Рынок продолжает катиться в пропасть — индекс упал еще на 2% и откатился к уровням декабря 2025 года.
Все говорит о его неэффективности — с 1 января 2020 года денежная масса выросла на 150%, а индекс Мосбиржи «брутто» за это время прибавил лишь 38%. Прибыль же отдельных компаний сделала «иксы», но акции этого никак не отражают.
Поэтому я решил поискать самые недооцененные бумаги. В этом мне поможет исследование Альфы — в нем эксперты вычислили недооценку с поправкой на риск, использовав т. н. модель CARM (безрисковая дох-ть + премия за риск + бета).
Такой подход более объективен, ведь при равном потенциале выигрывает менее рисковая бумага. Например, аналитики рисуют какой-то акции рост в 40%, но по CARM ей «положены» 50% прибыли. Получается, что риск в этой акции не оправдан.
Какие же бумаги недооценены с учетом риска?
💊 Озон Фарма: ожидаемая дох-ть — CARM = 49%. История с прицелом на 2027 год, у которой есть несколько драйверов для роста. Среди них курс на импортозамещение, активные госзакупки, ввод новых мощностей и развитие маржинальных направлений.
🍏 ИКС 5 = 47%. Восстанавливает рентабельность (с 4,8% до 5,4%), хотя издержки давят на прибыль. Это зрелый и максимально устойчивый бизнес — у компании комфортный уровень долга, что позволяет платить самые щедрые дивиденды среди ритейлеров.
📱 Позитив = 36%. Недавний гадкий утенок вновь попадает в топы :) Компания провела работу над ошибками — режутся расходы, отменяются тусовки и гасятся долги. Это уже дает свои результаты — убыток за 1 квартал снизился на ~50% г/г.
🏦 Совкомбанк = 34%. Наиболее чувствителен к ключевой ставке, и при ее снижении возможны «иксы» по прибыли. Риски тут тоже высокие, но с учетом потенциала идея выглядит интересно (имхо, гораздо перспективнее того же ВТБ).
🔌 ИнтерРАО = 33%. Не слишком высокий потенциал, но и риски при этом минимальны. Проблема в том, что для роста нужно изменение дивидендных выплат (с 25% до 50%) — с учетом программы модернизации это вряд ли возможно.
🔖 Хэдхантер = 31%. Ставка на оживление экономики, причем эффект от этого почувствуется сразу же (в отличие от металлургов, где будет временной лаг). Еще один плюс компании — это отсутствие долгов и необходимости в оборотном капитале.
🏦 Т-Технологии = 24%. Мне казалось, что эта история будет чуть повыше :) С учетом риска не так шикарно, но ничего не поделать — у банка самая высокая оценка в секторе (P/B = 1,3х), и ему нужно оправдывать эти ожидания.
📱 Яндекс = 14%. Тоже не слишком много, но есть нюанс. Эта оценка учитывает собственный прогноз компании, где выручка в 2026 году вырастет на 20% — если же рост будет более сильным (а шансы на это есть), то и потенциал окажется более высоким.
🏦 Сбербанк = 4%. С учетом вводных получается, что бумаги Сбера — это облигации в мире акций :) Хороший выбор для консервативных инвесторов, не желающих рисковать понапрасну.
Вот такой получился список. При этом наличие недооценки — это не повод к действию, а еще один фактор для размышлений. Помните, что наш рынок слишком иррационален, и даже хорошие и недооцененные бумаги годами могут оставаться дешевыми.
Надеюсь, это исследование и мои комментарии были вам полезны :)
Приглашаю вас в свои телеграм и MAX — там вы найдете еще больше статей о финансах и психологии рынка!