Нерезиденты продолжают покидать рынок?
JPMorgan ликвидировал программу депозитарных расписок Сбербанка и продал акции по цене, составляющей всего 30% от котировок Московской биржи на 13 марта 2026 года. Держатели расписок получат денежную компенсацию примерно через 10 рабочих дней после 8 июня, но количество проданных бумаг банк так и не раскрыл.
Скидка в 70% от рыночной цены — не прихоть американского банка, а жёсткое требование российских регуляторов. Правительственная комиссия РФ установила этот порог для сделок с «недружественными» инвесторами, и любой выход иностранца из российских бумаг теперь проходит именно на таких условиях.
Сбербанком дело не ограничивается. В апреле 2026 года депозитарный банк объявил о продаже акций МТС, задепонированных под аналогичную программу расписок. Только в отличие от Сбербанка условия той сделки — ни цена, ни размер дисконта — публично так и не появились.
Механика у всех сделок одна: западные держатели расписок вынуждены зафиксировать убыток в 70%, чтобы вообще получить хоть что-то. Торги российскими ADR на западных биржах закрыты, а выйти по рыночной цене напрямую на Московской бирже нерезиденты не могут.
Выход иностранных инвесторов из российских активов продолжается — медленно, с огромными потерями и практически без публичного раскрытия об объёмах. JPMorgan оказался редким исключением, хотя бы обозначив условия.
Остается неясным КТО выкупает эти акции у нерезидентов. Схема выглядит сверхвыгодно: выкупаешь у нерезов акции за 30% от рыночной цене, затем продаешь в рынок уже по полной цене. Примечательно, что акции Сбера весь этот год держатся сильно лучше рынка — так что неясно, были ли эти продажи "в рынок" или нет. Будем следить за этой историей дальше.
Астра $ASTR — ой, а что случилось?
Чтобы лучше понимать причины падения акций Астры, достаточно вспомнить что происходило с компанией в последние несколько лет — и тогда удивляться уже не придется.
На IPO компания публично заявляла об утроении чистой прибыли с 2023 по 2025 год — ориентир был в диапазоне 10,8–13,2 млрд руб. По итогам 2025 года прибыль осталась на уровне прошлого года и составила 6 млрд руб. — вдвое меньше заявленного минимума. Разрыв между обещанным и достигнутым гигантский.
Идем далее. В первом квартале 2026 года выручка упала на 15% до 2,66 млрд руб., отгрузки снизились на 4% до 1,86 млрд руб. Компания ушла в чистый убыток 752 млн руб. против прибыли 184 млн годом ранее. Скорректированная EBITDA рухнула с плюс 532 млн до минус 489 млн руб. Первый квартал традиционно слабый из-за сезонности, но такой провал всё равно выбивается из нормы.
Итог закономерен — минус 73% с апреля 2024 года.
Импортозамещение в отечественном ИТ-секторе фактически поставлено на паузу: заказчики в условиях высокой ключевой ставки режут бюджеты на инфраструктуру. Клиенты, которых ждала Астра, откладывают закупки — что бьет по бизнесу здесь и сейчас.
Говорят, что если иметь побольше честности в "инновационности" бизнеса и параллельно делать его по-настоящему инновационным — то и отношение рынка к акциям компании будет более благосклонное 🙂
РусГидро $HYDR — намечается улучшение?
РусГидро отчиталась за первый квартал 2026 года по МСФО, и цифры вышли неожиданно сильными. Выручка достигла 87.6 млрд руб, EBITDA выросла до 88.1 млрд руб, чистая прибыль составила 37.3 млрд руб. Компания вышла на принципиально новый уровень рентабельности, хотя сама выработка электроэнергии при этом почти не изменилась.
Долг продолжает расти, но темп рост заметно замедлился, и ND/EBITDA сейчас держится на уровне 3.1. При этом около половины всей EBITDA уходит на обслуживание процентных платежей, так что дивидендов акционеры не получают и в ближайшей перспективе НЕ получат.
В 2026 году компания проходит пик капитальных затрат, после чего инвестиционная нагрузка начнёт снижаться. К 2027 году прогнозируется резкий рост EBITDA, который существенно улучшит соотношение долга к прибыли.
По мультипликаторам: EV/EBITDA 3.6, P/E 1.3, P/Bv — 0.24 при ROE в 18.9%. Дёшево по балансовой стоимости и по прибыли, однако долговая нагрузка по-прежнему давит на оценку.
Операционная ситуация у компании устойчива, а гидрогенерация даёт предсказуемый денежный поток с низкими переменными издержками. Вопрос только в терпении — готов ли инвестор ждать двух лет без дивидендов, пока долговая нагрузка не начнёт по-настоящему снижаться.
Сбер $SBER — стабильно сильно 💪
Сбербанк отчитался за январь–май 2026 года, и майские результаты оказались сильными. Ежемесячная прибыль по РСБУ вновь поставила рекорд — банк стабильно генерирует более 130–140 млрд рублей в месяц, и пока ничто не указывает на разворот тренда. На фоне турбулентности, которую испытывает российский рынок акций с начала года, подобная операционная устойчивость выделяет банк среди большинства российских компаний.
Главный двигатель роста — ускорение чистого процентного дохода. Снижение ключевой ставки постепенно сказывается на стоимости фондирования, и банк начинает выигрывать за счёт снижения затрат на выплату процентов по депозитам Операционная прибыль в результате вышла на рекордный уровень за всю историю наблюдений.
Стоимость риска остаётся умеренной и вписывается в собственный прогноз банка на 2026 год. Резервирование не давит на итоговый финансовый результат, хотя в отдельные месяцы возможны всплески. Кредитное качество портфеля пока не вызывает беспокойства, что в нынешней макросреде само по себе важно.
На рынке кредитования картина неоднородная. По отраслевым оценкам, выдачи кредитов наличными в мае выросли почти на 9% к апрелю, приблизившись к 480 млрд рублей, — лучший результат с августа 2024 года. Данные самого Сбербанка эту картину не подтверждают. При этом наблюдается редкое событие — корпоративный кредитный портфель сократился месяц к месяцу впервые за 3.5 года, если не считать январских провалов.
Акции Сбера в мае–июне держались устойчиво на фоне общего давления на рынок. Тем временем разрыв между рыночной капитализацией и балансовой стоимостью продолжает расти. Рыночная оценка составляет около 7 205 млрд рублей, тогда как капитал без субординированного долга уже превышает 9 207 млрд рублей. Мультипликатор P/BV опустился до 0.79 — редкий уровень даже по историческим меркам для банка с таким качеством бизнеса и стабильной генерацией прибыли.
Не является инвестиционной рекомендацией
SpaceX — стоит ли овчинка выделки?
Мы редко освещаем американский рынок, но мимо такого повода пройти, очевидно, нельзя.
SpaceX готовится выйти на биржу с оценкой $1.75 трлн и привлечь в ходе IPO $75 млрд. Размещение уже переподписано, а для сравнения масштаба — совокупная капитализация Coca-Cola, McDonald's, Disney и Starbucks вместе взятых составляет около $0.91 трлн.
Финансовые результаты 2025 года выглядят неоднозначно для классического инвестора. Выручка выросла до $18.7 млрд, EBITDA достигла $6.6 млрд, однако по чистой прибыли компания всё ещё убыточна — минус $4.9 млрд за год. EV/EBITDA на уровне 262х, P/E отрицательный, P/BV — 50.7х. Тем, кто смотрит на фундаментальные мультипликаторы, эта история явно не понравится.
Ядро бизнеса сегодня — не сегмент запуска ракет, а Starlink. У сервиса уже 10.3 млн подписчиков в 164 странах и более 9.6 тыс активных спутников на орбите. Сегмент связи генерирует $7.2 млрд скорректированной EBITDA в год и растёт быстрее остального. Новое поколение спутников V3 превращает Starlink в прямого конкурента мобильных операторов — подключение смартфонов без тарелки уже работает для SMS, к 2027 году добавятся голос и мобильный интернет.
Настоящая ставка Маска — орбитальные серверы для ИИ. SpaceX планирует выводить на низкую орбиту спутники-дата-центры мощностью 120–150 кВт каждый. К концу следующего года цель — 1 гигаватт орбитальных ИИ-вычислений, через 3.5 года — 100 гигаватт, конечная отметка — 1 тераватт. Для производства чипов строится завод Terafab площадью около 100 млн кв. футов.
Несмотря на гигантскую оценку, акции SpaceX не попадут в S&P 500 сразу после IPO — компания не отвечает требованию о четырёх прибыльных кварталах подряд. Торговаться бумаги будут на NASDAQ. Потенциальные акционеры платят за будущее, в котором SpaceX контролирует глобальную связь и орбитальные вычисления. Верить в него или нет — каждый решает сам.
#акции #инвестиции #spacex #илонмаск #русгидро #отчетность #банки
#ASTR #астра #акциирф #финансы #ASTR #SBER #HYDR