🛢 Самый настоящий антигерой этого года на фондовом рынке — компания ЕвроТранс — представила на минувшей неделе свои финансовые результаты за 2025 год по МСФО. Давайте детально разберём, что скрывается за этими цифрами, и есть ли тут надежда если не на светлое будущее, то на будущее в принципе?
📈 Выручка компании за прошлый год увеличилась на +42,7% до 265,8 млрд руб., благодаря росту оптовой торговли нефтепродуктами и развитию сети быстрых зарядок электромобилей. Стоит отметить, что компания уже третий год подряд перевыполняет свои первоначальные планы по выручке. Правда, здесь нельзя забывать и о влиянии инфляции, которая подстегнула цены на топливо вверх.
📈 А вот показатель EBITDA не дотянул до плана, прибавив всего на +23,6% до 21 млрд руб., что ниже целевого уровня в 24 млрд руб. Причина находится на поверхности — закупочные цены на нефтепродукты росли быстрее, чем доходы от продаж.
📉 Плюс ко всему, расходы на обслуживание долговой нагрузки выросли более чем в полтора раза, что фоне высоких ставок привело к закономерному сокращению чистой прибыли Евротранса по итогам 2025 года на -13,5% до 4,8 млрд руб.
💼 Долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA составила 2,4х, что не является критичным уровнем, но тем не менее эмитент в этом году уже успел изрядно потрепать нервы своим облигационерам, дважды допустив технические дефолты по своим бондам. И на этом фоне многие инвесторы недоумевают: как компания, работающая с прибылью и не обременённая чрезмерными долгами, могла столкнуться с такими проблемами?
Главная причина проблем Евротранса кроется в операционном денежном потоке (OCF), который, в отличие от NetDebt/EBITDA, более информативен, т.к. учитывает изменения в запасах и дебиторской задолженности.
Что мы видим: дебиторская задолженность компании в 2025 году выросла на +40% до 28,2 млрд руб., запасы показали ещё более существенный рост на +71% до 39,9 млрд руб. В итоге OCF по итогам 2025 года сократился у Евротранса более чем в два раза — до 7,8 млрд руб.
Ситуация дополнительно усугубляется ещё и судебными разбирательствами: на компанию подали иски в общей сложности на 11,5 млрд руб. за неуплату топлива. ЕвроТранс, в свою очередь, подал встречные иски к контрагентам на 8,4 млрд руб. Получается замкнутый круг: компания не получает деньги от клиентов, а потому сама вынуждена задерживать платежи поставщикам.
🙏 В 2026 году у ЕвроТранса есть хороший шанс улучшить операционный денежный поток за счёт продажи запасов — к счастью, нефтепродукты ликвидны. Но риски всё равно остаются: контрагенты могут снова задерживать платежи, т.к. жёсткая денежно‑кредитная политика ЦБ продолжает давить на платёжеспособность партнёров.
👉 Парадоксальная ситуация: с одной стороны ЕвроТранс демонстрирует весьма неплохой рост финансовых показателей, но с другой — его бизнес‑модель уязвима к проблемам с платёжеспособностью контрагентов. В акции компании точно лезть сейчас смысла нет, даже несмотря на глубокую коррекцию котировок, а вот что касается облигаций, их на бирже сейчас представлено сразу несколько выпусков:
RU000A1061K1: доходность к погашению 110,0% (погашение 14.03.27)
RU000A10BB75: 68,4% (31.03.27)
RU000A10A141: 37,6% (16.10.29)
RU000A10ATS0: 37,3% (12.01.30)
RU000A10CZB9: 49,2% (07.09.30)
RU000A10E4X3: 48,9% (27.12.30)
RU000A1082G5: 46,1% (11.02.31)
RU000A108D81: 44,6% (27.03.31)
RU000A10BVW6: 50,3% (20.05.32)
Риски тут взвешивайте уже сами, я никаких рекомендаций давать не буду, но отмечу, что прохожу мимо все эти истории.
Если вдруг вы всё-таки решитесь купить какие-то выпуски облигаций Евротранса, то делайте это на очень скромную часть портфеля и рассматривайте исключительно как очень агрессивные ВДО!
❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным.
📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой Дзен, телеграмм-канал и MAX, и будьте на шаг впереди рынка!