Сегодня разбираем компанию «Техно Лизинг». Компания занимается сдачей в аренду спецтехники.
Сразу выскажу мнение, что компания «мутная». Сразу оговорюсь: я ни в коем случае не хочу обидеть ни саму компанию, ни её сотрудников, ни владельца/основателя. Наоборот, ребята проделали большую работу, раз смогли выйти на публичный долговой рынок - многим такое не под силу. Да и компаний такого уровня я никогда не организовывал, не мне судить о чьей-то честности и добросовестности. Но поскольку я, как и «Техно Лизинг», участник фондового рынка, я могу высказывать своё дилетантское видение без зазрения совести. Цель анализа, как и всегда с компаниями ВДО, - понять, можно ли давать компании в долг и если да, то насколько долго и когда пора «сваливать».
Сайт компании - https://tehnoleasing.ru/
Компания входит в группу лиц, контролируемую Пешковым Александром Александровичем, который одновременно является генеральным директором: 1% он владеет напрямую, а 99% - через АО «ПингВИН». В группу также входят ООО «Неолизинг», ООО «ШИНГВИН», АО «Технолизинг». То есть перед нами операционное звено внутри неформального холдинга без юридически оформленной холдинговой структуры. Это критически важно для анализа - значительная часть операций (займы, купля-продажа) проходит между связанными сторонами, что создаёт риски манипулирования финансовыми показателями.
Читать можно только выводы там все понятно будет, но если хотите погрузиться в детали, то читаем все.
Скачать оригиналы отчетов можно тут - https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=37765&type=3
Видео-обзор кому не хочетсья читать - https://rutube.ru/video/2fb518cb1cfd86e812bcda0dec1d7444/
АКТИВ
Внеоборотные активы
Нематериальные активы (строка 1110)
- 31.12.2025: 2 895 тыс. руб.
- 31.12.2024: 3 232 тыс. руб.
- 31.03.2026: 3 305 тыс. руб.
- Сумма незначительная для бизнеса, инвестиции в IT минимальны. Это нейтральный факт, но он говорит о том, что компания не строит серьёзной цифровой инфраструктуры.
Основные средства (строка 1150)
- 31.12.2025: 32 529 тыс. руб.
- 31.12.2024: 7 194 тыс. руб.
- 31.03.2026: 30 714 тыс. руб.
- Рост в 4,5 раза за 2025 год. Основная часть - это права пользования активами по ФСБУ 25/2018 (аренда офиса). В 2025 году компания пересмотрела договор аренды, зафиксировав, что будет арендовать помещение ещё 5 лет, и пересчитала стоимость права пользования.
Финансовые вложения долгосрочные (строка 1170)
- 31.12.2025: 413 тыс. руб.
- 31.12.2024: 3 326 тыс. руб.
- 31.03.2026: 338 тыс. руб.
- Это предоставленные займы со сроком погашения более 1 года. Резкое снижение с 3 326 до 413 означает, что займы перешли в краткосрочную категорию или были погашены.
Финансовые вложения долгосрочные (строка 1170)
- 31.12.2025: 413 тыс. руб.
- 31.12.2024: 3 326 тыс. руб.
- 31.03.2026: 338 тыс. руб.
- Это предоставленные займы со сроком погашения более 1 года. Резкое снижение с 3 326 до 413 означает, что займы перешли в краткосрочную категорию или были погашены.
Отложенные налоговые активы (строка 1180)
- 31.12.2025: 194 270 тыс. руб.
- 31.12.2024: 65 244 тыс. руб.
- 31.03.2026: 230 071 тыс. руб.
- Рост почти в 3 раза за 2025 год - один из самых важных сигналов в балансе. ОНА возникают, когда бухгалтерская прибыль меньше налоговой - то есть компания платит больше налогов сейчас, чем должна по бухгалтерским правилам, и ожидает вернуть эту переплату в будущем. Основные источники роста ОНА из пояснений: резервы по сомнительным долгам (компания создаёт крупные резервы в бухучёте, которые налоговая не признаёт сразу), расходы будущих периодов (181 720 тыс. руб. ОНА - огромная сумма, связанная с учётом лизинговых операций по ФСБУ 25), арендные обязательства. Также в 2025 году ставка налога на прибыль выросла с 20% до 25%, что потребовало пересчёта всех ОНА и ОНО. В Q1 2026 ОНА продолжает расти до 230 071 - это говорит о нарастании временных разниц. Это потенциальный будущий налоговый актив, но только если компания будет прибыльной в будущем. Если прибыль упадёт - ОНА придётся частично списать.
Прочие внеоборотные активы (строка 1190)
- 31.12.2025: 2 020 599 тыс. руб.
- 31.12.2024: 2 373 892 тыс. руб.
- 31.03.2026: 1 902 232 тыс. руб.
- Это ключевая строка для лизингового бизнеса - долгосрочная часть чистой инвестиции в аренду (то есть деньги, которые лизингополучатели должны вернуть более чем через год). Снижение с 2 373 892 до 2 020 599 за 2025 год и далее до 1 902 232 в Q1 2026 показывает, что долгосрочный портфель лизинга сокращается. Это означает либо досрочное закрытие договоров (что подтверждается в пояснениях - в 2025 году большое количество договоров досрочно закрывалось или расторгалось), либо недостаточный объём новых сделок для замещения выбывающих. Компания признаёт, что резервы под обесценение чистой инвестиции в аренду составили 147 437 тыс. руб. на 31.12.2025 (против 52 351 тыс. руб. на 31.12.2024) - рост почти в 3 раза. Это сигнал ухудшения качества портфеля.
Оборотные активы
Запасы (строка 1210)
- 31.12.2025: 374 727 тыс. руб.
- 31.12.2024: 255 816 тыс. руб.
- 31.03.2026: 451 129 тыс. руб.
- Рост запасов - тревожный сигнал. Запасы «Техно Лизинга» - это изъятые у лизингополучателей предметы лизинга (транспорт, оборудование), которые компания планирует продать. Рост с 255 816 до 374 727 за 2025 год и далее до 451 129 к Q1 2026 означает, что всё больше лизингополучателей не платят, их имущество изымается, но продаётся медленно. Это прямое подтверждение ухудшения качества портфеля. Из пояснений: товары списываются через себестоимость продаж при реализации; в Q1 2026 реализовано товаров на 57 085 тыс. руб., но при себестоимости 82 057 тыс. руб. - то есть продают изъятое имущество с убытком, что также отражается в отчёте о финрезультатах.
НДС по приобретённым ценностям (строка 1220).
- 31.03.2026: 0. Незначительная статья, практически нулевая. Нейтрально.
Дебиторская задолженность (строка 1230)
- 31.12.2025: 2 668 569 тыс. руб.
- 31.12.2024: 2 957 681 тыс. руб.
- 31.03.2026: 2 806 814 тыс. руб.
- Это главная оборотная статья - краткосрочная часть чистой инвестиции в аренду плюс расчёты с покупателями, поставщиками и прочими дебиторами. Структура на 31.12.2025:
- Краткосрочная часть инвестиции в аренду: 2 127 530 тыс. руб.
- Расчёты с поставщиками и подрядчиками (авансы выданные): 288 622 тыс. руб. - это авансы на покупку будущих предметов лизинга.
- Расчёты с покупателями и заказчиками: 132 684 тыс. руб.
- Расчёты с разными дебиторами и кредиторами: 102 461 тыс. руб.
- Снижение дебиторки за 2025 год обусловлено в основном снижением краткосрочной части портфеля, что коррелирует со снижением долгосрочной части. В Q1 2026 незначительный рост до 2 806 814 - новые договоры появляются, но медленно.
- По данным пояснений (таблица 7.1), резерв по сомнительным долгам на 31.12.2025 составил 465 546 тыс. руб. против 214 083 тыс. руб. годом ранее - рост в 2,2 раза. В балансе на Q1 2026 показано 458 283 тыс. руб. резерва. Это огромная сумма и чёткий сигнал серьёзного ухудшения качества портфеля. Просроченная задолженность: общий объём на 31.12.2025 - 700 691 тыс. руб., из которых по расчётам с покупателями 492 924 тыс. руб. и по разным дебиторам 207 767 тыс. руб.
Финансовые вложения краткосрочные (строка 1240)
- 31.12.2025: 151 454 тыс. руб.
- 31.12.2024: 9 407 тыс. руб.
- 31.03.2026: 301 290 тыс. руб.
- В составе: банковские депозиты 150 000 тыс. руб. на 31.12.2025 (и 300 000 тыс. руб. в Q1 2026), предоставленные займы 207 тыс. руб., приобретённые права в рамках финуслуг 1 247 тыс. руб. Компания активно размещает свободные денежные средства на депозитах под высокие ставки (что разумно при ключевой ставке ЦБ 21%+ в 2025 году). Это позитивный момент - грамотное управление ликвидностью. Однако рост депозитов в Q1 2026 до 300 млн руб. при одновременно отрицательном денежном потоке от текущей деятельности (-238 467 тыс. руб.) говорит о том, что деньги получены от финансовой деятельности (новые кредиты), а не заработаны.
Денежные средства (строка 1250)
- 31.12.2025: 433 971 тыс. руб.
- 31.12.2024: 229 171 тыс. руб.
- 31.03.2026: 351 146 тыс. руб.
- Рост денежных средств за 2025 год с 229 до 434 млн руб. выглядит позитивно. Структура на 31.12.2025: расчётные счета 58 282, овернайт 281 370, аккредитивы 94 319. Аккредитивы - это деньги, зарезервированные для расчётов за предметы лизинга при поставке. К Q1 2026 денег стало меньше - 351 млн руб., снижение на 83 млн отражает отрицательный чистый денежный поток квартала (-82 825 тыс. руб. по ОДДС). Хранение денег на овернайтах - грамотное управление ликвидностью, позволяет зарабатывать на остатках.
Прочие оборотные активы (строка 1260)
- 31.12.2025: 54 189 тыс. руб.
- 31.12.2024: 48 077 тыс. руб.
- 31.03.2026: 54 356 тыс. руб.
- Это краткосрочные расходы будущих периодов - в основном комиссии за выдачу кредитов, которые равномерно списываются в течение срока действия договора. Незначительный рост, нейтрально.
Вывод по активом
Лизинговый портфель (основной актив бизнеса) сокращается. Резервы по сомнительным долгам выросли более чем в 2 раза. Изъятое имущество (запасы) накапливается и продаётся с убытком. Компания размещает деньги на депозитах, что частично компенсирует снижение операционных доходов от лизинга. Качество активов ухудшается.
Пассив
Капитал и резервы
Уставный капитал (строка 1310)
Все периоды: 217 700 тыс. руб.
Уставный капитал неизменен - 217 700 309,95 рублей. Оплачен полностью.
Нераспределённая прибыль (строка 1370)
- 31.12.2025: 351 239 тыс. руб.
- 31.12.2024: 204 270 тыс. руб.
- 31.03.2026: 406 735 тыс. руб.
- Рост нераспределённой прибыли за 2025 год на 146 969 тыс. руб. - это чистая прибыль 2025 года. Дивиденды не выплачивались ни в 2024, ни в 2025 году - вся прибыль реинвестируется. В Q1 2026 нераспределённая прибыль выросла ещё на 55 496 тыс. руб. за счёт чистой прибыли квартала.
- Собственный капитал растёт, это хорошо. Однако в контексте общего баланса в 6+ млрд руб. собственный капитал составляет лишь около 10% - компания работает с колоссальным финансовым рычагом. Это типично для лизинговых компаний, но создаёт высокую чувствительность к процентным ставкам.
Долгосрочные обязательства
Заёмные средства долгосрочные (строка 1410)
- 31.12.2025: 2 975 460 тыс. руб.
- 31.12.2024: 2 855 837 тыс. руб.
- 31.03.2026: 3 253 031 тыс. руб.
- Это основной источник финансирования лизинговой деятельности. В составе: долгосрочные кредиты 1 172 780 тыс. руб. и долгосрочные займы 1 802 680 тыс. руб. на конец 2025 года. В Q1 2026 наблюдается рост долгосрочного долга до 3,25 млрд руб.
- Долгосрочные займы в размере 1 802 680 тыс. руб. - это облигационные займы серий 001Р-03 по 001Р-07. Компания активно использует облигационный рынок для фондирования. В марте 2026 года зарегистрирован ещё один (восьмой) выпуск серии 001Р-08 на 476 000 штук по 1 000 рублей со ставкой купона 24% годовых - это очень дорогое финансирование! При ставке 24% компании нужно зарабатывать на лизинге ещё больше, что в условиях высоких ставок и ухудшения качества портфеля становится всё сложнее.
- В кредитной части - десятки банков-кредиторов (банк «Левобережный», ФСКБ Приморья, КАМКОМБАНК, ГЕНБАНК и др.), что говорит о хорошей диверсификации банковского фондирования. Все кредиты и займы - только в рублях. Проценты к уплате по кредитам в 2025 году составили значительные суммы (982 033 тыс. руб. за год).
Отложенные налоговые обязательства (строка 1420)
- 31.12.2025: 141 523 тыс. руб.
- 31.12.2024: 147 423 тыс. руб.
- 31.03.2026: 128 920 тыс. руб.
- ОНО незначительно снижаются - это налоги, которые компания заплатит в будущем.
Прочие долгосрочные обязательства (строка 1450)
- 31.12.2025: 24 447 тыс. руб.
- 31.12.2024: 0
- 31.03.2026: 23 998 тыс. руб.
- Это долгосрочные обязательства по аренде офиса и земельного участка, возникшие после пересмотра условий договора в 2025 году.
Краткосрочные обязательства
Заёмные средства краткосрочные (строка 1510)
- 31.12.2025: 1 752 901 тыс. руб.
- 31.12.2024: 1 829 609 тыс. руб.
- 31.03.2026: 1 782 077 тыс. руб.
- Краткосрочные кредиты 1 666 495, займы 48 500, проценты к уплате 37 906. Десятки банков-кредиторов. Краткосрочный долг немного снизился за 2025 год.
Кредиторская задолженность (строка 1520)
- 31.12.2025: 454 605 тыс. руб.
- 31.12.2024: 682 711 тыс. руб.
- 31.03.2026: 303 066 тыс. руб.
- Снижение кредиторки - значимое движение. Основные составляющие на 31.12.2025: расчёты с покупателями и заказчиками 227 014 тыс. (авансы от лизингополучателей), НДС 150 543 тыс., расчёты с разными дебиторами и кредиторами 61 955 тыс. В Q1 2026 кредиторка резко упала до 303 066 тыс. руб. Снижение полученных авансов может означать падение активности по заключению новых договоров. НДС к уплате 150 543 тыс. руб. на 31.12.2025 - это большая сумма, связанная со спецификой налогового учёта лизинговых операций.
Оценочные обязательства (строка 1540)
- 31.12.2025: 8 485 тыс. руб.
- 31.12.2024: 9 012 тыс. руб.
- 31.03.2026: 10 461 тыс. руб.
- Это резерв на оплату отпусков.
Прочие краткосрочные обязательства (строка 1550)
- 31.12.2025: 7 291 тыс. руб.
- 31.12.2024: 6 480 тыс. руб.
- 31.03.2026: 5 407 тыс. руб.
- Краткосрочная часть обязательств по аренде (ФСБУ 25).
Вывод по пассивам:
Компания высоколевереджирована (собственный капитал около 10%). Основные источники фондирования - банковские кредиты от десятков банков и облигационные займы. Рост долгосрочного долга при стагнации лизингового портфеля создаёт риск, что стоимость фондирования превысит доходность портфеля.
Отчет о финансовых результатах
Выручка (строка 2110)
- 2025: 2 200 312 тыс. руб.
- 2024: 1 593 039 тыс. руб.
- Q1 2026: 381 666 тыс. руб.
- Q1 2025: 436 983 тыс. руб.
- Рост выручки за 2025 год на 38% - на первый взгляд, очень хорошо. Но смотрим структуру: доход от лизинговой деятельности вырос с 1 260 402 до 1 625 606 тыс. руб. (+29%), а реализация товаров (изъятого имущества) - с 330 532 до 565 463 тыс. руб. (+71%). Рост выручки от продажи изъятого имущества на 71% - это не рост бизнеса, а рост дефолтов лизингополучателей! При этом в Q1 2026 выручка упала на 12,6% по сравнению с Q1 2025 (381 666 против 436 983).
Себестоимость продаж (строка 2120)
- 2025: (729 758) тыс. руб.
- 2024: (289 496) тыс. руб.
- Q1 2026: (85 340) тыс. руб.
- Q1 2025: (72 352) тыс. руб.
- Себестоимость выросла в 2,5 раза при росте выручки на 38% - это очень плохо. Причина - себестоимость реализованных товаров (изъятого имущества) выросла до 710 516 тыс. руб. при выручке от реализации 565 463 тыс. руб. Получается, компания продаёт изъятое имущество с убытком в 145 053 тыс. руб. по торговому сегменту!
Валовая прибыль (строка 2100)
- 2025: 1 470 554 тыс. руб.
- 2024: 1 303 543 тыс. руб.
- Q1 2026: 296 326 тыс. руб.
- Q1 2025: 364 631 тыс. руб.
- Рост по итогам года, но падение в Q1 2026 на 19% - давление на маржу усиливается.
Управленческие расходы (строка 2220)
- 2025: (231 207) тыс. руб.
- 2024: (176 593) тыс. руб.
- Q1 2026: (50 917) тыс. руб.
- Q1 2025: (53 405) тыс. руб.
- Рост на 31% за 2025 год. По пояснениям (раздел 10): зарплата 149 444, материальные затраты 714 979 (из которых большая часть - стоимость реализованных товаров, но управленческая часть включает расходы на офис, IT, услуги), амортизация 8 825.
Прибыль от продаж (строка 2200)
- 2025: 1 239 347 тыс. руб.
- 2024: 1 126 950 тыс. руб.
- Q1 2026: 245 409 тыс. руб.
- Q1 2025: 311 226 тыс. руб.
- Прибыль от продаж за 2025 год выросла на 10%. Но в Q1 2026 она упала на 21% - снижение ускоряется.
Проценты к получению (строка 2320)
- 2025: 46 201 тыс. руб.
- 2024: 21 453 тыс. руб.
- Q1 2026: 16 405 тыс. руб.
- Q1 2025: 9 698 тыс. руб.
- Рост в 2 раза - компания активно размещает средства на депозитах под высокие ставки. В Q1 2026 темп роста сохраняется.
Проценты к уплате (строка 2330)
- 2025: (982 033) тыс. руб.
- 2024: (791 403) тыс. руб.
- Q1 2026: (215 714) тыс. руб.
- Q1 2025: (225 557) тыс. руб.
- Процентные расходы гигантские - 44% от выручки 2025 года. Рост на 24% за год отражает увеличение долга и высокие ставки. В Q1 2026 проценты незначительно снизились по сравнению с Q1 2025 - возможно, часть дорогих долгов погашена или реструктурирована. Это главная статья расходов и основной риск бизнеса при текущей ключевой ставке ЦБ.
Прочие доходы (строка 2340)
- 2025: 261 631 тыс. руб.
- 2024: 80 279 тыс. руб.
- Q1 2026: 117 457 тыс. руб.
- Q1 2025: 28 148 тыс. руб.
- Рост более чем в 3 раза! Состав по пояснениям: штрафы, пени и неустойки к получению - 189 467 тыс. руб. в 2025 году (против 64 338 тыс. в 2024). Резкий скачок штрафных доходов - прямое следствие массовых дефолтов лизингополучателей! Компания судится с должниками и получает штрафы, но это разовые нестабильные доходы. Также в составе: прочие внереализационные доходы 61 649 тыс., доходы от уступки прав требования 143 942 тыс. В Q1 2026 прочие доходы также высокие - 117 457 тыс. руб., в том числе от иной операционной деятельности 116 711.
Прочие расходы (строка 2350)
- 2025: (548 061) тыс. руб.
- 2024: (296 651) тыс. руб.
- Q1 2026: (154 198) тыс. руб.
- Q1 2025: (111 278) тыс. руб.
- Рост прочих расходов почти в 2 раза. Состав: создание резервов по сомнительным долгам - 617 268 тыс., восстановление - 356 004 тыс., нетто-расход на резервирование - (261 264) тыс. руб. Прочие внереализационные расходы 271 132 тыс. - включая убытки от уступки дебиторской задолженности (152 238 тыс.) и банковские комиссии (15 431 тыс.). Всё это - следствие ухудшения портфеля.
Прибыль до налогообложения (строка 2300)
- 2025: 17 085 тыс. руб.
- 2024: 140 628 тыс. руб.
- Q1 2026: 9 359 тыс. руб.
- Q1 2025: 12 237 тыс. руб.
- Прибыль до налогообложения рухнула в 8 раз! С 140 628 до 17 085 тыс. руб. - это критически важный показатель. Операционный бизнес почти вышел в ноль до налогов. Ситуацию спасло только то, что налог на прибыль получился к возмещению из бюджета.
Налог на прибыль (строка 2410)
- 2025: 129 884 тыс. руб. (доход!)
- 2024: (85 713) тыс. руб. (расход)
- Q1 2026: 46 137 тыс. руб. (доход!)
- Q1 2025: 19 716 тыс. руб.
- Самый неожиданный показатель в отчётности! Налог на прибыль стал доходом в 2025 году (+129 884 тыс. руб.)! Как это возможно? Текущий налог минимален (5 043 тыс. руб.) - компания почти ничего не платит в бюджет из-за ускоренной амортизации предметов лизинга в налоговом учёте. Но отложенный налоговый актив вырос на 134 927 тыс. руб. из-за создания огромных резервов по сомнительным долгам (которые налоговая не признаёт сразу) и прочих временных разниц, плюс сказался пересчёт ОНА/ОНО из-за роста ставки налога с 20% до 25%. Таким образом, чистая прибыль за 2025 год - это во многом «бумажный» эффект от признания отложенного налогового актива. Реальная денежная прибыль гораздо ниже. В Q1 2026 аналогичная картина - доход по налогу 46 137 тыс., из которых текущий налог (2 267), а отложенный +48 404.
Чистая прибыль (строка 2400)
- 2025: 146 969 тыс. руб.
- 2024: 54 915 тыс. руб.
- Q1 2026: 55 496 тыс. руб.
- Q1 2025: 31 953 тыс. руб.
- Чистая прибыль выросла в 2,7 раза за 2025 год и продолжает рост в Q1 2026. Но это оптическая иллюзия - рост обеспечен исключительно отложенным налогом, а не реальным улучшением операционного бизнеса. Без налогового эффекта прибыль до налогообложения сократилась в 8 раз.
Вывод по финансовым результатам
Операционный бизнес испытывает серьёзное давление: рост дефолтов, рост резервов, рост процентных расходов. Рост выручки частично обеспечен продажей изъятого имущества с убытком. Рост чистой прибыли - бухгалтерский артефакт. В Q1 2026 выручка упала на 12,6% к прошлому году.
Отчет о движении денежных средств
Денежные потоки от текущих операций
Поступления:
2025: 5 291 193 тыс. руб. (из которых от продаж - 5 058 724, прочие - 232 469)
2024: 4 640 921 тыс. руб.
Q1 2026: 1 137 565 тыс. руб.
Q1 2025: 1 112 742 тыс. руб.
Поступления от текущей деятельности в 2025 году выросли на 14%. В Q1 2026 они незначительно превысили уровень Q1 2025.
Платежи:
2025: (4 980 191) тыс. руб. (поставщикам - 3 731 685, на оплату труда - 188 694, проценты - 975 052, налоги - 52 146, прочие - 32 614)
2024: (4 962 461) тыс. руб.
Q1 2026: (1 376 032) тыс. руб.
Q1 2025: (1 006 895) тыс. руб.
Сальдо от текущих операций:
2025: +311 002 тыс. руб. (в 2024: -321 540 - разворот!)
Q1 2026: -238 467 тыс. руб. (в Q1 2025: +105 847)
В 2025 году денежный поток от текущей деятельности стал положительным - разворот от -321 млн до +311 млн. В пояснениях компания объясняет это большим количеством досрочно закрытых или расторгнутых договоров в 2025 году - лизингополучатели досрочно возвращали деньги. Это не органический рост, а сворачивание портфеля. В Q1 2026 ситуация резко изменилась: операционный поток снова отрицательный (-238 467), и это значительно хуже, чем +105 847 в Q1 2025. Очень тревожный сигнал.
Платежи поставщикам в Q1 2026 выросли до 958 464 тыс. руб. против 666 286 тыс. в Q1 2025 - компания активно закупает новые предметы лизинга, что хорошо. Но проценты по долгу (219 612 против 224 839) снизились незначительно.
Денежные потоки от инвестиционных операций
Поступления:
2025: 32 043 706 тыс. руб. (возврат займов и продажа прав требования)
2024: 5 550 тыс. руб.
Q1 2026: 8 118 414 тыс. руб.
Q1 2025: 5 242 692 тыс. руб.
Платежи:
2025: (32 184 950) тыс. руб. (выдача займов и предоставление прав требования)
2024: (15 055) тыс. руб.
Q1 2026: (8 268 833) тыс. руб.
Q1 2025: (5 328 241) тыс. руб.
Сальдо от инвестиционных операций:
2025: -141 244 тыс. руб.
Q1 2026: -150 419 тыс. руб.
Огромные обороты по инвестиционной деятельности (32+ млрд руб.) при балансе компании в 6 млрд руб. объясняются тем, что лизинговые платежи классифицированы как инвестиционная деятельность по ФСБУ 25/МСФО (IAS) 7, а также значительными оборотами по займам связанным сторонам («Неолизинг», «ПингВИН», «Технолизинг»). В плане сальдо - нейтрально.
Денежные потоки от финансовых операций
Сальдо от финансовых операций:
2025: +35 042 тыс. руб.
Q1 2026: +306 061 тыс. руб.
В Q1 2026 компания привлекла на 306 млн больше, чем погасила, - это прямое финансирование текущей деятельности за счёт нового долга. Именно этими деньгами покрывается отрицательный операционный поток Q1 2026.
Итоговое изменение денежных средств:
2025: +204 800 тыс. руб. (рост денег - хорошо)
Q1 2026: -82 825 тыс. руб. (снижение денег - плохо)
Вывод по ОДДС
В 2025 году компания показала положительный операционный денежный поток, но лишь благодаря массовому досрочному расторжению договоров (сворачиванию портфеля). В Q1 2026 операционный поток снова стал отрицательным (-238 млн), и это компенсируется только привлечением новых займов (+306 млн). Компания живёт на заёмные деньги.
Облигации: стоит ли давать в долг или проходим стороной?
Карточка с ценными бумагами - https://rusbonds.ru/issuers/96904/securities
- RU000A103TS0
- RU000A107FN1
- RU000A10BBG1
- RU000A10EMJ6
На ближайшие 12 месяцев денег у компании формально хватает.
Из ОДДС за 2025 год: компания выплатила проценты по всем долговым обязательствам в размере 975 052 тыс. руб. Сюда входят и купоны по облигациям, и проценты по банковским кредитам.
За Q1 2026 выплаты процентов составили 219 612 тыс. руб. В годовом выражении это примерно 878 448 тыс. руб. Небольшое снижение по сравнению с 2025 годом.
Теперь посмотрим на реальную ликвидность:
Доступная ликвидность на 31.03.2026: кэш 351 146 тыс. руб. + краткосрочные депозиты 301 290 тыс. руб. = итого примерно 652 436 тыс. руб.
Квартальная нагрузка по процентам и купонам: 219 612 тыс. руб. Плюс с июля 2026 года начинается амортизация тела долга по облигациям (001P-07, по 10% от 700 млн, то есть 70 млн за каждую выплату).
Итого за ближайшие 12 месяцев только на проценты и купоны потребуется ~880 000 тыс. руб.
Покрывает ли текущая ликвидность эти расходы? Нет, не покрывает - 652 млн против ~880 млн только по процентам. Это означает, что компания не может просто платить по счетам из накопленного кэша. Ей жизненно необходим постоянный входящий денежный поток от лизинговых платежей.
Вот почему ключевой показатель - коэффициент покрытия (объём поступлений по лизингу / (операционные расходы + обслуживание долга)). По данным «Эксперт РА» на октябрь 2025 года, он составлял 117%. То есть лизинговые платежи покрывают все расходы лишь с 17-процентным запасом. Это очень тонкий запас. Любое ухудшение собираемости платежей на 15–20% - и компания начнёт «проедать» ликвидность.
Правильный способ оценки здесь: не смотреть на кэш как на резерв на все случаи, а анализировать ежемесячный баланс поступлений и платежей. У «Техно Лизинга» в Q1 2026 этот баланс отрицательный по операционной деятельности, что и является главным тревожным сигналом. Если ситуация с денежным потоком не улучшится к концу 2026 года, следующий раунд рефинансирования станет значительно сложнее. Продавать или держать бумаги - зависит от вашего горизонта: на 6–12 месяцев риск контролируем, на 18–24 месяца - он существенно возрастает.
Не является инвестиционной рекомендацией!
Спасибо, что дочитали!
Поддержите канал лайком или комментарием!
#ТехноЛизинг #ВДО #облигации #инвестиции #фондовыйрынок #отчетность #финансовыйанализ