Вы купили облигацию. Купоны приходят регулярно. Но цена на бирже steadily снижается. Портфель в минусе, хотя доходность к погашению выглядит привлекательно.
Почему так происходит? Дело не в эмитенте. Дело в процентном риске.
Разберем механику, которая управляет ценой облигаций, и как защитить капитал от ее колебаний.
Обратная зависимость: ставка растет, цена падает
Облигация с фиксированным купоном — это контракт на будущие денежные потоки. Рынок оценивает эти потоки через текущую безрисковую ставку.
Когда ЦБ повышает ключевую ставку, новые выпуски облигаций выходят с более высоким купоном. Старые бумаги с низким купоном становятся менее привлекательными. Чтобы их кто-то купил, цена должна упасть до уровня, где итоговая доходность сравняется с новыми условиями рынка.
Это математика, а не паника.
Дюрация: главный индикатор чувствительности
Дюрация показывает, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении ставки на 1%.
Пример:
Дюрация облигации = 4 года.
Ставка ЦБ выросла на 2%.
Ожидаемое падение цены: 4 × 2% = 8%.
Чем длиннее срок до погашения и чем ниже купон, тем выше дюрация. Длинные ОФЗ с купоном 5–6% падают сильнее, чем короткие корпоративные бумаги с купоном 15%.
Как защититься от процентного риска
1. Выбирайте флоатеры в фазе роста ставок
Облигации с плавающим купоном привязаны к RUONIA или ключевой ставке. Их цена стабильна (~100% от номинала), а купон пересчитывается каждые 3–6 месяцев. Процентный риск близок к нулю.
2. Сокращайте дюрацию портфеля
В периоды неопределенности смещайте вес в бумаги с погашением до 1–2 лет. Короткие облигации меньше реагируют на изменения ставки.
3. Держите до погашения
Если вы не планируете продавать бумагу до даты оферты или погашения, колебания рыночной цены не имеют значения. Вы получите номинал и все купоны. Процентный риск превращается в бумажный шум.
4. Ребалансируйте при развороте цикла
Когда ЦБ сигнализирует о паузе или снижении ставки, длинные фиксы начинают расти. Перекладывайтесь из флоатеров в ОФЗ-ПД с погашением 5–10 лет, чтобы зафиксировать высокую доходность и заработать на росте тела.
Чек-лист управления процентным риском
- Знаю дюрацию каждой облигации в портфеле
- В фазе роста ставок держу не более 30% длинных фиксов
- Использую флоатеры для парковки ликвидности
- Проверяю наличие оферты (Call-опцион может сократить срок unexpectedly)
- Не продаю фиксы в минус, если цель — удержание до погашения
- Слежу за риторикой ЦБ, а не за заголовками СМИ
Вывод
Падение цены облигации при росте ставок — это не убыток. Это переоценка будущих денежных потоков.
Управляйте дюрацией. Используйте плавающие купоны в турбулентность. Держите фиксы до погашения, если не спекулируете.
Рынок облигаций награждает тех, кто понимает математику, а не боится красных цифр в приложении.