Акции ПАО «Газпром» с начала года снизились на 6,5% и в целом движутся на уровне рынка. Несмотря на рост прибыли, улучшение долговых показателей и высокие цены на газ, совет директоров вновь рекомендовал не выплачивать дивиденды. Однако аналитики считают, что фундаментально бумаги компании остаются недооцененными.
Прогноз составлен 26.05.2026.
Газпром сохранил прибыль, но снова отказался от дивидендов
Совет директоров ПАО «Газпром» 19 мая рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года.
Последний раз компания выплачивала дивиденды почти четыре года назад. Тогда выплаты за первое полугодие 2022 года стали рекордными для российского рынка — 51,03 руб. на акцию.
В 2023–2025 годах Газпром дивиденды не выплачивал, хотя формальные условия дивидендной политики это позволяли. Распоряжение правительства №1589-р также прямо указывало на необходимость выплат для госкомпаний.
Согласно дивидендной политике, компания направляет на дивиденды 50% скорректированной чистой прибыли при соотношении Чистый долг/EBITDA ниже 2,5х.
По итогам 2025 года этот показатель составил 2,07х против 1,83х годом ранее. При этом чистая прибыль Газпрома выросла более чем на 7%, до 1,3 трлн руб., несмотря на снижение выручки на 8,8%, до 9,77 трлн руб.
Компания также существенно сократила финансовые расходы. Этому способствовали динамика ключевой ставки и активное использование квазивалютных облигаций. Около 40% облигаций Газпрома с купонами 2025–2026 гг. номинированы в китайских юанях.
На этом фоне процентные платежи уже не выглядят критическим ограничением для возможных дивидендов даже с учетом необходимости рефинансировать около 1,5 трлн руб. долга в 2026 году.
Почему компания вновь отказалась от выплат
Одним из ключевых факторов решения совета директоров аналитики считают усиление мер по сглаживанию ценовой динамики на сырьевых рынках на фоне ослабления мирового долгового сегмента.
Косвенно это отражается в крайне консервативных прогнозах Минэкономразвития РФ по экономике на 2027–2029 годы.
Еще одним важным фактором остается незавершенная конвертация депозитарных расписок Газпрома.
Автоматическая конвертация депозитарных расписок, возобновленная Банком России летом 2025 года, затронула только инвесторов, чьи бумаги находились в российских депозитариях. При этом стандартная конвертация со стороны The Bank of New York Mellon остается приостановленной.
Дополнительные риски появились после подписания закона, обязывающего российские компании выплачивать дивиденды как акционерам, так и держателям депозитарных расписок.
Это означает, что в случае выплат дивиденды могли бы получить и инвесторы из недружественных стран. Такая ситуация создает как юридические, так и внешнеполитические сложности.
При этом аналитики считают перечисленные риски скорее разовыми. Их влияние учитывается через повышенный дисконт в оценке справедливой стоимости акций.
Почему аналитики сохраняют рекомендацию «покупать»
В АКБФ сохраняют позитивные среднесрочные оценки для Газпрома.
Компания выигрывает от улучшения ценовой конъюнктуры на ключевых рынках сбыта, индексации внутренних тарифов и снижения стоимости долга.
Прогноз EBITDA Газпрома на 2026 год составляет 3,8 трлн руб., на 2027 год — 4,5 трлн руб.
На этом фоне ожидаемый возможный уровень дивидендов по итогам 2026 года оценивается в 27,6 руб. на акцию. При этом рынок пока не закладывает выплаты в котировки.
Справедливый уровень мировых цен на трубопроводный газ во втором полугодии 2026 года аналитики оценивают около $900 за тысячу кубометров. С учетом «платы за вход» на азиатские рынки справедливая цена реализации может составить $350–500 за тысячу кубометров.
Дисконт на риски вложений в бумаги Газпрома был снижен до 35%, однако он остается высоким из-за санкционных рисков и геополитической неопределенности.
С учетом обновленных оценок справедливая стоимость обыкновенной акции Газпрома повышена с 241,74 руб. до 260,81 руб. Это предполагает потенциал роста около 125% и рекомендацию «покупать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.