На рынке проходит новое размещение облигаций Whoosh с ориентиром купона 22–22,5% годовых.
На первый взгляд предложение выглядит привлекательно.
Фиксированный купон на 3,3 года, ежемесячные выплаты, отсутствие оферты и амортизации. При реинвестировании купонов эффективная доходность может приблизиться к 25% годовых.
Но высокая доходность никогда не появляется просто так.
Рынок предлагает инвестору дополнительные проценты потому, что видит дополнительные риски.
Именно поэтому перед покупкой важно понять, что сегодня происходит с бизнесом компании.
Whoosh остается лидером рынка
По итогам 2025 года пользователи совершили 138,8 млн поездок на электросамокатах сервиса.
Парк превысил 249 тысяч устройств, а количество зарегистрированных пользователей достигло 33,7 млн аккаунтов.
Компания работает уже в 77 городах России и развивает присутствие в Латинской Америке.
С точки зрения положения на рынке вопросов к бизнесу практически нет.
Whoosh остается крупнейшим игроком российского кикшеринга с долей более 45% поездок по собственной оценке компании.
Однако лидерство на рынке не всегда означает сильную финансовую форму.
Что ухудшилось в 2025 году
Выручка компании сократилась на 13% и составила 12,5 млрд рублей.
EBITDA кикшеринга снизилась на 41% до 3,6 млрд рублей.
Чистый результат оказался отрицательным — убыток составил около 2,9 млрд рублей.
Важно понимать, что убыток во многом связан не с ухудшением операционного бизнеса, а с ростом процентных расходов. Компания активно развивалась за счет заемного капитала и теперь сталкивается с последствиями периода высоких ставок.
Главный показатель выпуска
Наиболее важная цифра для инвестора сейчас — отношение чистого долга к EBITDA.
На конец 2025 года показатель достиг 3,69x.
Для компании с рейтингом BBB+ это уже заметная долговая нагрузка.
Пока бизнес остается устойчивым и обслуживает обязательства, но запас прочности уже не выглядит таким комфортным, как несколько лет назад.
Дальнейшая динамика долговой нагрузки будет во многом зависеть от стоимости заимствований в экономике.
Что нравится
Во-первых, компания остается лидером рынка.
Во-вторых, руководство на 2026 год делает ставку не на агрессивное расширение парка, а на повышение эффективности уже работающих самокатов.
Это означает меньшую потребность в капитальных расходах и более осторожный подход к развитию.
В-третьих, купон выше 22% выглядит привлекательным для эмитента с рейтингом BBB+.
Что не нравится
Высокая долговая нагрузка.
Убыток по итогам года.
Регуляторные риски рынка электросамокатов.
Зависимость инвестиционного кейса от дальнейшей траектории процентных ставок.
Дополнительные риски связаны с международной экспансией, которая требует инвестиций и пока не стала существенным источником прибыли.
Стоит ли участвовать
Если сравнивать выпуск с ОФЗ или облигациями крупнейших государственных компаний, уровень риска здесь заметно выше.
С другой стороны, инвестор получает за это ощутимую премию к доходности.
Дополнительные проценты по облигациям Whoosh — это не подарок рынка. Это компенсация за более слабый кредитный профиль по сравнению с крупнейшими российскими заемщиками.
Лично я рассматриваю этот выпуск как инструмент для умеренно рискованной части облигационного портфеля.
Не как замену ОФЗ.
Не как крупнейшую позицию.
А как возможность повысить общую доходность портфеля за счет принятия дополнительных корпоративных рисков.
Вывод
Whoosh остается сильным бизнесом, но проходит через период повышенной долговой нагрузки.
По сути, инвестор покупает не историю роста рынка электросамокатов, а сценарий постепенного восстановления финансовых показателей компании на фоне снижения стоимости заимствований.
Если этот сценарий реализуется, выпуск может показать хороший результат.
Если нет, высокая ставка станет платой за принятый риск.
Для инвестора, который понимает специфику эмитентов второго эшелона, выпуск выглядит интересным.
Для максимально консервативного портфеля — скорее нет.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.