Коллеги, по вашим просьбам разобрали новый выпуск ЯКУТИЯ-34006, размещение которого на бирже запланировано на 22 мая, а сбор заявок на участие в первичном размещении пройдет уже сегодня, 20 мая 2026 года.
Республика Саха (Якутия) — крупнейший субъект Российской Федерации по территории с экстремальными климатическими условиями, низкой плотностью населения (порядка 0,3 чел./км²) и высокой долей труднодоступных территорий. Экономический профиль региона определяется сырьевой специализацией: Якутия входит в число мировых лидеров по добыче алмазов (компания АЛРОСА), золота (компании Селигдар, Якутзолото (входит в группу Полюс), Нерюнгринская золотодобывающая компания, Полиметалл), угля, а также обладает значительными запасами нефти, газа и редкоземельных металлов.
Кредитный рейтинг региона установлен на уровне А+(RU) прогнозом «стабильный» от АКРА (02.04.2026) и АА-(RU) с прогнозом «стабильный» от Эксперт РА (05.03.2026), при этом Эксперт РА был снят статус «под наблюдением» в связи с исполнением Республикой своих финансовых обязательств по соглашению о государственно-частном партнёрстве.
Якутия — один из самых концентрированных по налоговой базе регионов страны. Основу доходов формирует налог на прибыль и налог на имущество организаций, в меньшей степени — НДФЛ и УСН. При этом более половины налоговых поступлений обеспечивают несколько крупных экспортно-сырьевых компаний, а также золотодобыча. Соответственно доходы бюджета напрямую зависят от валютной выручки этих компаний, мировых цен на сырьё и курса рубля. В условиях слабого рубля и высоких экспортных цен регион получает избыточные доходы. В условиях укрепления рубля или падения сырьевых цен доходная база резко сжимается.
Так в 2025 году общий объём доходов региона составил 457,97 млрд рублей, при этом налоговые и неналоговые доходы достигли 254,95 млрд рублей (96,6% к плану). Структура поступлений наглядно отражает сырьевую специфику: НДФЛ, формирующий 35,1% налоговых доходов, исполнен на 103,4% благодаря росту среднемесячной заработной платы, тогда как налог на прибыль организаций (26,6% доходов) исполнен лишь на 81,1% из-за коррекции мировых цен на сырье, высокого уровня ключевой ставки и роста себестоимости добычи. Наиболее показательна динамика НДПИ (21,6% доходов): перевыполнение на 121,5% обеспечено ростом цен на золото и изменением налогового законодательства, однако одновременно зафиксировано снижение поступлений по алмазному сегменту. Имущественные налоги (7,1% доходов) перевыполнены за счёт ввода новых производственных объектов добывающими компаниями.
Расходы в 2025 году составили 473,16 млрд рублей (97,1% к плану). Около половины расходов региона приходится на социальные обязательства, что снижает гибкость бюджета: при падении доходов быстрое сокращение расходов практически невозможно без федеральной поддержки. Дефицит бюджета по итогам 2025 года составил 15,94 млрд рублей, его покрытие осуществлялось за счёт размещения облигаций и привлечения казначейских инфраструктурных кредитов.
В 2026 году после корректировок доходы запланированы на уровне 349,66 млрд рублей (+12,62 млрд рублей). Ключевым драйвером пересмотра стал рост прогноза по НДПИ на 2,6 млрд рублей (+6,0%) за счет золота, частично компенсированный снижением поступлений по алмазам. Существенную роль играет увеличение безвозмездных поступлений, включая 8,2 млрд рублей от РусГидро по распоряжению федерального правительства. Расходы увеличены до 362,51 млрд рублей (+12,72 млрд рублей), а дефицит составит 12,85 млрд рублей (5,8% к налоговым и неналоговым доходам), что находится в пределах норм, установленных Бюджетным кодексом РФ. При этом рост дефицита связан с привлечением казначейских инфраструктурных кредитов на реализацию инфраструктурных проектов, а не с кассовыми разрывами.
Долговая нагрузка Республики Саха (Якутия) низкая, на 1 января 2026 года размер долга составил 59 млрд рублей, увеличившись на 6,9% по сравнению с началом 2025 года. Отношение долга к налоговым и неналоговым доходам выросло с 27,3% до 28,1%, оставаясь при этом значительно ниже предельного значения в 50%, установленного региональной долговой политикой. Структура долга сбалансирована: 39,8% приходится на облигационные займы, 34,5% — на бюджетные кредиты из федерального бюджета (включая казначейские инфраструктурные кредиты с погашением до 2040 года), 22,3% — на государственные гарантии, и лишь 3,4% — на банковские кредиты. Расходы на обслуживание долга в 2026 году оцениваются на уровне около 6,2 млрд рублей (около 2% доходов). График погашения обязательств распределен относительно равномерно, без формирования пиков: основные объемы погашения облигационных займов приходятся на 2027–2028 годы, при этом в 2026 году запланировано погашение на сумму 6,85 млрд рублей. Ликвидность бюджета поддерживается за счет остатков средств на едином казначейском счете (1,71 млрд рублей на 01.01.2026), наличия резервного фонда Правительства Республики в объеме 9,5 млрд рублей, а также доступа к казначейским инфраструктурным кредитам и значительным федеральным трансфертам (более 100 млрд рублей ежегодно), что минимизирует риск кассовых разрывов. Прогноз на 2027–2028 годы предполагает дефицит менее 2% доходов и рост верхнего предела долга до 75–77 млрд рублей, что дает запас прочности относительно предельных значений.
В результате Якутия формирует образ заёмщика с умеренным кредитным риском и квазисуверенным качеством долга. Однако устойчивость региона напрямую связана с динамикой поступлений по налогу на прибыль и НДПИ от крупнейших налогоплательщиков, прибыль которых в свою очередь зависит от мировых цен на сырье и курса валют.
Что касается параметров выпуска, срок обращения составляет три неполных года, купон ежемесячный фиксированный. Ориентир по доходности находится на уровне не выше значения КБД Московской Биржи на сроке 2 года (на сегодняшний день 13,15% годовых) + спред не выше 200 б.п. Предусмотрена амортизация, но довольно плавная: по 10% в дату окончания 16-го и 19-го купонов, по 15% в дату окончания 27-го и 30-го купонов, по 25% в дату окончания 34-го и 36-го купонов. При купоне от 14,3-14,5% выпуск можно рассмотреть к покупке.
Выпуск подойдет инвесторам с консервативным и умеренно-консервативным риск-профилем.
____________________________________
С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance 🤝 ❤️