🛡 Валютные облигации госкомпаний — рабочий способ держать валюту, не покидая Мосбиржу

🛡 Валютные облигации госкомпаний — рабочий способ держать валюту, не покидая Мосбиржу

Доллар у 74,30. В марте он был у 90, и многие про это уже забыли. Я смотрю на текущий курс не как на повод расслабиться, а как на удобную цену входа в валютный хедж.

Рубль сейчас поддерживают три фактора: высокая нефть, налоговый период и неполный возврат бюджетного правила. С 8 мая Минфин снова покупает валюту — 5,8 млрд рублей в день, но ЦБ одновременно продаёт на 4,62 млрд. Чистая покупка с рынка — всего 1,18 млрд в день. В три раза ниже того, что ждал рынок. Именно поэтому рубль не отреагировал ослаблением.

Прогнозы на конец года: SberCIB — 80, Финам — 83–85, консенсус большинства аналитиков — 88–95. УК «Первая» в базовом сценарии закладывает 98 и считает замещающие облигации топ-идеей 2026 года с потенциальной рублёвой доходностью до 28,9% за счёт курсовой переоценки.

📊 Что это за инструмент

На Мосбирже сегодня обращается около $77 млрд в локальных валютных облигациях (данные Газпромбанка). Это два класса:

— Замещающие (около $43 млрд) — выпущены по российскому праву взамен еврооблигаций. Половина сегмента — суверенные выпуски Минфина

— Локальные валютные — новые выпуски, изначально размещённые на Мосбирже

Механика одинаковая. Номинал и купон — в валюте. Все расчёты — в рублях по курсу ЦБ.

Синтетический валютный актив, торгующийся без выхода в иностранную инфраструктуру.

🏛 Почему интересны госкомпании

Для долгосрочного валютного хеджа важнее всего кредитное качество эмитента. Компании с государственным контролем — высшая категория, доступная частному инвестору:

— Газпром Капитал — крупнейший эмитент, выпуски в долларах, евро, фунтах и франках, сроки до 2037 года, ААА

— ВЭБ.РФ — государственная корпорация развития, валютные выпуски до 2030, ААА

— Газпром нефть, Совкомфлот, Транснефть, РЖД — компании с госконтролем, ААА

— Минфин РФ — суверенные замещающие выпуски, около половины рынка ЗО

Текущие доходности по эмитентам этого уровня — 6,5–8% в валюте.

🧭 Логика валютного хеджа

Когда рубль слабеет, рублёвая стоимость номинала растёт автоматически — пересчёт по курсу ЦБ. Купоны привязаны к валюте, рублёвая сумма выплат тоже растёт.

⚠️ Что важно учитывать

— Налогообложение в рублях. База НДФЛ считается по разнице рублёвых цен. Если рубль ослаб, возникает рублёвая прибыль и налог, даже если валютной прибыли не было. ЛДВ от 3 лет снимает этот эффект

— Сценарий укрепления рубля. Если рубль продолжит укрепляться, рублёвая доходность может оказаться около нуля. Это инструмент защиты, а не максимизации

— Волатильность выше, чем у классических евробондов

— Бессрочные выпуски (как БЗО26 у Газпрома) — отдельный класс с правом эмитента на досрочное погашение и пересмотром купона. Расчёт на гарантированный выкуп по номиналу — ошибка

— Ликвидность. Самая высокая — у Газпрома и суверенных ЗО

💭 Резюме

Валютные облигации госкомпаний не заменяют ОФЗ и не конкурируют с депозитами. Это другая роль в портфеле — защита от ослабления рубля через эмитента высшего качества и легальную инфраструктуру Мосбиржи. Без наличной валюты, без заграничных счетов, без инфраструктурных рисков.

❓ Какую долю в портфеле вы выделяете под валютную защиту и какие инструменты для неё используете?

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.