Газпром снова разогрел рынок

Совет директоров обсудит дивиденды уже 19 мая. После новости акции моментально пошли вверх — инвесторы продолжают верить в возвращение выплат. Но есть ли для этого реальные основания?

Последний раз Газпром платил дивиденды еще по итогам I полугодия 2022 года — тогда акционеры получили 51,03 ₽ на акцию, а общий объем выплат превысил 1,2 трлн ₽. С тех пор компания заработала более 2 трлн ₽ прибыли, но миноритарии так ничего и не увидели.

📊 Что сейчас по финансам?
— Выручка за 2025 год снизилась почти на 9% — давление оказывают санкции, потеря части европейского рынка и крепкий рубль.
— EBITDA просела до 2,9 трлн ₽.
— Чистая прибыль выросла до 1,3 трлн ₽, но ключевой вклад дали курсовые разницы, а не улучшение операционного бизнеса.
— Чистый долг уже превысил 6 трлн ₽, а долговая нагрузка вновь поднялась выше 2х EBITDA.
— FCF формально вырос, но с учетом процентных расходов свободный денежный поток остается слабым.

⚡️Формально шанс на дивиденды есть. По дивполитике выплаты возможны при соотношении Чистый долг/EBITDA ниже 2,5х — сейчас показатель около 2,1х. Если ориентироваться только на прибыль, дивиденды могли бы составить примерно 20–25 ₽ на акцию.

☝️Но есть нюанс. Отрицательный или околонулевой свободный денежный поток и огромная инвестпрограмма. Компания продолжает вкладывать сотни миллиардов в инфраструктуру и переориентацию поставок на Восток. На этом фоне выплаты могут дополнительно разогнать долг.

При этом долгосрочно картина уже не выглядит безнадежной:
✅экспорт в Китай по «Силе Сибири» бьет рекорды;
✅отменена надбавка к НДПИ, что экономит компании около 600 млрд ₽ в год;
✅при ослаблении рубля и снижении ставки ЦБ финансовые показатели могут заметно улучшиться в 2026–2027 гг.

💡 Наше мнение:
Вероятность дивидендов за 2025 год остается низкой, несмотря на спекулятивный рост акций перед заседанием. Формально база для выплат есть, но для государства сейчас важнее финансовая устойчивость Газпрома и сокращение долговой нагрузки.
Мы считаем, что полноценное возвращение к стабильным дивидендам вероятнее уже ближе к 2027 году, особенно если продолжится цикл снижения ставок и улучшится внешняя конъюнктура.
При этом сам Газпром остается одной из самых дешевых голубых фишек рынка, поэтому любые сигналы о возврате дивидендов способны вызвать очень сильную переоценку акций.
Для долгосрочных инвесторов история остается скорее ставкой на восстановление бизнеса и геополитики, чем на быстрые дивиденды.