Акции ОГК-2 с начала года потеряли 15% и заметно отстают от рынка. Инвесторов сдерживают слабые финансовые результаты, высокая неопределенность вокруг отчетности и рост капитальных затрат. При этом сектор тепловой генерации постепенно получает новые драйверы поддержки — от индексации тарифов до возможного расширения госпрограмм стимулирования.
Прогноз составлен 25.05.2026.
Снижение прибыли и завершение ДПМ ухудшили оценки компании
Акции ПАО «ОГК-2» с начала года подешевели на 15% при снижении индекса Мосбиржи на 5%.
ОГК-2 — последняя из дочерних компаний Газпром энергохолдинга, которая начала вводить дополнительные мощности в эксплуатацию. В 2023–2025 гг. компания продолжила получать сравнительно высокие платежи по программе ДПМ.
Снижение платежей за мощность частично компенсировалось ростом поступлений по программе ДПМ-2. Однако, судя по отчетности ПАО «Центрэнергохолдинг», это не позволило сохранить прежние финансовые показатели.
Выручка ОГК-2 по МСФО в 2025 г. снизилась на 1,3%, до 177,7 млрд руб. Чистый убыток компании, исходя из размера миноритарной доли, мог составить 2,12 млрд руб. против прибыли 6,1 млрд руб. годом ранее.
Высокая волатильность финансовых результатов и отсутствие полноценной отчетности заставляют нас сохранять консервативный подход к прогнозам на 2026–2027 гг.
При этом позитивным фактором остается решение Минэкономразвития об индексации тарифов на электроэнергию для населения. С 1 октября 2026 года тарифы планируется повысить на 11,3%, а с июля 2027 года — еще на 8,6%.
Рост CAPEX остается главным риском для сектора
Ключевой риск для инвесторов — перспектива значительного роста капитальных затрат в электроэнергетике.
Этот фактор станет особенно важным в случае ускорения темпов роста российской экономики и повышения долгосрочных целей по динамике ВВП.
Тем не менее, с учетом текущего уровня долговой нагрузки полагаем, что ОГК-2 способна профинансировать двух- или трехкратный рост CAPEX без существенного ухудшения финансовой устойчивости.
Дополнительную неопределенность создает отказ структур Газпром энергохолдинга от раскрытия отчетности по МСФО. Помимо ОГК-2, аналогичное решение ранее приняли Мосэнерго, МОЭК и ТГК-1.
Высокие риски оценок отражены в 45%-ном дисконте, который применяется при расчете справедливой стоимости компании.
В этот дисконт также заложены выросшие в начале года геополитические и внешние регуляторные риски для российского рынка.
На этом фоне бумаги ОГК-2 могут стать одними из бенефициаров улучшения геополитического фона, если текущая тенденция сохранится.
Дивиденды и господдержка могут вернуть интерес инвесторов
Несмотря на текущие сложности, компания сохраняет стабильные операционно-финансовые показатели и продолжает придерживаться сравнительно мягкой дивидендной политики.
Средняя дивидендная доходность акций ОГК-2 в 2015–2022 гг. составляла около 7% при средней инфляции порядка 6% в год. По итогам 2024 года дивидендная доходность достигла 14,2%, что является высоким уровнем для бумаг в нашем покрытии.
Считаем, что сегмент тепловой энергетики может вновь получить поддержку за счет государственных программ стимулирования. Дополнительным фактором выступает рост мировых цен на газ.
Напомним, что еще в 2022 году вице-премьер Юрий Трутнев говорил о необходимости механизмов субсидирования затрат энергокомпаний Дальнего Востока при росте цен на энергоресурсы.
Прогноз EBITDA ОГК-2 по итогам 2026 года составляет 25 млрд руб., чистой прибыли — 7 млрд руб.
Наш прогноз дивидендов за 2026 год — 0,22 руб. на акцию. При этом рынок, по нашим данным, дивидендов от компании пока не ожидает.
Справедливая стоимость акций ОГК-2 составляет 0,3015 руб. за акцию. Оценка предполагает около 7% потенциала роста и рекомендацию «держать».
Подпишитесь на в канал в Telegram, чтобы оперативно следить за новостями фондового рынка.
Откройте индивидуальный инвестиционный счет, чтобы получить налоговый вычет до 88 000 рублей. Акция ПАО «Татнефть» в подарок.