Мы начинаем аналитическое покрытие Объединенной вагоностроительной корпорации (ОВК) - ведущего российского производителя грузовых вагонов повышенной грузоподъемности.
Компания обладает полным производственным циклом: от научных разработок до серийного выпуска подвижного состава. В периметр Группы входят Тихвинский вагоностроительный завод, НПЦ «Пружина», лизинговая компания Rail 1520, ремонтный завод ТСЗ «Титран-Экспресс», а также собственный научно-исследовательский центр транспортных технологий.
Компания занимает лидирующие позиции на рынке грузового вагоностроения на пространстве колеи 1520 («русская колея»). Основу бизнеса составляет выпуск полувагонов, хопперов и цистерн. Продуктовый портфель ориентирован на крупных корпоративных заказчиков, лизинговые компании и операторов подвижного состава. По итогам последних лет каждый восьмой вагон на сети РЖД был произведен ОВК.
По данным Союза «Объединение вагоностроителей» доля ОВК в объеме реализованных вагонов на пространстве колеи 1520 составляет 20,7%, а на российском рынке - 23,0%.
Рынок грузовых вагонов цикличен и сильно зависит от объема погрузки на сети РЖД. В 2024 году отрасль демонстрировала рекордный спрос: ОВК выпустила 19,7 тыс. вагонов при мощности завода 20 тыс. единиц. Однако в 2025 году ситуация изменилась — на рынке сформировался профицит парка вагонов, а спрос сократился на фоне снижения перевозок и высокой стоимости финансирования.
Несмотря на сложную конъюнктуру, компания сохраняет устойчивые финансовые позиции. Отдельно отметим, что на данный момент у компании нулевая долговая нагрузка, что дает запас прочности в текущих условиях.
Перейдем к детальному разбору результатов работы НПК ОВК по итогам 2025 года.
Общая выручка компании по итогам 2025 года сократилась на 54,9% до 65,4 млрд руб. Давление на показатель оказал сегмент реализации железнодорожных вагонов, доходы которого снизились на 57,2% до 59,9 млрд руб. на фоне профицита парка грузовых вагонов на сети и, как следствие, более слабого спроса на новый подвижной состав. Реализация литья и комплектующих снизилась на 6,1% до 2,3 млрд руб. В то же время доходы от оказания услуг ремонта подвижного состава, напротив, показали рост на 54,5% до 2,6 млрд руб., что отражает усилия менеджмента по развитию сервисного направления как стабилизирующего компонента бизнеса. Прочая выручка сократилась на 26,2% до 0,5 млрд руб.
Себестоимость продаж при этом снизилась на 45,7% до 48,0 млрд руб., что в целом коррелирует с масштабом сокращения выпуска. Валовая прибыль сократилась на 69,2% до 17,4 млрд руб. под давлением эффекта операционного рычага: условно-постоянные расходы (оплата труда, амортизация, налог на имущество) сокращались медленнее, чем выручка. Коммерческие и административные расходы выросли на 12,4% до 4,0 млрд руб. на фоне расходов на благотворительность и информационные услуги.
Обесценение внеоборотных и нематериальных активов составило символические 0,2 млрд руб. против 12,1 млрд руб. годом ранее, когда компания отразила значительный убыток от обесценения на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Существенную поддержку результатам оказал неденежный фактор — прибыль от выбытия дочерней компании в размере 6,1 млрд руб., связанный с признанием дисконта по выданному займу. В результате операционная прибыль снизилась на 36,6% и составила 19,1 млрд руб.
Финансовые доходы выросли на 26,4% до 9,3 млрд руб. благодаря росту процентных доходов по выданным займам с 861 млн руб. до 4,6 млрд руб. и эффекту от модификации дебиторской задолженности на сумму 1,1 млрд руб. Доходы по депозитам, в свою очередь сократились с 6,5 млрд руб. до 3,5 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились с 2,0 млрд руб. до 2,8 млрд руб. за счет формирования резерва под ожидаемые кредитные убытки в размере 2,7 млрд руб. против 196 млн руб. При этом процентные расходы по кредитам обнулились, так как компания полностью погасила банковские займы и займы от связанных сторон в конце 2024 года.
В результате чистая прибыль компании сократилась на 30,9% и составила 21,7 млрд руб.
По линии корпоративных новостей выделим утверждение Советом директоров в ноябре 2025 года Положения о дивидендной политике, что создает формализованную основу для будущих выплат акционерам.
Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.
В настоящий момент акции НПК ОВК торгуются исходя из P/BV 2026 в районе 2,0 и P/E 2026 около 18,7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.
Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.