Стоит экономике чихнуть, рублю качнуться, а геополитическому барометру упасть «в шторм», как из глубин памяти всплывает одно и то же слово — ДЕФОЛТ. И вот уже старшее поколение инвесторов, пережившее ту катастрофу, смотрит на экраны терминалов с немым вопросом: «Неужели опять?». 17 августа — для многих не просто дата в календаре.
Это день, когда доверие к бумаге с государственным гербом рассыпалось в труху. День, когда деньги на счетах превратились в фантики, а банки закрывались, как спичечные коробки. Молодые ребята, которые сейчас лихо торгуют фьючерсами, знают об этом лишь из учебников да рассказов родителей. Но страх — штука заразная. И он материализуется в колебания котировок.
Так есть ли смысл бояться? Или мы имеем дело с коллективной исторической паранойей, которая мешает нам трезво оценивать реальность?
Давайте сразу расставим точки над «i»: сравнивать Россию образца 1998 года и сегодняшнюю — это как сравнивать тяжело больного человека с лихорадкой и вполне вменяемого, просто простуженного гражданина.
И тому, и другому плохо, но прогнозы принципиально разные. Экономическая ситуация сейчас действительно непростая. С этим никто не спорит. Санкции душат, цены на нефть пляшут, расходы бюджета колоссальные, а инфляция кусается. Но утверждать, что всё катится в пропасть по сценарию двадцатисемилетней давности — значит, мягко говоря, лукавить. Или просто не разбираться в матчасти.
Да, дефицит бюджета есть. Да, он вызывает беспокойство у экспертов. Но он совершенно иного масштаба. В 1997-м дефицит достигал 6,5% ВВП. Сегодня прогнозы на 2026 год колеблются в районе 1,6–2,6% . Дыра? Да. Но не черная дыра, засасывающая всю финансовую систему.
А государственный долг? В 1998 году внешний долг России составлял $182 миллиарда — это было около 40% ВВП. На его обслуживание уходило до 30% бюджета! Это был не просто камень на шее, это была бетонная плита.
Сейчас госдолг РФ находится на уровне 14,4% ВВП — один из самых низких показателей в мире. Даже при текущих нешуточных ставках и растущих заимствованиях, расходы на обслуживание долга едва ли превышают 5,8% бюджетных расходов . Разницу чувствуете? Это небо и земля. Россия — страна с колоссально низкой долговой нагрузкой. В этом смысле «курят в сторонке» и Япония с ее долгом под 260% ВВП, и США, и многие европейские гиганты.
Теперь к инструментам. Облигации.
ГКО против ОФЗ. В конце 90-х это была даже не пирамида — это был ядерный реактор без защиты, работающий на жадности.
Доходности по госбумагам достигали 50-100-140% годовых . Сто сорок процентов! Это не просто «мусорный» рейтинг, это крик о помощи. Это как если бы вам предлагали кредит под 500% годовых — ясно же, что отдавать никто не собирается. Правительство Кириенко тогда попало в ловушку: чтобы привлечь деньги на покрытие дефицита, оно вынуждено было обещать безумные проценты. И на пике этой вакханалии разразился крах. Рубль рухнул в четыре раза, банки лопнули, а народ выносил из магазинов соль и спички.
А что мы видим сейчас? ОФЗ — это скучные, консервативные бумаги. Доходности по ним хоть и поднялись в период высокой ключевой ставки, но остаются в рамках рыночной логики. Они не пытаются затмить небо сверхприбылью. Они отражают реальную стоимость денег.
И это — самый главный, самый явный признак «нормальности» долга, а не его «мусорности». Купоны скромные, но регулярные. Государство платит. Механизм работает. Более того, структура долга стала принципиально иной — это рублевые обязательства внутри страны. Формально государство всегда может напечатать рубли и расплатиться по номиналу. Цена вопроса — инфляция, а не техническая остановка выплат.
Однако было бы глупо закрывать глаза на сложности. Да, дефолт как «невыплата» — событие маловероятное. Экономисты, такие как Борис Копейкин, прямо заявляют: параллелей с 1998 годом нет. И это правда.
Но успокаиваться рано. Потому что рисовать апокалиптические сценарии любят не только паникеры, но и некоторые аналитики. Например, издания со ссылкой на западные источники иногда публикуют прогнозы о грядущем «системном коллапсе» . Звучит драматично, спору нет. Мол, и падение доходов от нефти, и рекордная инфляция, и забастовки… Реальность, как обычно, где-то посередине. Коллапс 1998 года был одномоментным взрывом. Сейчас мы видим скорее длительное, вязкое охлаждение экономики.
Та же Софья Донец из «Т-Инвестиций» спокойно и аргументированно говорит о замедлении, о структурных проблемах — в добыче, в строительном секторе, в потребительском спросе . Это тревожные звоночки, но это не похоронный марш.
Главный риск сегодня — это не «отказ платить», а постепенное ухудшение качества актива из-за инфляции и жесткой денежно-кредитной политики. Если ЦБ держит ставку высокой, чтобы скрутить рост цен, ваши старые ОФЗ с фиксированным купоном падают в цене. Это рыночный риск, а не кредитный . Или, скажем, потенциальная заморозка вкладов, которой пугают друг друга обыватели.
Это тоже больше из области страшилок, спровоцированных дефицитом бюджета и высокими ставками по депозитам, которые банкам нужно как-то отбивать. Но и здесь мы упираемся в тот самый низкий госдолг и наличие «подушки», хоть и стремительно тающей — Фонда национального благосостояния.
ФНБ — это как раз та «заначка», которой не было в 1998-м. Да, его ликвидная часть тает на глазах из-за попыток заткнуть бюджетные дыры. Это плохая новость. Жить без резервов, особенно в санкционных условиях, опасно. Но сам факт его существования дает время для маневра. Минфин активно занимает на внутреннем рынке, размещая ОФЗ, и спрос на них, как ни странно, остается достаточно устойчивым, особенно в периоды затишья или надежд на мир. Рынок, по сути, голосует рублем за то, что дефолта не будет. Хотя и требует премию за риск.
Так как же подготовиться к этому «маловероятному событию»? Если само событие маловероятно, стоит ли готовиться к концу света? Финансисты, наученные горьким опытом, советуют готовиться не столько к самому дефолту по госдолгу, сколько к любому кризису ликвидности и девальвации. Ибо это более реальная встряска.
Правило номер один, которое бьет по мозгам: ОФЗ — это тихая гавань, но помните, что и гавани иногда топит. Не складывайте все яйца в одну корзину, даже если на ней герб. Это золотое правило. Диверсификация по валютам? Безусловно. Но с оглядкой на инфраструктурные риски. Недвижимость? Классика. Золото? Вечный актив. Но никаких «одних» верных решений нет.
Правило номер два. Сейчас ОФЗ — это не способ заработать, а способ сохранить. Если вы консервативный инвестор и вам нужна рублевая подушка, короткие ОФЗ или флоатеры (с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке) выглядят вполне разумно. Они дают доходность, которая отыгрывает рост ставки, и защищают от инфляционного обесценивания лучше, чем это делают длинные бумаги .
Правило номер три. Помните о девальвационных рисках. Повторюсь: дефолт по рублевому долгу бессмысленен, его могут просто «размыть». Но если вы боитесь повторения сценария с падением рубля в четыре раза, рублевые инструменты вас не спасут. Какой же выход? Инструменты, привязанные к валюте, но доступные в российском контуре. Или та самая классика — подушка в наличной валюте и «золотые слитки», если горизонт планирования длинный.
И последнее. Банки. Мы все помним, как они «ложились пачками». Может ли повториться такой паралич системы? Сейчас система страхования вкладов и надзор ЦБ — это совершенно другой уровень, нежели в «лихие девяностые». Но и риски скрытые есть — в виде непрозрачных кредитов оборонному сектору. Если вы опасаетесь национализации вкладов или заморозки — часть денег в банках, часть в бумагах на брокерском счете, ибо при заморозке вкладов ОФЗ могут остаться более ликвидными, хотя это не точно.
Реальность такова: повторение августа 1998 года — это дешевый сценарий для блокбастеров, но дорогая ошибка для инвестора.
Российская экономика не летит в пропасть, она тяжело, с пробуксовкой, карабкается по очень крутому склону. Инфляция, жесткая ДКП, охлаждение спроса — это наша суровая реальность. Но это не агония. Это сложный период адаптации.
Финансовая система стала устойчивее на порядок. Суверенный баланс прочен. И пока доходности по ОФЗ остаются в зоне «скуки», а не «безумия», слово «дефолт» лучше оставить для исторических экскурсов. Бояться стоит не столько отказа государства от обязательств, сколько собственной неспособности защитить капитал от инфляции и девальвации.
Спасибо за лайки и подписку на канал!
Поблагодарить автора можно через донат. Кнопка доната справа под статьей, в шапке канала или по ссылке. Это не обязательно, но всегда приятно и мотивирует на фоне падения доходов от монетизации в Дзене.