подчеркивает, что она проводится не для поддержания достаточности капитала, а для финансирования партнерства.
Дмитрий Пьянов отметил, что дополнительная эмиссия должна создать для банка новую экономическую мощность. По его оценке, ожидаемая доходность инвестиций в проект превышает 30% и более чем в полтора раза превосходит текущий показатель возврата на капитал органического бизнеса ВТБ.
Банк также сообщил параметры размещения. Максимальный объем эмиссии рассчитан исходя из возможного снижения доли государства до 51%. Цена размещения определена заранее и составляет 87 руб. за акцию. По словам менеджмента, это служит сигналом рынку о наличии заинтересованных институциональных инвесторов, готовых участвовать в финансировании проекта.
ВТБ планирует приобрести миноритарную долю в активах группы Wildberries-Russ. При этом руководство банка отмечает, что лимит дополнительной эмиссии объемом до 49% от текущего количества размещенных акций может быть использован не полностью.
Прогноз по прибыли и дивидендам остается позитивным
Первые значимые результаты от партнерства с объединенной компанией Wildberries и Russ ВТБ ожидает в 2027 году.
Прогноз чистой прибыли группы на 2026 год сохранен в диапазоне 600–650 млрд руб. Наш прогноз по-прежнему составляет 625 млрд руб.
Исходя из представленных менеджментом данных, наших расчетов и прогнозов, при полном размещении дополнительной эмиссии мы оцениваем дополнительный прирост чистой прибыли группы в 2027 году за счет партнерства примерно в 160 млрд руб.
Дополнительный прирост активов группы, обусловленный эффектом от альянса с RWB, оценивается в 7,2 трлн руб. в 2027–2028 годах. Более высокие темпы роста представляются ограниченными на фоне повышения нормативов достаточности капитала.
На прошлой неделе Банк России подтвердил планы восстановления с 2028 года надбавок к достаточности капитала за системную значимость кредитных организаций. Базовый диапазон оценки составляет от 1% до 2,5% взвешенных по риску активов, однако окончательные параметры пока не определены.
Среднегодовой прогноз рентабельности активов ВТБ на период 2025–2032 годов повышен с 1,2% до 1,6%. Прогноз среднегодового роста активов группы увеличен с 10% до 13%.
Мы допускаем повышение оценки инвестиционной привлекательности ПАО «Банк ВТБ» в конце 2026 — начале 2027 года по мере роста значимости прогнозов на 2027–2033 годы.
Однако с учетом полного размещения 6,29 млрд обыкновенных акций в рамках SPO расчетная справедливая стоимость снижена со 133,31 руб. до 124,81 руб. за акцию.
Оценка по-прежнему предполагает около 60% потенциала роста и сохраняет рекомендацию «покупать». Она также учитывает высокий для бумаг в нашем покрытии дисконт в размере 45%, отражающий риски вложений.
Отдельно Дмитрий Пьянов заявил о планируемом увеличении доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды, с текущих 25% до 50%. На этом фоне наш прогноз дивидендов ПАО «Банк ВТБ» по итогам 2026 года составляет 9,76 руб. на акцию.
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.