Выходит на первичный рынок после декабрьского размещения Реиннольц: облигации серии 001Р-05, объём 300 млн руб., срок 5 лет, амортизация, квартальный фиксированный купон. Книга 14 мая. Свежая годовая отчётность в закрытом разборе, основные показатели и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Реиннольц
Краткая справка:
Группа работает в сегменте промышленного оборудования: теплообменные устройства, решения для подготовки воды и очистки стоков. Есть собственный производственно-исследовательский центр, Реиннольц Лаб. В отчёте эмитента приводят ещё 2 подконтрольные организации: совместное с французами предприятие Нексан, компанию из ОАЭ NeoBrine Technologies. Напомню старые оценки 2024 года из рейтингового отчёта Эксперт РА: 58% доля теплообменного оборудования, 30% зарубежные комплектующие и контрактное производство, 38% портфеля заказов приходится на группу Росатом.
Бенефициары компании: Андрей Елагин и Павел Блохин.
Подробнее отчётность 2025 года в закрытом разборе:
Основные показатели 2025 года:
- ЧД/EBITDA: 1,8 -> 2,3
- EBITDA/%: 3,7 -> 2,8
- Рентабельность по EBITDA: 29,9% -> 30%
Кредитные рейтинги: ruBB- от Эксперт РА со стабильным прогнозом, присвоили в начале октября 2025 года. Ушли от НРА в июне 2025 года: был рейтинг BB-|ru|, получили аналогичный уровень в Эксперт РА.
Облигации на МосБирже: Реиннольц
На бирже торгуются 3 выпуска на 328,1 млн руб.: классика и КС-флоатер, бумаги с амортизацией. Разместили ЦФА на Токеоне, объём 14,5 млн руб., погашение в июне 2026 года.
Осталось погасить ЦФА на 14,5 млн руб. в июне 2026 года и 40 млн руб. Реиннол1P2 в декабре. Основной рост амортизаций и погашений придётся на 2028-2030 годы с учётом нового выпуска.
Оценка выпуска: Реиннольц
Средний кредитный спред по старым выпускам компании: 1428 бп по итогам торгов 30 апреля и 1180 бп за 6 месяцев. Немного уже рейтингового индекса МосБиржи B-/BB.
Добавил для сравнения облигации компаний:
- СтанкоМашСтрой, BB(RU) от АКРА.
- Эфферон, ruBB от Эксперт РА.
- ХРОМОС Инжиниринг, ruBB от Эксперт РА.
- УПТК-65, BB|ru| от НРА.
- Моторные технологии, ruBB- от Эксперт РА.
- Сибирское стекло, BB-(RU) от АКРА.
Широкий разброс спредов по компаниям и отдельным выпускам, можно поставить консервативную оценку 1400-1500 бп для групп BB/BB-.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 001Р-05 14 мая: объём 300 млн руб., срок 5 лет, амортизация, фиксированный квартальный купон. Техническое размещение 19 мая. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир: купон 25,5% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,04% годовых, дюрации 2,3 года и спреду 1457 бп к кривой ОФЗ. Стартовали с купоном 25% годовых по выпуску Реиннол1P4 в декабре, закрыли книгу на уровне 24% годовых, начинают с большего купона в этот раз. Выходят близко к рыночному уровню: хотелось бы видеть премию с учётом слабой динамики выручки и налоговых историй. Главный вопрос остаётся: стоит ли наращивать долг при вялой динамике выручки и неочевидных перспективах роста поставок, логичнее поработать с дебиторкой и авансированием со стороны покупателей.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: