Возвращается на первичный рынок после двухмесячной паузы Атомэнергопром: очередной классический выпуск серии 001Р-12, срок 3 года, объём 25 млрд руб., квартальный фиксированный купон, книга 19 мая. Посмотрел годовую отчётность в закрытом разборе, основыне цифры и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Эмитент: Атомэнергопром
Краткая справка:
Группа консолидирует гражданские активы атомной отрасли, которые обеспечивают полный цикл производства: от добычи урана и производства ядерного топлива до строительства и обслуживания атомных электростанций. Принадлежит на 95,4% госкорпорации Росатом. Ещё 4,6% в собственности Российской Федерации, есть в Фонде национального благосостояния.
Подробнее по отчётости 2025 года в закрытом разборе:
Основные показатели 2025 года:
- ЧД/EBITDA: 3,6 -> 3,1
- EBITDA/%*: 3,5 -> 1,8
- Рентабельность по EBITDA: 27,4% -> 18,4%
Кредитные рейтинги: ruAAA от Эксперт РА и AAA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Оценки собственной кредитоспособности: A и A+.
Облигации на МосБирже: Атомэнергопром
На бирже торгуются 10 выпусков на 344,9 млрд руб. с учётом текущего курса рубля: 7 классических выпусков с фиксированным купоном, 2 КС-флоатера и 1 квазидолларовый.
Выглядит комфортным 2026 год в части погашения облигационного долга: 10 млрд руб. по sАтомэнп01 в июне. Максимум выплат приходится на 2030 год: 150 млрд руб. Новый выпуск добавит 25 млрд руб. в 2029 году.
Оценка выпуска: Атомэнергопром
Средний спред по старым дальним выпускам Атомэнергопрома: 75 бп на закрытии 30 апреля и за 6 месяцев, немного уже рейтинговой группы AAA.
Выпуски компаний для сравнения с дюрациями, близкими к новому выпуску:
- РЖД, ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА.
- Россети, ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА.
- РусГидро, ruAAA от Эксперт РА, AAA(RU) от АКРА.
Атомэнергопром торгуется уже РЖД, близко к уровням Россетей и РусГидро. Не до конца разделяю аллергию рынка к РЖД, в остальном все торгуются с похожими спредами: можно списать на волатильность +/- 25 бп.
Итоги
Соберут заявки по облигациям серии 001Р-12 19 мая. Объём 25 млрд руб., срок 3 года, фиксированный квартальный купон. Техническое размещение 22 мая.
Начальный ориентир: доходность КБД + 130 бп на сроке 3 года, что соответствует купону 14,25% годовых на момент оценки, доходности к погашению 15,03% годовых, дюрации 2,5 лет и спреду 150 бп к кривой ОФЗ. Выходят с премией к собственным старым выпускам и уровням РЖД, шире рейтинговой группы AAA. Отчасти могу объяснить симпатию рынка к Атомэнергопрому ограниченным объёмом облигаций в обращении в сравнении с РЖД и акцентом на длинные выпуски, в остальном не выглядят выдающимися итоги 2025 года. Настроения могут несколько раз поменяться до размещения + новый выпуск короче, квартальный купон: посмотрим, смогут ли агрессивно поработать на книге и какой объём выпустят в рынок.
Сделал оценку спредов для разного уровня купона. Потребуется корректировка на уровень кривой ОФЗ в дату размещения.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: