Первая половина мая, несмотря на праздничные дни, выдалась довольно интересной с точки зрения экономических данных. С одной стороны, в России впервые в этом году была зафиксирована недельная дефляция. С другой — дефицит бюджета уже превысил годовой план на 55%. Все это непосредственно может повлиять на политику Банка России.
Противоречивые сигналы
В России сохраняется тренд на замедление инфляции. В неделю с 28 апреля по 4 мая даже было зафиксировано снижение цен на 0,02%, а накопленная инфляция с начала года составила 3,19%. Но стоит учитывать, что недельная статистика не всегда точно совпадает с итоговыми месячными данными, потому что считается по более узкому набору товаров и услуг.
На инфляцию сейчас одновременно давят несколько факторов: высокие ставки, охлаждение экономики, крепкий рубль. Поэтому апрельская инфляция может оказаться одной из самых низких для этого месяца за последние годы. Если данные это подтвердят, то у ЦБ появится больше аргументов для дальнейшего снижения ключевой ставки.
На другой чаше весов — бюджет. По итогам января – апреля дефицит федерального бюджета достиг 5,9 трлн рублей при плане 3,8 трлн на весь год. Частично это можно объяснить сезонностью, так как в начале года государственные расходы часто проходят авансом, а затем дефицит постепенно сокращается. Но сам масштаб расходов остается высоким, и для ЦБ это может послужить проинфляционным риском, ограничивающим пространство для более быстрого снижения ставки.
Нефтегазовые доходы бюджета пока отстают от роста цен на нефть. Это связано с лагом поступлений в бюджет — обычно 1–3 месяца. Высокие мартовские цены должны в большей степени отразиться уже в майской статистике, и за счет этого дефицит может начать сужаться.
Что учитывать инвестору
Рынок оказался между двумя сигналами. Сегмент облигаций никак не отреагировал на вышедшие новости. Инвесторы ждут полной статистики по инфляции за апрель. Именно она покажет, действительно ли рост цен замедляется.
Если инфляция окажется низкой, ожидания снижения ключевой ставки усилятся. Для длинных облигаций с фиксированным купоном это хороший сценарий. Когда ставки идут вниз, такие бумаги обычно растут в цене. При этом флоатеры остаются вариантом для более осторожных инвесторов. Их купон привязан к рыночным ставкам, поэтому они лучше подходят для сценария, в котором ЦБ снижает ставку медленнее, чем ждет рынок.
