Признаюсь честно: рука дрогнула. Дрогнула и нажала кнопку «Купить». Я ведь не планировал. Совершенно. Юаневые облигации у меня уже были в портфеле — лежали себе спокойно, капали купоны, радовали глаз умеренной волатильностью. Но когда я увидел котировку на табло... Мозг аналитика отключился.
Включился азарт охотника. Курс CNY/RUB провалился в зону, которую я для себя определяю как «покупать, не думая» (не повторяйте - думать надо всегда!). И я купил.
Что именно? Два выпуска. Проверенных эмитентов с понятной экономикой. Без экспериментов.
Первый — Газпром капитал БО-003Р-20. Доходность к погашению — 7,4%. Да-да, те самые «газпромовские» юани, которые для меня лично стали уже чем-то вроде защитного актива. Второй — ФосАгро БО-02-05. Доходность — 7,36%. Агрохимия. Экспортная выручка. Твердая валюта в прямом и переносном смысле.
Почему именно они? Сейчас разложу по полочкам.
Логика момента: почему именно сейчас
Давайте смотреть правде в глаза. Курс юаня к рублю — это сейчас главный нерв для держателей валютных активов. По данным технического анализа, пара CNY/RUB болтается в районе 10,8 рублей за юань. Для сравнения: два месяца назад было порядка 12.5. Откат более чем существенный.
Рынок цикличен. Когда толпа в панике сливает валютные инструменты, потому что «рубль — наше всё», кто-то тихо наращивает позиции. Я не претендую на истину в последней инстанции, но мой личный индикатор говорит: текущие уровни — подарок. Эксперты, к слову, тоже не ждут обвала рубля в бездну, но и потенциал для его дальнейшего безудержного укрепления считают ограниченным. Аналитики прогнозируют консенсусный курс на горизонте нескольких лет в районе 13-14 рублей . Если эта математика сработает — текущая точка входа выглядит "очень аппетитно".
Мои трофеи: Газпром и ФосАгро
Теперь к конкретике. Я ведь не просто так схватил первые попавшиеся бумаги.
Газпром капитал БО-003Р-20 — это, по сути, квинтэссенция квазивалютного долга первого эшелона.
Риск эмитента стремится к суверенному. Доходность 7,4% в юанях — это жирно. Очень жирно. Особенно если сравнивать с тем, что аналитики инвестбанков называют справедливой границей: по их оценкам, для бумаг с рейтингом ААА вроде Газпрома уровень 7,3-7,5% годовых — это верхняя граница нормы. Всё, что выше, — надо брать, пока не разобрали. Рынок, кстати, это понимает. Спрос на подобные выпуски стабильно высок. Я не стал ждать, пока толпа проснется.
ФосАгро БО-02-05 — здесь немного другая история, но не менее интересная.
Это бумага с фиксированным купоном в 8% годовых. Слышите? Восемь процентов в юанях! При текущей цене на вторичном рынке эффективная доходность слегка просела, но держится на уровне 7,28-7,36% . И это за эмитента, у которого чистый долг к EBITDA — всего 1,28х . Смешно? Мне — нет. Мне — надежно. Компания экспортирует удобрения, валютная выручка стабильна, менеджмент прагматичен. Плюс у них скоро погашение старого долга, идет плановая ротация обязательств . Значит, с ликвидностью проблем не будет.
Юаневые бонды против наличной валюты: вскрываю карты
Почему я вообще потащил деньги в облигации, а не пошел в обменник за хрустящими бумажками с портретом Мао? Друзья, это принципиальный выбор. И вот вам аналитический разрез.
Пункт первый: стоимость хранения.
Купил наличный юань — положил в сейф. Ну или под подушку. Сколько он принесет через год? Правильно. НОЛЬ. Банковский вклад в юанях? Звучит лучше, но ставки там — 2-4% . Слезы, а не доходность. А облигации дают 7,4%. Чувствуете разницу? Это не просто цифры. На дистанции в 3 года сложный процент съедает «кэш» без остатка.
Пункт второй: юридическая чистота.
Крупные суммы наличной валюты сейчас — это головная боль. Комплаенс, декларирование, банковский контроль. Юаневые облигации на брокерском счету — это прозрачный инструмент с расчетами в рублях по курсу ЦБ. Никаких тебе вопросов о происхождении, никаких лимитов на вывоз. Чисто, аккуратно, цивилизованно.
Пункт третий — и это мой любимый: курсовая переоценка
Наличный юань лежит мертвым грузом. Если рубль укрепится — вы теряете деньги в рублевом эквиваленте. Вы теряете их прямо сейчас, глядя на экран. А облигация... Она капает. Купон 7-8% годовых создает подушку безопасности.
Да, если рубль резко укрепится, купон может не перекрыть курсовую просадку — это правда . Но если рубль пойдет вниз — вы получаете двойной профит: и от купона, и от роста тела в пересчете на рубли. Это асимметричная игра. И мне нравится эта асимметрия.
Вот смотрите. Покупая наличку, вы играете в угадайку: «окрепнет рубль или нет». Покупая бонды с доходностью 7,4%, вы даете рынку фору. Рубль должен укрепиться более чем на эти 7% за год, чтобы вы вышли в ноль. А если он останется на месте или пойдет вверх — вы в шоколаде .
Четвертый пункт — ликвидность.
Продать юаневую облигацию Газпрома или ФосАгро на бирже можно за секунду. С наличкой... ну, вы поняли. Бежать в банк, терять на конвертации, молиться, чтобы была в наличии нужная сумма.
Риски, о которых молчать нельзя
Было бы лицемерием петь осанну юаневым бондам, не упомянув ложку дегтя. Я не продаю вам хрустальный шар. Я делюсь логикой.
Риск первый и главный — рубль
Если наша национальная валюта продолжит чудеса героизма и уйдет, скажем, на уровень 9 рублей за юань — я потеряю деньги. Да, купон смягчит удар. Но удар будет. Я осознаю это. Однако я смотрю на бюджет, на импорт, на конъюнктуру сырья и думаю: «9 рублей за юань — это крайне маловероятный сценарий». Ну а если он случится... что ж, такова плата за попытку сохранить капитал от рублевой инфляции.
Риск второй — эмитенты. Газпром — это не частная лавочка, но санкционное давление никто не отменял. ФосАгро зависит от мировых цен на удобрения. Это нормальные корпоративные риски. Они невелики, но они есть. Впрочем, это не стартапы. Это компании, чьи облигации удовлетворяют требованиям для пенсионных накоплений . Уровень надежности, согласитесь, показательный.
Мысли вслух о стратегии
Чередую короткий тезис с длинным выводом. Зачем мне это всё?
Я строю диверсифицированный портфель. Рублевые депозиты и ОФЗ — хорошо. Но я не хочу сидеть в моновалюте. Юаневая часть — мой якорь в мире, где доллар и евро для россиян стали токсичными. Замещающие облигации в долларах? Да, у меня они тоже есть. Но юань — это история про рост. Про интернационализацию. Про будущее, как бы пафосно это ни звучало . И здесь ключевой нюанс: аналитики прямо указывают, что подорожание юаня к рублю в долгосрочной перспективе может стать наибольшим среди всех валютных пар .
Когда я вижу провал котировок, я воспринимаю это не как сигнал к бегству. А как возможность докупиться, не теряя на спреде. Возможность зафиксировать денежный поток выше 7% годовых в валюте, которая обслуживает наш основной внешнеторговый оборот.
Красота. Дисциплина. Математика. И совсем немного интуитивного хулиганства — того самого, без которого инвестиции превращаются в бухгалтерию.
Данная публикация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР).
Спасибо за лайки и подписку на канал!
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.