Акции ПАО «ФосАгро» с начала года выросли на 4%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 5%. Компания остается одним из главных бенефициаров роста мировых цен на удобрения. Однако инвесторы продолжают учитывать долговую нагрузку, регуляторные ограничения и замедление темпов расширения производства.
Прогноз составлен 22.05.2026.
Рост цен на удобрения поддержал прибыль и EBITDA
По итогам 2025 года выручка ПАО «ФосАгро» увеличилась на 13%, до 573,6 млрд руб. Чистая прибыль акционеров выросла на 35%, до 113,8 млрд руб.
Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 16,9%, до 199,5 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 34,8% против 33,6% годом ранее.
Компания остается бенефициаром повышения цен на мировом рынке удобрений.
В прогнозном периоде 2026–2032 гг. ожидаем сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры для эмитента. Рост цен в сегменте АПК, на газовом рынке и в секторе азотных, сложных и фосфорных удобрений связан, по нашим оценкам, с многолетним спадом инвестиций после кредитного шока 2008 года и усилением инфляционных процессов в мировой экономике.
Продовольственная инфляция также остается одним из драйверов роста цен в смежных отраслях. Для решения проблемы дефицита ресурсов, как показывает историческая практика, необходим устойчивый рост цен на сырье.
Регуляторные риски и долг продолжают ограничивать потенциал
Одновременно усиливаются регуляторные риски для отрасли.
ФАС ранее сообщала, что индексация цен на удобрения для внутреннего рынка РФ пока не обсуждается. Судя по поступающей информации, изменений в позиции регулятора не ожидается. Такой сценарий мы не закладываем в среднесрочные оценки.
Долю экспортных продаж компании оцениваем в 75–80%. На этом фоне усиление регулирования сдерживает потенциальный рост рентабельности эмитента.
Менеджмент компании ранее заявлял, что в 2025 году приоритетом остается погашение долга, а не его рефинансирование. Вернуться к более высоким дивидендам компания сможет после снижения соотношения чистый долг/EBITDA до 1х. На конец 2025 года показатель составлял 1,8х.
Согласно дивидендной политике, при соотношении чистого долга к EBITDA ниже 1 компания направляет на дивиденды более 75% свободного денежного потока. При уровне 1–1,5х — 50–75%, выше 1,5х — менее 50%.
С учетом финансовой статистики и решений акционеров мы снизили прогноз дивидендов по итогам 2025 года с 440 руб. до 400 руб. на акцию. Рыночный консенсус также находится вблизи 400 руб.
Компания сохраняет инвестиционную активность, но снижает прогноз роста производства
Генеральный директор компании Михаил Рыбников подтвердил ориентир по капитальным вложениям на 2025 год на уровне более 60 млрд руб. Согласно октябрьским данным, инвестиционная программа «ФосАгро» в 2026 году может составить 70–75 млрд руб.
Соотношение капитальных затрат к выручке остается сравнительно низким для исторической практики компании — около 12%.
При этом темпы роста производства остаются умеренными. Компания ожидает выпуска более 12 млн тонн удобрений, что соответствует близкому к нулевому приросту показателя в текущем году.
Последняя версия стратегии «ФосАгро» до 2030 года также не включает проект строительства нового комплекса аммиака и карбамида в Череповце. Его стоимость ранее оценивалась примерно в 120 млрд руб., а мощность — в 1 млн тонн аммиака и 1 млн тонн карбамида в год.
На фоне отсутствия четких планов по реализации проекта прогноз среднегодового роста производства компании в 2025–2032 гг. снижен до 3–4% против 6% ранее.
С учетом этих факторов прогноз среднегодового прироста EBITDA компании в 2025–2032 гг. составляет около 9% в год. При этом прогноз EBITDA на 2026 год составляет 264,3 млрд руб. против 267,5 млрд руб. ранее. В 2027 году ожидаем показатель на уровне 265,4 млрд руб.
Ожидаем среднегодовой рост цен экспортной корзины «ФосАгро» в 2025–2032 гг. примерно на 17%. Прогноз динамики внутренних цен на удобрения сохраняется на уровне 8–10%.
Смягчение кредитных условий в РФ также позитивно влияет на долгосрочные оценки компании за счет снижения стоимости долга.
Тем не менее, с учетом проведенной в начале года корректировки дисконта для бумаг в покрытии, оценка справедливой стоимости ПАО «ФосАгро» была снижена до 6814 руб. за акцию против 7680,74 руб. ранее. Это предполагает потенциал среднесрочного роста около 3% и рекомендацию «держать».
Оценка учитывает сравнительно низкий для бумаг в покрытии дисконт на риски вложений — 25%.
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.