Еще в середине марта доллар стоил 85 рублей и уверенно рос в начале весны. Но с тех пор все перевернулось с ног на голову. Рубль стал резко укрепляться и уже в конце апреля доллар стал стоить только 75 руб. В мае валюта пошла еще ниже, временно опускаясь ниже 70 руб. Такая большая волатильность неспроста.
В этой статье разберём, почему рубль стал резко укрепляться, какие факторы сдерживают его ослабление и что это означает для инвесторов.
Мы выделяем несколько фундаментальных причин, которые создают этот парадокс.
1. Дорогая нефть и рекордная экспортная выручка
Средняя цена российской Urals в марте составила 77 долларов за баррель, что примерно в 1,5 раза больше показателя февраля. В апреле цена на нефть была ещё выше - в среднем на 10 долларов дороже, чем в марте, а с конца февраля цена нефти марки Brent (эталонная для мировой торговли) торгуется около 100 долларов за баррель и до сих пор там примерно и остается. Российские экспортёры в такой ситуации получают сверхприбыль и продают на российском рынке больше валюты, создавая избыточное предложение валюты. Чем выше предложение, тем ниже курс валюты при прочих равных.
2. Импорт остается сдержанным из-за высокой ставки и охлаждения спроса
Ключевая ставка, которую ЦБ 24 апреля 2026 года снизил до 14,5% (восьмое снижение подряд), остаётся все равно на высоком уровне исторически для сдержания инфляции и приведения ее к цели в 4% в годовом выражении. Кредиты еще дорогие, внутренний спрос охлаждается, а вместе с ним импорт остается умеренным. А импорт предполагает более высокий спрос на валюту - для покупки зарубежных товаров и услуг. В итоге на рынке складывается ситуация: валюты много, а покупателей на неё мало - курс идёт вниз.
3. Минфин временно уходил с рынка
Бюджетное правило в прежнем виде работало как автомат: при дорогой нефти излишки изымались через покупки валюты в Фонд национального достояния, не давая рублю чрезмерно укрепляться. Однако Минфин приостановливал эти операции в марте-апреле. Крупнейший системный покупатель валюты временно отсутствовал, и продажи валюты экспортёрами напрямую давят на курс. Лишь 23 апреля Минфин объявил о возобновлении операций, но их объем в мае остается несущественным в сравнении с продажами валюты экспортерами.
4. Высокие рублёвые ставки делают валютные активы невыгодными
Ключевая ставка ЦБ в 14,5% означает, что доходность по рублёвым активам (облигации, к примеру) остаются двузначными (от 14-15% годовых), тогда как по валютным активам доходность гораздо ниже (7-8% в долларах и юанях). Население и бизнес предпочитают держать сбережения в рублях, что дополнительно поддерживает спрос на национальную валюту и ограничивает спрос на валюту.
Что ждёт рубль дальше
Текущее укрепление может иметь свои пределы. Отметим несколько ключевых факторов, которые могут изменить ситуацию.
Минфин вернулся на рынок, но эффект будет постепенным. При текущих ценах на Urals объём покупок валюты Минфином может перекрыть продажи валюты экспортерами. Это может создать повышенны спрос на валюту, который начнёт сглаживать укрепление рубля. Однако возвращение Минфина вряд ли сильно повлияет на курс в краткосрочной перспективе в ближайшие недели.
Снижение ключевой ставки продолжается. ЦБ уже дал сигнал, что дальнейшее смягчение ДКП продолжится. Прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год повышен до 14-14,5%. Однако к 2027 году регулятор ожидает ставку уже на уровне 8-10%, что со временем снизит привлекательность рублёвых сбережений, повысит импорт и увеличит спрос на валюту.
Пика нефтяных цен может пройти на горизонте от 1 года по мере стабилизации ситуации на Ближнем Востоке и восполнения запасов нефти со стороны крупнейших стран.
Что делать инвестору?
💡 Крепкий рубль - новая реальность в 2026 году. Потом же вероятно постепенное ослабление курса. В зависимости от горизонта инвестирования стоит рассмотреть рублевые или валютные активы. Рублевые активы (прежде всего, рублевые облигации) остаются крайне интересными в ближайшие месяцы на фоне высокой доходности по ним. Валютные активы сейчас менее привлекательны, но с расчетом на несколько лет они также интересны с фокусом на долгосрочное ослабление рубля.
Для более точного понимания факторов, которые определяют динамику рубля, важно регулярно мониторить динамику нефтяных котировок, решения Минфина по операциям на валютном рынке, монетарную политику ЦБ.
А что думаете вы? Как укрепление рубля повлияло на ваш портфель? Меняете ли вы структуру вложений в ответ на текущую ситуацию на валютном рынке? Делитесь мнением в комментариях!
// Не является персональной инвестиционной рекомендацией
Заключение
Для тех, кто хочет глубже разбираться в макроэкономике, валютном рынке и принимать взвешенные инвестиционные решения в любых рыночных условиях, полезно перенимать опыт профессионалов.
О тонкостях анализа валютного рынка, выборе активов и стратегиях управления портфелем вы можете узнать в Телеграм-канале Виталия Кошина - директора и сооснователя компании Fin-Plan, профессионального инвестора с 19-летним опытом, кандидата экономических наук. Он инвестирует публично более девяти лет и на деле умеет извлекать пользу из рыночных колебаний.
Подписывайтесь, чтобы инвестировать уверенно и прибыльно в любой ситуации: https://t.me/finplanorg