Посмотрел новый выпуск Якутии: облигации серии 34006, объём 8,7 млрд руб., амортизация, срок 3 года, книга 20 мая. Обновил статистику по региону в закрытой заметке, оценил новый выпуск.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Якутия
Краткая справка:
Самый крупный регион России, входит в состав Дальневосточного федерального округа. Более половины ВРП региона обеспечивает добыча полезных ископаемых: золото, железная руда, алмазы, уголь, нефть и газ. Больше половины налоговых и неналоговых доходов обеспечивают налог на прибыль и НДФЛ: 30,2% и 27,3%. Снизились на 16,5% поступления по налогу на прибыль в 1 квартале 2026 года относительно аналогичного периода 2025 года, выросли на 12,1% сборы НДФЛ.
Подробнее бюджетная статистика в закрытом разборе:
Основные показатели по итогам 1 квартала 2026 года:
- ННД LTM/ВРП: 7,8% -> 7,4%
- Дефицит/ННД LTM: 5,8% -> 6,7%
- Долг/ННД LTM: 28,1% -> 32,9%
- Обслуживание долга/ННД LTM: 1,8% -> 1,8%
Кредитные рейтинги: ruAA- от Эксперт РА, A+(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Эксперт РА вернул рейтинг ruAA- в марте 2026 года после снижения и статуса "развивающийся, под наблюдением" в апреле 2025 года.
Облигации на МосБирже: Якутия
На бирже торгуются 5 выпусков на 22,1 млрд руб.: классика с фиксированными купонами и КС-флоатеры, все выпуски с амортизацией.
Осталось погасить и самортизировать 6,8 млрд руб. в 2026 году, ближайшие платежи в июне и августе на 1,4 млрд руб. и 1,9 млрд руб. Пик погашений приходится на 2027 год: 7,2 млрд руб. Новый выпуск добавит платежи в 2027-2029 году.
Оценка выпуска: Якутия
Средний кредитный спред по облигациям Якутии с дюрацией 0,7+ лет: 157 бп по итогам торгов 15 мая и 145 бп за 6 месяцев. Между рейтинговыми группами AA+ и AAA по индексам МосБиржи.
Добавил для сравнения выпуски регионов:
- Самарская область, AA(RU) от АКРА.
- Свердловская область, ruAA от Эксперт РА и AA+(RU) от АКРА.
- Новосибирская область, AA-(RU) от АКРА.
- Амурская область, ruA+ от Эксперт РА.
- Калининградская область, ruA+ от Эксперт РА.
- Магаданская область, рейтинги ruBBB+ от Эксперт РА и BBB+(RU) от АКРА.
- Томская область, рейтинги ruBBB от Эксперт РА и BBB+(RU) от АКРА.
- Ульяновская область, ruBBB от Эксперт РА
Якутия торгуется близко к уровням Самарской, Свердловской и Новосибирской областей. Шире спред по Якут-35015: 190 бп, скорее проблема в ликвидности. Логично оценить уровень в 150 бп для субфедеральных бумаг в рейтинговой группе AA-A+.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии 34006 20 мая: объём 8,7 млрд руб., амортизация, срок 3 года, фиксированный ежемесячный купон, техническое размещение 22 мая. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир: доходность КБД + 200 бп на сроке 2 года, что соответствует купону 14,2% годовых, доходности к погашению 15,16% годовых, дюрации 2,1 лет и спреду 199 бп к кривой ОФЗ на дату оценки. Выходят немного шире среднего спреда по старым выпускам и оценки для рейтинговой группы AA-A+ по субфедеральным выпускам. Негусто в сравнении с начальным ориентиром по Ульяновской области, но ситуация с бюджетом выглядит лучше. Не удивлюсь снижению купона ниже 14% годовых, остаётся выбирать между новым выпуском и более короткой бумагой Якут-35015. Допускаю поэтапное размещение выпуска, если бюджету не требуется весь объём сразу.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- ВРП – валовый региональный продукт.
- ННД – налоговые и неналоговые доходы.
- LTM – last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: