В последнее время кейс Ренессанс страхования напоминает мне дырявый тазик во время дождя. Страховые премии в 1 квартале выросли на 17,3% г/г, инвестиционный портфель увеличился на 5,6% с начала года. При этом, прибыль снизилась на 16,1% г/г. Куда же утекли деньги?
❗️Сразу оговорюсь, у нас нет на руках полноценного МСФО-отчета, все выводы сделаны исходя из пресс-релиза и заявлений менеджмента.
📢 Вот что было сказано на конференц-звонке:
«На Дне Инвестора в марте мы говорили, что наша цель на 2026 год – превзойти по чистой прибыли результат 2025 года (11,0 млрд руб.). Цель остается в силе. Более детальный прогноз мы озвучим с результатами за 1П 26 года в конце августа. Стоит отметить, что в этом году, похоже, распределение прибыли по году будет снова смещено в пользу 2П года, как было в 2025 и в 2024 года, но это нормально. На страховой бизнес надо смотреть на горизонте более, чем 1 или 2 квартала из-за большого инвестиционного портфеля. Портфель сформирован с большим потенциалом, он будет раскрываться постепенно по мере смягчения ДКП.»
👉 Напомню, что в 25 году на прибыль сильно повлияло в худшую сторону изменение способа учета расходов по договорам страхования. Больший, чем ожидалось, объем резервов не дал прибыли вырасти. Похоже, что сейчас история повторяется.
📊 Если смотреть в разбивке по сегментам, то видно, что non-life (автострахование, ДМС) работает с околонулевой маржинальностью. В то время как основную часть прибыли генерирует life-сегмент. Однако, это впечатление обманчиво, так как часть расходов по страхованию жизни зашито в обязательства перед клиентами, включенные в инвестиционный доход (а точнее, расход). Итого, мы получаем, что от 9,4 млрд инвестиционного дохода на выходе остается всего 3,1 млрд.
📌 Честно говоря, с каждым кварталом прогнозировать результаты Ренессанс страхования становится все сложнее. Сейчас менеджмент продолжает надеяться на переоценку портфеля длинных ОФЗ. Но случится ли она и не будет ли убита новыми расходами? На эти вопросы у меня нет ответа. Ренессанс оценивается в 4,4 годовых прибыли. Это недорого, но кажется, что в финансовом секторе есть более понятные истории с сопоставимой оценкой.
#RENI
❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat
